PDF《板块仍具相对优势,个股看业绩及转型弹性》

4、继续推荐钢铁板块 ? 从基本面中长期逻辑、绝对股价及估值双低、受益政策方向三方面,继续 看好钢铁板块在蓝筹中的相对优势,选股主要两点:1)业绩及基本面,推 荐具备安全边际及后续催化剂的武钢股份、有望补涨延续的宝钢/铸管、弹 性大的华菱\新钢;

2)转型类,首选常宝股份,其次马钢、南钢、八一. 行业研究周报 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业动态点评

1、马钢股份:动车高铁车轮仍是未来重要看点(2015.4.13) 事件 ? 近期公司股价持续大涨,今日再次上涨 8%,涨幅在板块中居前.据财新 网获悉,近日国家铁路局在武汉召开闽赣鄂湘粤片五省铁路建设 十三五 规划方案座谈会,国家铁路局表示初拟 十三五 期间建设铁路新线 2.3 万公里,投资 2.8 万亿元. 评论 ? 自我们在前期报告《动车/高铁车轮前景广阔》 (2014.12.30)及《迈向高 铁/动车车轮领军者》 (2015.3.3)中推荐以来,公司股价表现强势.我们 认为短期内公司基本面并无大的变化,近期股价上涨除受铁路建设方面的 利好刺激外,更主要的仍是来自于市场对公司未来转型方面的预期. ? 动车、高铁车轮空间广阔、业绩弹性大,仍是未来重要看点 ? 根据公司年报信息,目前公司大功率机车轮通过 CRCC(中铁检验认 证中心)认证并实现批量使用,250km/h 动车组车轮装车试运行, 350km/h 高速动车组车轮试制达到技术标准.我们认为,虽然公司上 述产品尚未批量供货,但公司已具备领先技术实力、有政策支持、研 发推进可期. ? 高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高附加值、高利润产品,其盈 利能力相当可观.据了解,动车组车轮价格比普通产品贵 1-2 倍(普 通车轮售价在 8000-9000 元/吨,动车车轮为约

2 万元/吨;

高铁车轮 则达到

6 万元/吨,进口产品约在

10 万/吨) ,其毛利率水平 30%左右, 吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍. ? 我们测算未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过

80 万吨,市场 空间广阔.根据售价及毛利率测算,动车、高铁车轮对马钢业绩弹性 为0.019 元/万吨,假设其在国内、出口市场市占率均达到 50%,则对 应的年 EPS 空间为 1.03 元,故公司业绩具备较大提升空间. ? 进一步转型轮对系统供应商.除传统车轮产品外,公司目前正开展与晋西 车轴合作、收购法国瓦顿等一系列转型/合作措施,有望进一步向高端轮对 市场进军,实现产品结构升级进而打开国际市场. ? 投资建议.除车轮产品转型力度大,产品升级可期外,钢铁主业未来随行 业中长期改善为大概率,叠加 一带一路 等概念,我们继续看好.预计

15、16 年EPS 分别为 0.01 元、0.02 元,维持 买入 评级.

2、常宝股份:低估值、经营稳健、较强转型预期(2015.4.19) 投资逻辑 ? 质地优良、低估值、滞涨标的.公司是国内油井管、锅炉管龙头,产品竞 争力强,历史上质地与同类公司久立特材旗鼓相当.公司经营业绩稳健、 持续稳定增长、财务状况良好、现金流稳健.目前市值仅为

64 亿元,PE 仅为

20 倍,为市场上稀缺的低估值标的.公司自

2014 年6月份至今股价 上涨仅

1 倍左右,严重滞涨. ? 强烈的转型预期.公司

14 年年报中明确提出

15 年是公司转型升级关键 的一年.公司将利用上市平台资源和较好财务基础,围绕主业,实现产业 链延伸发展,包括适度跨行业发展的多元化战略 .........