PDF《（甘肃省兰州市七里河区西津西路 194 号）》

六、 2016-2018年及2019年1-3月, 发行人经营活动现金净流量分别为4,067.56 万元、-106,878.50万元、155,859.47万元和-46,130.78万元,发行人经营活动现金 净流量波动较大. 作为本次债券还本付息资金的重要来源, 如果公司不能在持续 经营期内有效改善公司的经营活动产生的现金流状况, 则可能对本次债券的还本 付息产生不利影响.

七、截至2019年3月末,发行人受限资产账面价值合计844,298.32万元,占 发行人合并口径下当期总资产的24.23%,主要包括货币资金132,331.91万元、应 收票据20,592.73万元、土地使用权及房屋建筑物488,261.78万元、瑞泽石化51% 的股权账面价值2,550.00万元以及兰石重装股权29,890.00万股.其中,受限的货 币资金为保函及银行承兑汇票等的保证金, 受限的土地使用权、 房屋建筑物及兰 石重装的股权主要是发行人金融机构借款抵质押所致. 发行人受限资产规模较大, 对发行人资产的流动性产生不利影响, 若发行人受限资产规模进一步上升, 不仅 可能影响发行人融资能力,还可能为本次债券本息的按时兑付带来风险.

八、截至2019年3月末,发行人有息负债规模共计152.27亿元,占同期合并 口径下负债总额的56.42%. 发行人有息负债主要为银行借款. 发行人有息负债规 模较大,公司面临一定的偿债压力,存在一定的偿付风险.公司较高的有息负债 占比将制约公司扩大债务融资规模, 影响公司持续筹措发展所需资金的能力, 从 而需要综合利用直接融资渠道和间接融资渠道来筹措资金, 并不断加强对资金的 运用,提高资金收益,发行人将面临如何加强债务管理和控制成本方面的压力.

九、截至2019年3月末,发行人主要在建项目共4个,包括兰石集团 出城入 兰州兰石集团有限公司公开发行

2019 年公司债券(第二期)募集说明书摘要 1-1-4 园 搬迁改造升级项目、兰驼集团 出城入园 项目、 豪布斯卡 项目、兰石高端 装备制造产业园智能制造建设项目.以上主要在建项目预计总投资258.64亿元, 已完成投资141.14亿元,预计未来仍将发生投资117.50亿元.以上项目的建设完 成, 将极大的提升发行人的主营业务核心竞争力和盈利能力, 但项目建设过程中 的持续投入,将使发行人面临较大的资本支出压力和外部融资压力.

十、随着公司 EPC 工程总包业务的持续开展和房地产开发业务的扩张,公 司存货规模快速增加.2016-2018 年末及

2019 年3月末,公司存货余额分别为 677,905.10 万元、972,771.31 万元、989,185.99 万元和 945,697.82 万元.发行人 存货规模逐年大幅增加,其中

2017 年末存货余额较

2016 年末增加 294,866.21 万元,增幅 43.50%,2018 年末及

2019 年3月末发行人存货规模基本保持稳定. 公司存货的快速增加一方面是公司下属子公司兰石重装大额 EPC 合同的签订导 致在产品大幅增加,另一方面是随着 豪布斯卡 项目开展施工,开发成本增加. 由于长生产周期的特征,公司存货规模较大,而且易受经营业绩、国家经济政策 以及行业市场情况等因素的影响, 作为生产型企业, 如果未来相关产品价格走低, 则发行人根据企业会计准则要求需要对存货计提跌价准备, 从而对发行人盈利能 力和资产变现能力产生不利影响. 十

一、自2014 年下半年起,以利比亚原油恢复出口为标志性事件,开启了 原油价格的持续下跌,2016 年年初创下了近年来油价的历史低位.原油价格的 低迷导致石油钻采及石油化工行业盈利下滑, 行业固定资产投资增速放缓, 各石 油企业均不同程度的削减了钻采、 炼化等设备的投入.