PDF《晨光文具 18Q1 点评：一体两翼齐发展,全年》

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公司研究公司点评报告证券研究报告 #industryId# 包装印刷 #investSuggestion# 审慎增持 ( # investS uggesti onChan ge# 维持) #marketData# 市场数据 市场数据日期 2018-04-22 收盘价(元) 29.

99 总股本(百万股) 920.00 流通股本 (百万股) 920.00 总市值(百万元) 27590.80 流通市值 (百万元) 27590.80 净资产(百万元) 3038.61 总资产(百万元) 4327.13 每股净资产 3.30 #relatedReport# 相关报告 《晨光文具

2017 年报点评:新 业务放量, 老产品升级, 公司进 入成长甜蜜期》2018-03-29 《晨光文具 2017Q3 点评:传统 业务聚焦营销旺季利润率上行, 新业务规模效益彰显》2017-10-26 《晨光文具 2017H 点评: 渠道升 级是全年主线, 科力普竞争优势 持续强化》2017-08-21 #emailAuthor# 分析师: 邵达 [email protected] S0190517110001 #assAuthor# 研究助理: 刘佳昆 [email protected] 团队成员: 主要财务指标 $zycwzb|主要财务指标$ 会计年度

2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

6357 8287

10992 14544 同比增长(%) 36.3% 30.4% 32.6% 32.3% 净利润(百万元)

634 824

1082 1459 同比增长(%) 28.6% 29.9% 31.4% 34.8% 毛利率(%) 25.7% 26.3% 26.1% 26.2% 净利润率(%) 10.0% 9.9% 9.8% 10.0% 净资产收益率(%) 22.4% 24.0% 25.3% 26.5% 每股收益(元) 0.69 0.90 1.18 1.59 每股经营现金流(元) 0.78 0.82 1.12 1.43 投资要点 #summary# ? 摘要请在该此处表格内输入. ? ? 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容. 要点应区分先后次序,重要的放在前面.要点 3-5 个,总字数不 超过

1000 字. 风险提示: #summary# ? 公司

2018 年Q1 营业收入同比增长 30.25%.其中,晨光科力普、晨光科技、晨光生活 馆的各项新业务快速增长,较去年同期增长 105%;

传统业务稳步增长,较去年同期增 长16%.公司第一季度实现净利润 2.05 亿元,同比增长 23.22%,毛利率 27.19%,增长1.38pct. ? 晨光科力普:发力大中型客户,业绩高速增长.晨光科力普、晨光科技、晨光生活馆 的各项新业务快速增长 105%(财报未分类披露) .在政府、央企推行集中采购的大背 景下,公司以晨光科力普切入办公直销市场,搭建 一站式 办公用品采购平台.未 来三年公司将重点开发政府、央企、地方国企等大、中型客户,并加快与欧迪的业务 整合,发挥协同效应,业绩高速增长.一季度科力普相继中标中国邮政储蓄银行电商 平台采购项目、 北京市市级行政单位 2018-2019 年度办公设备协议采购项目, 与A.O. 史密斯签署战略合作协议,成为其在办公行业的独家代理商,以及与联想签约携手政 企采购. ? 晨光生活馆&

九木杂物社:推出 IP 系列,增加场景模块,切入精品文创.渠道端,围 绕消费体验打造场景.晨光生活馆方面,持续推进店铺升级,针对学生和年轻消费者, 提供精品文具;

九木杂物社方面,入驻购物中心,针对 15-35 岁的女性,以 搜罗全 球好物, 只为实用美学 为品牌主旨主打精品小百货. 截止

2017 年底, 公司拥有

152 家晨光生活馆,25 家九木杂物社,九木杂物社首次宣布开放加盟,将以江浙沪为核 心向全国复制拓展. ? 公司

2018 年Q1 毛利率保持在 27.19%.受春节因素以及公司加大品牌升级、科力普仓 储物流布局影响, 销售管理费用同比增长超 40%. 销售/管理费用率分别为 9.8%和5.5%, 分别同比增加 1.71 和0.14pct. 销售费用率的增长主要系新业务板块布局和品牌市场 推广,晨光科力普业务快速增长以及并购欧迪,带来薪资及劳务费(+40%)和物流成 本(+56%)的增长,九木杂物社新增店面增加租金压力(+92%) .报告期归母净利润 同比增长 23.22%,达2.05 亿元,考虑到公司办公直销和精品文创业务持续推进,市 占率进一步增大,费用率可控,我们认为公司盈利持续增长可期. ? 作为文具行业的领军企业,晨光的发展战略布局充分享受消费者需求升级、企业采购 提效两方面趋势带来的红利,将逐步进入成长的甜蜜期.精品文创业务的发展对晨光 品牌的升级效果显著,我们看好九木杂物社对精品文创业务的推动,并认为这是提升 公司核心能力的重要抓手.伴随科力普大办公直销业务的放量,仓促物流、管运团队、 信息系统等投入项目的规模效应将逐渐释放,这对推升公司 To Business 业务的盈利 能力有一定的贡献.公司是一家稳中求进的优秀企业,我们对其成长能力和增速的可 预测性持有较乐观的预期, 维持原盈利预测, 预计公司 18-20 年EPS 分别为 0.