PDF《陕西省 水务集团有限公 司》

陕 陕西 西省 省水 水务 务集 集团 团有 有限 限公 公司 司及及其 其发 发行 行的 的117

7 陕 陕西 西水 水务 务MMT TN N0

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1 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 9.18 10.21 8.76 25.52 刚性债务 10.65 18.08 25.70 45.29 所有者权益 87.78 90.67 100.27 100.32 经营性现金净流入量 -1.19 2.94 0.74 -6.37 合并口径数据及指标: 总资产 123.73 147.16 189.61 215.19 总负债 35.07 54.50 87.70 110.92 刚性债务 18.90 34.30 69.86 93.20 所有者权益 88.66 92.66 101.91 104.27 营业收入 6.55 7.68 10.55 1.74 净利润 0.01 0.27 0.41 0.02 经营性现金净流入量 1.58 -0.03 0.56 -5.79 EBITDA 2.47 2.88 2.73 - 资产负债率[%] 28.35 37.03 46.25 51.54 权益资本与刚性债务 比率[%] 468.97 270.15 145.89 111.88 流动比率[%] 160.54 185.13 210.82 229.31 现金比率[%] 77.78 93.29 109.22 149.80 利息保障倍数[倍] 0.97 1.07 1.05 - 净资产收益率[%] 0.01 0.30 0.43 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 9.66 -0.14 2.36 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -15.34 -18.69 -48.17 - EBITDA/利息支出[倍] 6.77 4.05 1.83 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.18 0.11 0.05 - 注: 根据陕西水务经审计的 2015-2016 年模拟财务报表、 经审 计的2017年财务报表及未经审计的2018 年第一季度财务 数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称 本评级机构 )对陕西省水务集团有限公司(简称 陕西水务 、 发行人 、 该公司 或 公司 ) 及其发行的

17 陕西水务 MTN001 与18 陕西水务 MTN001 的跟踪评级反映了

2017 年以来陕西水务 在外部经营环境、政府支持及业务协作等方面继 续保持优势, 同时也反映了公司在主营业务能力、 资本支出、刚性债务偿付、管理及多元业务经营 等方面继续面临压力. 主要优势: ? 外部经营环境较好.陕西省经济实力和财政水 平稳步增强,区域内水利建设投资力度较大, 水务行业前景向好,为陕西水务创造了良好的 外部经营环境. ? 政府支持力度较大.作为陕西省水务行业重要 的投资建设和运营主体,陕西省政府在资本金 注入、财政补贴等方面给予陕西水务较大的支 持力度. ? 业务协作优势.陕西水务通过自来水销售主 业, 拉动当地工业企业、 县域旅游等产业发展, 在地方经济的发展上具有区域协同作用,为公 司未来业务发展奠定基础. 主要风险: ? 主业盈利能力弱.陕西水务整合陕西省水务资 源,但由于整合的相关资产折旧规模、接收的 人员规模及后续的管网维修养护支出较大,公 司自来水销售业务盈利能力偏弱,拉低了公司 整体的毛利率水平,现阶段公司盈利主要依赖 于政府补助. ? 资本支出攀升压力.随着县级供水业务统筹管 理的推进,陕西水务水库项目、供水项目和管 网项目建设投资规模逐渐加大,且随着其他业 务的拓展,公司资金需求量显著增加,公司面 编号: 【新世纪跟踪(2018)101061】 评级对象: 陕西省水务集团有限公司及其发行的

17 陕西水务 MTN001 与18 陕西水务 MTN001

17 陕西水务 MTN001

18 陕西水务 MTN001 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA/稳定/AA/2018 年7月27 日AA/稳定/AA/2018 年7月27 日 首次评级: AA/稳定/AA/2017 年9月7日AA/稳定/AA/2017 年12 月29 日 跟踪评级概述 分析师 林婧 [email protected] 楼雯仪 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 临的资本支出压力不断攀升. ? 刚性债务偿付压力扩大.2017 年以来,陕西水务 为推进项目投建开展了融资租赁、债券发行等融 资渠道,刚性债务规模骤增.其中,融资租赁成 本相对偏高,公司资金成本有所上升,整体刚性 债务偿付压力扩大. ? 管理风险.陕西水务规划整合陕西省除西安市以 外的各市县级供水公司,对公司在业务和人员管 理方面提出了较高要求.此外,公司现已将陕水 集团纳入合并范围,但其产权整合划转和工商变 更登记手续暂未办妥, 且未来办妥时间尚不确定, 公司尚未获得其实质性管理权. ? 多元业务经营风险.陕西水务水饮品、水生态治 理、新能源等业务尚处于运营早期或规划阶段, 目前大部分业务尚未形成规模,未来盈利状况存 在一定的不确定性,前期扩张阶段也存在较大的 投融资压力. ? 未来展望 通过对陕西水务及其发行的上述中票主要信用风 险要素的分析,本评级机构维持公司 AA 主体信 用等级,评级展望为稳定;

认为上述中票还本付 息安全性很高,并维持上述中票 AA 信用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 陕西省水务集团有限公司 及其发行的

17 陕西水务 MTN001 与18 陕西水务 MTN001 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照陕西省水务集团有限公司

2017 年度第一期中期票据和

2018 年度第一 期中期票据(分别简称

17 陕西水务 MTN001 及

18 陕西水务 MTN001 ) 信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据陕西水务提供的经审计的

2017 年 年财务报表、未经审计的

2018 年第一季度财务报表及相关经营数据,对陕西 水务的财务状况、 经营状况、 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 该公司于

2017 年1月在中国银行间债券市场交易商协会注册了

20 亿元中 期票据发行额度,并已在额度内发行完毕.公司

2017 年以来银行间债券市场 注册发行债务融资工具情况如

图表

1 所示.

图表 1. 公司

2017 年以来注册发行债务融资工具概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 (年) 发行利率 (%) 发行时间 注册额度/注册通知书号 本息兑付情况

17 陕西水务 MTN001 5.00

3 5.10

2017 年9月20 亿元/中市协注 [2017]MTN43 号 正常

18 陕西水务 MTN001 10.00

5 6.50

2018 年1月正常 资料来源:陕西水务

17 陕西水务 MTN001 发行规模为 5.00 亿元,根据该公司公告,募集资金 用途有所调整,其中 3.95 亿元用于项目建设,1.05 亿元用于偿还流动资金贷 款,截至

2018 年7月24 日,公司已分别累计使用 2.06 亿元和 1.01 亿元.18 陕西水务 MTN001 发行规模为 15.00 亿元, 根据公司公告其募集资金用途有所 调整,其中 10.27 亿元用于项目建设,4.73 亿元用于置换银行贷款,截至

2018 年7月24 日,公司已分别累计使用 1.46 亿元和 3.47 亿元. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2018 年上半年, 全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落, 金融市 场波动幅度显著扩大, 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 明显,美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧,热点 地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素. 我国宏观经济继续呈现 稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下, 经济发展 质升效增 明显.随着我国对外开放范围和层次的不断拓展,稳增 长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实,我国经济有望长期 保持中高速增长.

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,同时经 济增速也有所放缓,金融市场波动幅度显著扩大,美联储货币政策持续收紧带 来的全球性信用收缩或逐渐明显, 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸 易和经济复苏的担忧, 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因 素.在主要发达经济体中,税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲,美联 储加息缩表有序推进,特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦,房地产和资本市 场存在风险;

欧盟经济复苏向好而景气度持续回落,能源价格上涨助推 CPI 改善,欧洲央行量化宽松将于年底结束,联盟内部政治风险不容忽视;

日本经 济温和复苏,略有回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不稳固,较宽松的货 币政策持续.在除中国外的主要新兴经济体中,经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体;

印度经济保持中高速增长,随着 废钞令 影响褪去、税务改革 的积极作用显现,为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率;

俄罗斯、巴西 的CPI 均处低位,两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间,经济景气度快 速下降,复苏势头不稳;

南非经济低速增长,南非央行降息配合新任总统推动 的国内改革,对经济的促进作用有待观察.

2018 年上半年,我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构性 改革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展 质升效增 明显.国内 消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落,就业形势总体较 好;

居民可支配收入增速放缓拖累消费增长,消费升级下新兴消费的快速增长 有利于夯实消费对经济发展的基础性作用;

基建疲弱导致固定资产投资增速下 降,而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升,投资 结构优化趋势持续;

进出口贸易增速保持较高水平,受美对华贸易政策影响或 面临一定压力;

工业生产总体平稳,产能过剩行业经营效益良好,高端制造业 和战略性新兴产业保持较快增长,产业结构持续升级,新旧动能加快转换.房 地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化,促进房地产市场平稳健康 发展的长效机制正在形成. 京津冀协同发展 、 长江经济带发展 、雄安新区 建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进,新的增长极、增长带 正在形成. 我国积极财政政策取向不变,增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效,更多向创新驱动、 三农 、民生等领域倾斜;

防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地 方政府债务风险总体可控.经济金融去杠杆成效显著,影子银行、非标融资等

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 得以有效控制;

央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中 性, 为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境;

宏观审慎政策不断健全完善, 全面清理整顿金融秩序,金融监管制度不断补齐,为防范化解重大金融风险提 供了制度保障. 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进, 以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节,人民币汇率双向波动将逐步成为常态. 在 开放、包容、普惠、平衡、共赢 理念下, 一带一路 建设 走实 走深 ,自贸区建设深化,我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发 展的促进作用不断增强.金融业对外开放加速,人民币作为全球储备货币,在 国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高,人民币国际化不断向前推进. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2018 年作为推动高质量 发展的第一年,供给侧结构性改革将继续深入推进,强化创新驱动,统筹推进 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作,打好三大攻坚战,经济 将继续保持稳中有进的态势.央行扩大中期借贷便利担保品范围、定向降准等 一系列精准调控措施将进一步增加金融市场流动性、降低企业融资成本、缓解 实体经济融资难度,有利于稳健中性................