PDF《广汇股份（600256）》

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2007 年7月24 日 深度研究报告 广汇股份(600256) 一颗冉冉升起的能源新星 付云峰 (021)

62481416 fuyf1@pasc.

com.cn 程磊 (021)

62481265 [email protected] 行业 化工 公司代码

600256 公司网址 www.guanghui.com

52 周幅度(元)

52 周日平均成交额(百万) 总股本(万股)

86606 流通股(万股)

42867 流通市值(百万)

4574 大股东 持股量(%) 广汇投资集团 41.93 每股净资产(元) 2.28 净资产收益率(%) 9.19 每股净负债(元) 3.13 相关研究报告: 独到见解 ? 深入分析了 LNG 行业的发展趋势和国内 LNG 产业链竞争力情况. 深入剖析了现代煤化工产业前景,以及公司未来煤化工项目的竞争 力状况. ? 在资源稀缺的背景下,我们认为公司在以能源为主导的战略指导下, 将充分利用新疆当地丰富的能源资源,打造新疆最大的能源上市企 业. 投资要点 ? LNG 是优异的清洁能源,世界 LNG 市场呈现气源供应紧张、气价大 幅上扬、LNG 的运输价格也有较大上升的卖方市场特征. ? 公司是国内最大的天然气液化厂,LNG 业务具备气源和运输两大优 势,主要的利润来源为天然气的液化.LNG 二期项目将促进公司长 期稳定发展. ? 公司充分利用新疆哈密当地的丰富资源,建设

100 万吨甲醇/80 万吨 二甲醚项目,具有巨大的成本优势,同时该项目副产

6 亿方天然 气,将成为公司 LNG 业务气源的有力补充. ? 我们预计公司

07、

08、09 年每股收益分别为 0.

46、0.

54、0.86 元(09 年业绩为定向增发摊薄后).考虑到公司未来可能进行煤化工 的发展以及 LNG 业务的扩张,我们认为公司的合理目标价位为 18.00 元,维持对广汇股份 强烈推荐 的投资评级. 风险提示 ? LNG 二期的建设、定向增发能否获得证监会的批准具有一定的不确 定性,以及煤化工产品价格波动将影响公司经营业绩. 评级 强烈推荐 现价 10.67 元 截至年度 主营收入 净利润 增长率 每股盈利 市盈率

12 月31 日 (百万) (百万) (%) (元) (倍)

2004 2351

226 -24.2 0.26 41.04

2005 2265

194 -14.2 0.22 48.50

2006 1856

183 -3.8 0.21 50.81 2007E

2024 401 118.8 0.46 23.20 2008E

2564 470 17.2 0.54 19.76 近一年与上证指数走势对比 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% -06 -06 -06 -06 -06 -07 -07 广汇股份 上证指数 请务必参阅正文之后的免责条款部分 2/19 目录I. 公司概况

3 II. LNG 行业背景.4 i. LNG 是优异的清洁能源.4 ii. 世界 LNG 市场呈现卖方市场特征.4 iii. 天然气需求快速增长下我国 LNG 产业迅速发展

5 iv. 国内 LNG 产业竞争力分析

7 III. 公司 LNG 业务分析.9 i. 公司具备气源和运输两大优势

9 ii. 公司天然气项目盈利模式

9 iii. 二期 LNG 项目将促进公司长期稳定发展.10 IV. 煤化工前景.11 i. 现代煤化工要体现为规模化、更环保节能、更经济.11 ii. 煤化工产业的政策背景更支持使用甲醇.12 iii. 甲醇是最基础的煤化工中间体

12 V. 公司煤化工项目分析

14 i. 煤气化技术是煤化工的基础.14 ii. 公司的煤化工项目更能凸显资源优势

14 iii. 公司采用碎煤加压气化技术更能体现经济和规模化生产的竞争优势.15 iv. 公司煤化工项目具有极强的竞争力.17 VI. 盈利预测

18 VII. 公司目标价位及投资建议

18 VIII. 风险提示

18 请务必参阅正文之后的免责条款部分 3/19 I. 公司概况 公司目前正在实施产业战略转型,主营业务将由过去的 以住宅消费服务为主,现代 物流、液化天然气、石材、化学建材并举 的产业结构,调整为 以能源、现代物流 为主导,以石材、化学建材为辅助 的产业新格局,从而可以确保公司未来持续、稳定、健康的发展. 随着公司投资