PDF《广汇股份（600256）》

16 亿元建设的 广汇美居物流园 和投资

15 亿元建设的 液化天然 气 两个项目都已进入收获期.公司的产业结构已经发生了根本的变化,新的产业格 局已经初具雏形. 公司投资建设的 液化天然气 项目一期工程自

2004 年9月试运营以来情况良好, 目前日处理天然气能力已达到设计能力.下游市场一期工程日产

150 万立方米、年产5亿立方米的供气合同已全部签满,并且正在通过公司拥有的

500 辆汽车将液化 天然气源源不断地送至下游市场客户手中. 广汇美居物流园项目于

2003 年12 月7日建成并投入运营,是目前西北地区最大的 以建材产品为主,集物流、资金流、信息流为一体的综合性交易平台.

图表1 公司主营收入结构 2.3% 1.6% 4.9% 2.0% 43.4% 3.6% 20.4% 20.9% 1.0% 石材 塑钢门窗 美居销售 美居租赁 房产代销 商品贸易 天然气运输 天然气销售 其他 资料来源:公司报告、平安证券综合研究所

图表2 公司分产品毛利率 -10

0 10

20 30

40 50

60 70 石材 塑钢门窗 美居销售 美居租赁 房产代销 商品贸易 天然气运输 天然气销售 资料来源:公司报告、平安证券综合研究所 请务必参阅正文之后的免责条款部分 4/19

图表3 公司价值发展路径 资料来源:公司报告、平安证券综合研究所 II. LNG 行业背景 i. LNG 是优异的清洁能源 天然气经预处理、脱除重质烃、硫化物、二氧化碳、水等杂质后,在常压下冷却到- 162℃就会变成液体,即Liquefied Natural Gas (LNG).LNG 是天然气以液态存在的 形式,其体积仅为气态时的 1/625.液化天然气具有较多的优点,它在与液化石油 气、煤气等产品竞争时处于优势地位.

图表4 液化天然气与液化石油气及煤气对比情况 项目液化天然气(LNG) 液化石油气(LPG) 煤气(CO) 主要成分 甲烷 丙烷、丁烷 一氧化碳 生产过程 天然气冷却 原油炼制 煤加工 温度(℃) -162 丙烷:-42,丁烷:-4 - 比重(千克/立方米)

450 579

967 着火点(℃)

650 460

610 安全性 较高 较低 较低 输、储设备 要求较高 要求较低 要求较高 供应用户方式 管道 罐装 管道 相当热量价格 较低 较高 较高 环保 较好 较差 较差 资料来源:平安证券综合研究所 ii. 世界 LNG 市场呈现卖方市场特征 未来几年,世界天然气的需求将以每年约 3.1%的速度增长,高于 2.6%的能源总需求 年底增长率,因此将带动全球 LNG 产业的迅速扩张.2005 年全球 LNG 的供应量为 1.455 亿吨,2006 年增加到 1.647 亿吨,到2010 年和

2015 年将分别增加到 2.787 亿吨和 4.108 亿吨,2015 年LNG 的供应将比

2005 年增长 180%.国际 LNG 市场已 呈现卖方市场特征,亚太地区在

2011 年前可上线的新项目有限,供应难于满足需 求,LNG 长期合同价格与原油价格挂钩的系数明显上升. 美居物流 LNG 公司 价值 利用新疆之资源优势,创造公司价值之路径 美居物流 LNG 房产代销 公司 价值 新能源 LNG 公司 价值 专注于能源产业 稳定公司 业绩 请务必参阅正文之后的免责条款部分 5/19 ? 气源供应紧张,可供选择的资源短缺 全球目前在建的 LNG 项目产能大约在 1.1 亿吨左右,但以亚太地区市场为目标的在建 项目屈指可数,而且大多数都已落实买家.受美国和欧洲天然气需求交替急增的推 动,20........