PDF《利好不断,成长逻辑获验证》

一、生物质发电盈利达到全国领先水平、锅炉 改造集中供热行业持续拿到大订单. 根据公司的经营风格和历史的经营 业绩,我们强烈看好其未来的发展. ? 投资建议: 近期公司项目不断, 高成长逻辑被逐步验证, 预计 2015-2017 年EPS 为0.

36、0.

89、2.09 元,对应 PE 为103X、42X、18X,我们认 为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间, 加上 生物质电厂逐步发力, 未来成长路径明确, 且公司执行力强、 管理稳健, 未来看点多,维持 强烈推荐 评级. ? 风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期. 公司动态点评 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附:盈利预测表 利润表(百万) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 主要财务指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 1,118 1,386 1,770 2,848 5,093 成长性 营业成本

892 1,075 1,338 1,979 3,274 营业收入增长 6.8% 24.0% 27.7% 60.9% 78.8% 销售费用

51 67

88 142

255 营业成本增长 6.5% 20.5% 24.5% 47.9% 65.4% 管理费用

98 123

156 251

448 营业利润增长 4.9% 31.8% 121.9% 171.0% 143.6% 财务费用

23 21

15 18

11 利润总额增长 -21.0% 45.4% 100.3% 144.4% 134.5% 投资净收益

5 1

1 1

1 净利润增长 -33.6% 57.6% 102.8% 144.4% 134.5% 营业利润

56 73

163 442 1,076 盈利能力 营业外收支

11 23

30 30

30 毛利率 20.2% 22.4% 24.4% 30.5% 35.7% 利润总额

66 96

193 472 1,106 销售净利率 3.6% 4.5% 7.2% 10.9% 14.3% 所得税

26 34

66 160

376 ROE 3.7% 4.6% 7.4% 16.5% 31.9% 少数股东损益

0 0

0 0

0 ROIC 2.7% 3.9% 5.2% 12.7% 25.7% 净利润

40 63

127 311

730 营运效率 资产负债表 (百万) 销售费用/营业收入 4.5% 4.8% 5.0% 5.0% 5.0% 流动资产

560 1,227 1,339 1,799 2,939 管理费用/营业收入 8.7% 8.8% 8.8% 8.8% 8.8% 货币资金

134 716

719 872 1,386 财务费用/营业收入 2.1% 1.5% 0.8% 0.6% 0.2% 应收账款

132 210

212 342

611 投资收益/营业利润 9.5% 1.6% 0.7% 0.3% 0.1% 应收票据

5 9

9 14

25 所得税/利润总额 39.8% 34.8% 34.0% 34.0% 34.0% 存货

220 238

321 475

786 应收账款周转率 7.3 8.1 8.4 10.3 10.7 非流动资产 1,412 1,625 1,725 1,707 1,550 存货周转率 4.3 4.7 4.8 5.0 5.2 固定资产

721 967 1,067 1,075

992 流动资产周转率 1.9 1.6 1.4 1.8 2.1 资产总计 1,973 2,851 3,064 3,506 4,489 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.9 1.3 流动负债

545 874 1,037 1,287 1,756 偿债能力 短期借款

197 233

270 307

343 资产负债率 45.7% 41.7% 42.5% 43.0% 42.9% 应付款项

220 225

335 495

818 流动比率 1.0 1.4 1.3 1.4 1.7 非流动负债

357 315

267 219

170 速动比率 0.6 1.1 1.0 1.0 1.2 长期借款

346 298

249 201

153 每股指标(元) 负债合计

902 1,189 1,304 1,506 1,927 EPS 0.27 0.42 0.36 0.89 2.09 股东权益 1,072 1,669 1,767 2,006 2,568 每股净资产 7.2 11.2 5.0 5.7 7.3 股本

148 175

175 175

175 每股经营现金流 0.9 2.4 0.7 1.1 2.4 留存收益

332 386

484 724 1,286 每股经营现金/EPS 3.4 5.7 1.9 1.2 1.1 少数股东权益

2 0

0 0

0 估值 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 负债和权益总计 1,974 2,858 3,070 3,512 4,495 PE 79.0 50.5 103.5 41.9 17.8 现金流量表 (百万) PEG -235.0 87.6 56.8 16.5 7.6 经营活动现金流

135 361

244 385

835 PB 2.9 1.9 4.2 3.7 2.9 其中营运资本减少 -9 -33

23 -92 -194 EV/EBITDA 661.7 506.4 337.3 151.3 68.6 投资活动现金流 -217 -276 -186 -131 -131 EV/SALES 86.3 69.6 54.5 33.9 18.9 其中资本支出