PDF《交银金融》

25 的期权风险逆转与美港三个月拆息差呈明 显反比关系.本港及亚洲短线而言未见有下 一波金融危机,加上全球金融风险仍低,相 信美港息差在短时间内维持目前水平.在市 场已大致消化联储局下月加息的预期下,美 元拆息应保持温和上升,再而推算港元拆息 也如是. 另一指标是资金流,可参考两地股市. 当港元资产需求上升,外资流入将推低港 息.因此图二显示,美港三个月息差与标指 按年增长减恒指按年增长走势呈反比关 系,由於两地股市表现差别反映在六个礼拜 后的息差上,故美港三个月息差在未来一个 多月将进一步收窄(红箭) . 最后是银行流动性.贷存比率反映银行 贷款总额对存款总额的比例,指标愈高表示 银行的流动性愈低,再而推升拆息.因此, 从图三可见,除了金融海啸时期外,美港三 个月拆息差与两地的贷存比率呈正比关 系,前者更反映后者一个季度前的走势.自2014 年起,美国银行贷存比率开始追上本 地银行,可见其流动性压力回升,因此两者 息差进一步扩阔,不过近期开始回落,按图 中显示,料美元与港元三个月息差在未来一 季进一步收窄. 综合可见,美港短线息差应保持平稳, 而一个多月至一个季后再次收窄;

换言之, 在美息升势保持温和下,其实港元拆息将见 追上. 袁沛仪 交交银银金金融融2018 年9月号 电邮:[email protected]

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五、汇市篇 】 加元走势胜澳纽 市场目前观望特朗普在中期大选前会 否有更多新政刺激市场,而欧元区自央行宣 布退市时间表后顿失焦点,英国脱欧谈进展 呈胶著状态,可见近期主要货币走势淡静. 不过图一可见,加元年初至

7 月表现逊 於澳元及纽元.目前而言,加拿大是唯独可 紧贴联储局加息步伐的主要央行,在这前提 下应利好加元前景,因此可留意加元交叉 盘. 先看加澳交叉盘.参考两地通胀差与汇 价增长,图二可见两者走势同向,通胀差更 领先汇价增长约三季.然而加拿大通胀在过 往三季均持续高於澳洲,料加元兑澳元增长 继续温和上升. 再看加纽交叉盘.换上纽西兰数贸 图三,同样可见加纽通胀差与汇价增长同 向,前者领先后者约三季.加拿大通胀在过 往三季均明显高於纽西兰,按红箭预示加元 兑纽元增长将继........