PDF《招银汇市评论》

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13 39 9期期招招银 银汇 汇市 市评 评论 论 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见, 与所在机构无关,仅供投资决策参考! 不可能,随着美国经济在去年

4 季度出现负增长,欧元区、日本经 济在今年

2 季度亦出现负增长,英国经济接近停滞,预计这种局面 将给包括中国在内的新兴市场国家带来压力,因目前新兴市场国家 过于依赖出口.随着海外环境转冷,我们预计中国的出口将会继续 放缓,最严峻的局面将出现在岁末年初或明年上半年.事实上,从 历史以往表现来看,中国的出口和宏观经济,与G7 国家的宏观经 济具有惊人一致的周期性,但这种周期性存在时间差,即G7 国家 经济转冷传递到中国需要 1-3 个季度不等. 在这种形势下,人民币若继续大幅升值,将会对出口企业造成 严重挤压,进而加速中国经济的下行风险. 上周,发改委再次上调了火电企业上网电价,但没有调整销售 价格, 预计这将不会对通胀构成明显影响. 但我们认为, 在下半年, 当CPI 与PPI 出现降温迹象时,国内会陆续进行资源类商品的价格 改革,以理顺价格形成机制,改善市场供需失衡的局面,因此这将 给通胀带来持续压力,总体通胀形势较高的局面,将维持到

09 年. 图3:中国对欧洲出口 数据来源:彭博 图4:美元/人民币日K线图(截至北京08年8月22日) 第4页共12 页 资金交易部

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13 39 9期期招招银 银汇 汇市 市评 评论 论 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见, 与所在机构无关,仅供投资决策参考! 同时,粮价具有较大的不确定风险,目前的粮食收购与价格形成机 制,将会持续挤压农民的粮食生产动力,其改革的迫切程度,甚至 高于资源类商品. 三 欧洲经济继续滑坡,欧洲货币下行压力不减 在美元升势放缓的空档,欧洲货币获得了喘息的机会,欧元和 英镑对美元均出现反弹,但反弹走势相当脆弱. 欧元区的基本面仍维持近期一直持续的悲观气氛,多项数据显 示其

3 季度经济有进一步下滑的风险. 德国上周公布的

7 月份 PPI 月比上升 2.0%, 创1974 年2月以 来最高增速,年比上升 8.9%,创1981 年10 月以来最高增速.尽 管通胀压力强劲,但在

2 季度德国 GDP 负增长的事实面前,市场对 通胀数据已全然失去兴趣,因此时欧洲央行已无升息的可能. 德国

8 月ZEW 经济景气指数由-63.9 改善至-55.5, 好于预期的 -62,成为欧元区数据中为数不多的亮点,但更多的经济数据则指 向下行. 欧元区

8 月服务业 PMI 指数降至

2003 年6月以来的最低点 48.2,而欧元区服务业就业指数降至 49.2,这是自

2004 年以来的 最低点,预示着欧元区失业率将会继续上升;

法国

8 月制造业 PMI 指数创

6 年来的最大降幅,从47.1 降至

2001 年12 月以来的最低 点45.1;

法国

8 月服务业 PMI 小幅升至 48.5,但连续第二次处于

50 以下,表明法国的服务业在收缩;

德国

8 月制造业 PMI 指数跌至 49.9,是自

2005 年8月以来第一次低于 50,表明德国强劲的制造 图5:欧元周K线图(截至美东08年8月22日) 第5页共12 页 资金交易部

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13 39 9期期招招银 银汇 汇市 市评 评论 论 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见, 与所在机构无关,仅供投资决策参考! 业开始收缩,这将有可能影响到德国的出口. 欧元区