PDF《晨会纪要》

20 日国务院夫议已经释 放了降准预期,但本次降准在覆盖范围和释放资金的力度上均超预期,将对市场带t直虻奶嵴褡饔, 有助于缓解当前股票市场的过度恐慌情绪.

3、定向降准难p周期下行,普遍宽松恐难避. 央行显然对于实施普遍宽松的货币政策相当谨慎.但我们认为:第一,不可低估周期下行的力量,货 币政策应充分Щ幽嬷芷诘鹘诠δ.

2018 年中国经济本身就存在周期下行的压力, 再加上中央打响了 防 范系统性风险 攻坚战,经济增长与金融监管周期同步向下,金融加速器在经济衰退期的负面影响被显 著放大.对债转股和小微企业的定向降准恐怕进不足以对冲当前信用环境的急剧收缩与经济的快速下 行.如果经济下行压力一步增大,央行最终可能然不得不启用普遍宽松的货币政策,以Щ幽嬷芷 调节的功能.第事,严监管周期下的货币宽松,不夫造成 大水漫灌 的果.央行连连不肯重启普遍宽 松的政策, 最重要的原因应是担忧货币政策的大幅宽松导致防风险与去杠e的成毁于一旦. 我们认为, 金融监管环境早已今非昔比.当前监管周期向下,全面趋紧的信用环境难以对降准起到信用衍生加成的 作用.因此,不必担心降准造成 大水漫灌 的果.第三,宽松的货币环境有助于蠖行蛉ジe.在 监管持续收紧的背景下,宽松友好的货币环境有助于Щ幼什裨谌ジe过程中的积作用,仍而达 到有序去杠e的目的. 全文链:https://pasri.pa18.com/er/r/NTI2NWJpZ2RhdGEuYWRtaW4= 研究分析师:陈骁 010-56800138 投资咨询资格编号:S1060516070001 研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001 晨会纪要 ? Page

6 研究助理:杨璇 010-56800141 一般证券从业资格编号:S1060117080074 行业半年度策略报告*通信*新突破、新北斗、新周期*强于大市 平安观点:

1、行业整体盈利改善,部分板块增速较快.2017 年申万通信行业营业总收入为 6593.7 亿元,同比增 长17.6%,

2017 年总体净利润为 130.5 亿元, 同比增长 33.1% (其中中关通讯

2017 年实现净利润 53.9 亿元) .2018 年Q1 申万通信行业实现营收 1695.8 亿元,同比增长 25.3%,实现净利润

59 亿元,同比 增长 82.76%(其中中国联通 2018Q1 实现净利........