PDF《行业评级调为“增持”,二季度的投资》

4、矿价的金融属性继续增加,未来炒作空间在增加.与钢价相 同,在铁矿石出现阶段性结果后短期内或将面临一定的下降压 力,但从长期来看,就目前的谈判结果来看,矿价将继续上涨, 从两个方面关注:1)涨幅 90%带来两个影响:使用现货矿的小 钢厂优势得到提升 (市场认可度已经很强) 和西部钢厂优势也将 进一步加大(从距海岸线的距离来看);

2)季度定价也带来两 个影响: 其一是保持协议价格与现货接轨的持续性――即矿石价 格的一元化, 并会使钢铁股向有色类股票的操作逻辑靠拢, 在通 胀的预期下资源和资产的概念更受到市场的追捧;

其二更重要的 逻辑是矿石的定价权由产业资本改为了金融资本, 以后每年将会 有4次谈判, 谈判短期的结束并非意味着金融资本对该板块炒作 的结束――从这个意义上, 钢铁资源股的投资价值大于有色类股 票. 行业动态跟踪

1、矿石谈判价格需要反思――今年我国多支付

3000 亿人民币. 日韩与矿企达成协议的消息属于阶段性事件, 谈判仍未有明显的 结论.但就目前的结果来看,我们分析矿方的目的,首先便是增 加其自身的盈利能力, 虽然我们认为这是不合理的行为 (按照目 前的矿价计算,矿石生商息税前利润率有近 60%的水平,而国际 上钢铁企业部分仍处于亏损状态, 即使后期钢价上涨, 矿石独霸 产业链利润也属于不正常现象) ;

其次矿方更重要的目的是保护 落后钢厂, 特别是保证我国落后钢厂的竞争力――尤其是在目前 我国即将加大产业并购和淘汰落后产能力度的时刻, 近而保证矿 方自身在未来矿石谈判中的话语权. 按每吨矿石增加

500 元计算 和6亿吨进口矿计算, 今年我国为自己落后产能淘汰和行业并购 方面的迟疑多支付了

3000 亿人民币,占4万亿投资的 8%、年度 进口额的 1.70%、外汇储备的 1.84%.

2、宝钢提出 环境经营 新理念.宝钢股份新任董事长何文波 先生

4 月1日在宝钢业绩说明会上提出 环境经营 新理论,我 们点评如下:1)公司又一次的战略选择,其不仅是公司继 发 展高端产品放弃低端竞争 后又一次重大战略决策, 同时也符合 我国低碳经济的新理念――可以预见 环境经营 将是钢铁企业 未来发展甚至核心竞争力的分水岭;

2)为公司的产品质量提出 了更高的要求,因为 环境经营 针对的不仅是自己,还包括通 过提高产品质量进而减少下游的碳排放;

3)公司未来战略将在 环境经营框架下进行,但企业不是慈善机构, 环境经营 最终

5 还是要体现在在追求利润上, 为保证其新理念的可持续性, 预计 政府相关部门会出台相关的扶植政策;

4) 环境经营 属于战 略选择,同时也属于长期概念,并不影响公司短期经营业绩,对 公司股价短期内不会造成太大影响.

3、 各地房地产销售出现向好, 新开工逻辑基本确立.

3 月29 日, 上海单日新房交易创

31 个月新高;

同时此前一周上海新房单周 成交量创年内新高;

除上海外, 北京和深圳该周的周销售量也位 列2010 年第二高位.我们认为虽然目前还只是短期数据,但成 本逻辑正式向新开工逻辑转变可以基本确认. 光大证券房地产研 究员的观点认为房地产从供需层面来看, 仍然是供方市场, 特别 是目前的可供量非常有限, 房价下跌比较难. 我们的理解房价下 跌的概率较低, 销售量大幅下跌的概率便更低――近期的销售数 据正好说明该点. 新开工上半年向好业内已经达成共识, 市场目 前主要担心的就是下半年, 而下半年新开工则部分受上半年的销 量影响――从这个层面来看,全年的新开工保持高位没有问题, 新开工逻辑可以基本确立.