PDF《龙光地产 （3380.HK）》

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2 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 龙光地产 龙光地产 龙光地产 龙光地产 (3380.HK) 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报 此外,利南道位於鸭洲,而鸭洲的交通基础设施完善,该地皮距离海怡半 岛地铁站只有几分钟的步行路程,南港岛线连接鸭洲和金钟. 从海怡半岛站 到金钟站的整个车程只需

10 分钟,然后居民便能从金钟站前往香港其他地方, 例如经荃湾线前往尖沙咀和旺角,或经港岛线前往经中环和铜锣湾. Transport Connection Source: Google Map 财务影响 财务影响 财务影响 财务影响 目标客户群将为高收入人 目标客户群将为高收入人 目标客户群将为高收入人 目标客户群将为高收入人士 士士士. . . . 假设龙光地产及合景泰富用尽所批准的最高建筑 面积 762,091 平方罩恋,地皮成本将为每平方 22,100 港元. 由於香港的 建筑成本约为每平方

4000 港元至

5000 港元,项目的总成本将约为每平方 27,000 港元. 如果龙光地产希望保持过去几个财政年度的毛利率 (约30%),每 一个单位将须以每平方 38,500 港元出售.

2014 2015 1H2016 毛利率 30.4% 30.4% 30.3% Source: Company Reports, Logan property 使用附近新楼的交易数,深湾

9 号的每平方尺售价(建筑面积)约为 21,000 港元至 25,000 港元,而南区?左岸的每平方尺售价约为 25,000 港元至 30,000 港元. 鸭洲项目的地价连建筑成本约为 27,000 港元,假设该项目依照现时龙光 地产的盈利能力来计算,我们计算出的售价为每平方占鄹 38,500 港元,事实 上,较新和拥有无敌海景的楼盘有九龙站的凯旋门,价格与我们每平方赵て 价格 38,500 港元相若. 因此,鸭洲项目的目标客户群必须来自高收入群体, 以确保项目盈利,同时不影响龙光地产的盈利能力. Page |

3 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 龙光地产 龙光地产 龙光地产 龙光地产 (3380.HK) 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报 进军香港的诱因 进军香港的诱因 进军香港的诱因 进军香港的诱因. . . . (1) 对冲汇率风险 对冲汇率风险 对冲汇率风险 对冲汇率风险. . . . 人民币目前处於贬值趋势,其因为美国将提高利率. 此外,龙光地产拥有大量以美元计值的票,龙光地产最近发行了

2022 年到期和 票面利率为 5.75%的2亿美元票.该票睦试兜挽毒捎械钠,旧有的票 面利率为 11.25%和9.75%,表明现时投资者对龙光地产的财务实力和未来持乐 观态度. 由於香港与美元挂h,而票蛞悦涝萍,龙光地产在香港从事物 业发展业务,可以自然地对冲人民币相对於美元的贬值. (2) 发达且需求旺盛的房地产市场 发达且需求旺盛的房地产市场 发达且需求旺盛的房地产市场 发达且需求旺盛的房地产市场. . . . 香港房地产市场需求旺盛,中国地产发展 商以及中国居民正在积极寻求购买香港的房地产,以用於投资和避免他们的资 产跟随人民币贬值. 此外,香港在物业市场比中国有更成熟的监管,因此,能 够在香港经营显示龙光地产乃成熟和强大的房地产发展商,有利於龙光地产的 品牌形象和对集团於中国的销售有正面作用. 估值 估值 估值 估值 我们维 我们维 我们维 我们维持 持持持「 「 「 「买入 买入 买入 买入」 」 」 」评级以及 评级以及 评级以及 评级以及 4.10 港元的目标价 港元的目标价 港元的目标价 港元的目标价. . . . 由於鸭洲项目由龙光地产和 合景泰富共同发展,相对龙光地产所承受的风险亦有所减少. 然而,由於地皮 价格,鸭洲项目的开支规模对龙光地产而言相对较大. 在龙光地产发布