PDF《第二期短期融资券募集说明书》

2009 年度第二期短期融资券募集说明书

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第一章 投资风险提示 投资者在评价和购买本期短期融资券时, 应特别认真地考虑下述各项风险因 素:

一、短期融资券的投资风险

(一)利率风险 受国民经济运行状况和国家宏观政策的影响, 市场利率存在不确定性. 在本 期短期融资券存续期限内, 不排除市场利率上升的可能, 这将使投资者投资本期 短期融资券的收益水平相对降低.

(二)流动性风险 本期短期融资券将在银行间债券市场上进行流通,但可能由于市场不活跃, 投资者无法找到交易对象而难以将持有的短期融资券出售, 存在一定的流动性风 险.

(三)偿付风险 在本期短期融资券的存续期间, 如果由于不能控制的市场及环境变化, 公司 未来收益和现金流发生较大偏差,公司不能从预期的还款来源中获得足够资金, 可能使本期短期融资券不能按期得到兑付.

二、发行人的相关风险

(一)财务风险 1.资产结构单一风险 发行人的资产结构较为单一,资产主要为发电设备、电厂所拥有/使用的土 地使用权和厂房, 其流动性较差. 如果发行人无法从预期的资金来源获得本期短 期融资券还本付息所需的资金, 投资者将面临发行人短期内整体变现能力较弱的 风险. 2.资产流动性及再融资风险 公司处于资金密集型的电力行业,资产规模较大.电厂建设具有投资大、建 设周期长的特点,公司生产经营规模的扩大、设备维护、技术改造和资产收购等 都需要投入大量的资金.因此,公司的业务发展将有持续的融资需要.公司近年 来债务增长较快,负债率上升;

未来几年公司仍将保持较大的建设规模,资本支 出较多, 公司的债务水平还将有所上升. 一旦国内外金融市场发生重大动荡或银 行的贷款条件发生不利于公司的实质变化将影响公司的再融资能力. 3.发行人营运资金不足的风险 2006年-2008年及2009年上半年, 公司营运资金分别为-122.09亿元、 -119.81 华能国际电力股份有限公司

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9 亿元、-316.34亿元和-360.53亿元.公司的营运资金为负数,主要是由于公司通 过短期借款满足了一部分资本性支出的资金需求. 公司的营运资金为负数表明公 司营运资金不足、公司的短期偿债能力存在风险. 4.汇率风险 境内业务方面,公司尚有部分未到期的美元和欧元贷款,汇率的波动会使得 公司外币贷款产生汇兑损失或者收益.境外业务方面,公司拥有中新电力100% 股权,由于新加坡元对美元汇率存在波动性,将对公司未来汇兑收益或损失产生 影响.

(二)经营风险 1.经济周期风险 电力企业的盈利能力与经济周期的相关性比较明显, 如果未来经济发展放慢 或出现衰退,电力需求可能减少,市场竞争可能加剧,对发行人的盈利能力可能 产生不利影响. 2.燃料成本波动风险 由于市场煤炭采购价格连续大幅上涨以及重点煤炭合同价格上调等原因, 2008年公司燃料成本大幅上涨,公司境内业务单位燃料成本较上年同期增长 46.54%,为253.66元/千千瓦时.燃料价格的大幅上涨是导致公司2008年度盈利 能力下降出现亏损的主要原因.2009年上半年,市场采购煤炭价格有所回落使得 公司燃料成本下降,公司境内业务的单位售电燃料成本较上年同期下降2.63%. 但是,煤炭市场仍存在不确定性和不稳定性,公司面临燃料成本波动风险,将对 公司的生产成本及盈利能力带来一定影响. 3.业务结构单一风险 公司主要从事电力开发与生产,主营业务收入全部来自售电收入.虽然公司 认为单一的业务有利于公司专业化经营, 但是如果电力市场发生不利于公司的变 化,业务单一则有可能成为公司的经营风险. 4.发电设备利用小时数下降的风险 公司2008年火电机组平均利用小时数为5,246小时(境内不含燃机),同比下 降410小时.2009年上半年火电机组平均利用小时数为 2,263 小时(境内不含燃 机).从目前情况看,全国电力供需基本处于平衡状态,但是在部分新机组投产 较多的地区, 发电设备利用小时数同比将有所回落, 公司可能因此面临发电设备 利用小时数下降的风险.