PDF《双主业驱动的成长型公司,兼具周期和成长优点》

而不是 市场简单的认为速冻设备下游过于分散,公司面临国外及其他进入者的激烈 竞争,高毛利率不能维持. 首次覆盖给予 买入 评级: 公司两项业务下游需求持续向好, 而公司 IPO 募投产能未来两年逐步达产支撑 公司成长.短期来看,我们认为公司近

3 年确定性高成长,基本面和市场预期 之间存在较大预期差, 而且公司业绩超预期的因素多, 向下的市值安全边际大, 向上的业绩弹性大.长期来看,我们认为公司治理优良,业务布局合理,财务 结构优良,未来持续成长可期. 我们预计 2017-2019 年,公司可实现营业收入 9.

65、13.23 和17.62 亿元,以2016 年为基数未来三年复合增长 38%;

归属母公司净利润 1.

69、2.37 和3.08 亿元,以2016 年为基数未来三年复合增长 35%,以2017 年为基数未来

2 年复 合增长 35%.总股本 2.10 亿股,对应 EPS0.

82、1.15 和1.49 元. 估值要点如下:2018 年03 月09 日,股价 22.20 元,对应市值 46.67 亿元. 2017-2019 年PE 约为

27、19 和15 倍,最新 PB 为3.32 倍;

公司合理市值区 间:42(市场平均)亿-95(PEG)亿,目前处在区间下边缘.公司市值低于合理 区间的下限,反映了保守的预期,我们认为存在较明显的低估,具有比较大的 安全边际. 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/37 正文目录 投资摘要

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一、 公司发展历程、股权结构变化和实际控制人.6 1.1 公司发展历程和股权结构变化.6 1.1.1. 发展历程

6 1.1.2. 公司上市前后的股权结构

6 1.1.3. 公司最新股权结构:公司前十大大股东和实际控制人.6

二、 主营业务结构和变化.7 2.1 主要业务和产品.7 2.1.1. 概述.7 2.1.2. 主营业务结构:特种集装箱收入约占 2/3,毛利约占 1/2.7 2.1.3. 收入、利润和盈利能力变化:8 2.2 业务布局

9 2.2.1. 专注于冷链装备及特种集装箱系列产品的研发、生产和销售.9 2.2.2. 全部业务主要依托本部、四方罐储、四方星及四方香港四个组织完成

10 2.3 特种集装箱业务.11 2.3.1. 业务基本情况和主要产品

11 2.3.2. 下游主要应用和客户

12 2.3.3. 行业竞争对手和公司竞争地位.12 2.3.4. 行业进入壁垒和公司的护城河.15 2.3.5. 罐式集装箱需求顺周期恢复,未来成长空间广阔.16 2.4 冷链装备业务

18 2.4.1. 业务基本情况和主要产品

18 2.4.2. 下游主要应用和客户

20 2.4.3. 行业竞争对手和公司竞争地位:20 2.4.4. 行业进入壁垒和公司的护城河.24 2.4.5. 速冻食品符合消费升级趋势,未来设备市场空间巨大稳步增长

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三、 公司近年重大资本运作

29 3.1 股权激励:2014 年限制性股票激励计划.29 3.1.1. 股权激励实施的关键流程和节点

29 3.1.2. 股权激励方案的主要内容

29 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/37 3.2

2016 年IPO 关键指标和募投项目.30 3.2.1. IPO 发行关键指标和内容

30 3.2.2. IPO 募投项目情况分析.31

四、 投资建议.32 4.1 盈利预测与估值比较

32 4.1.1. 盈利预测

32 4.1.2. 估值比较

33 4.2 投资逻辑和观点.34 4.2.1. 特种集装箱和速冻设备业务兼具顺周期恢复和成长两个逻辑.34 4.2.2. 两块业务护城河高,行业竞争格局、运行特点以及公司定位和产品结构使得公 司可以持续享受较高毛利率.34 4.2.3. 分部来看,公司市值低于合理区间,安全边际大.34 风险提示