PDF《把握结构分化,期待价值修复》

2013 年06 月27 日 新材料 证券研究报告--行业年度策略 把握结构分化,期待价值修复 ――新材料

2013 年中期投资策略 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/29 [table_page1] 行业年度策略 [table_impcom] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 (元) 评级 2012A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E

002443 金洲管道 8.09 买入 0.34 0.37 0.48 0.69 24.31 21.86 16.85 11.72

002318 久立特材 17.90 持有 0.50 0.67 0.89 1.10 23.97 26.72 20.11 16.27

002478 常宝股份 8.36 买入 0.52 0.74 0.90 1.16 20.00 11.30 9.29 7.21 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/29 [table_page1] 行业年度策略 正文目录 1. 新材料研究范畴.5 2. 新材料行业表现与大盘走势的相关性.5 2.1. 新材料行业指数上半年累计跑赢大盘.5 2.2. 板块表现分化,背后驱动各异.7 3. 行业与宏观周期的比较

8 3.1. 行业盈利周期与宏观投资周期的关系.8 3.1.1. 行业盈利水平长期趋势同步宏观投资周期中枢下移.8 3.1.2. 高端金属结构材料盈利水平周期滞后宏观投资周期.9 3.1.3. 特种金属功能材料具有独立盈利周期.10 3.1.4. 新型无机非金属材料具备典型的滞后型顺周期性.11 3.1.5. 高性能纤维及复合材料与宏观投资周期相关性加强.12 3.2. 行业增长与宏观需求周期关系.13 4. 四方比较:整体估值合理,结构性机会是主旋律.16 4.1. 国际比较:政策同等重视,产业化尚存差距

16 4.2. 国内比较:溢价水平源于市场对潜在增长的风险偏好.17 4.3. 历史比较:动态估值水平反映盈利增长预期

17 4.4. 行业比较:盈利能力不强,相对优势不明显

18 4.5. 总结:仍需从结构中找机会.19 5. 投资策略:把握结构分化,期待价值修复

20 6. 六维分析:油气管道板块投资价值亮点.21 6.1. 市场:燃气需求增长呈现加快趋势.21 6.2. 政策:燃气消费规划提升油管建设速度

22 6.3. 技术: 行业整体技术升级和结构调整是主旋律.23 6.4. 管理:运营能力稳定,融资项目投产将带动收益水平上升

24 7. 投资标的介绍

25 7.1. 重点公司简介.25 7.2. 重点公司财务验证

26 8. 风险提示.27

图表目录 图1新材料研究范畴

5 图2新材料累计涨幅跑赢大盘 9.26 个百分点.6 图3新材料细分板块表现分化

7 图4上半年个板块涨跌幅表现

8 图5新材料盈利水平随宏观投资中枢下移趋势性下降,投资结构分化造成异步性特征.9 图6高端金属结构材料子行业与宏观投资周期关系.10 图7特种金属功能材料盈利周期独立于宏观投资周期.11 图8新型无机非金属材料顺应典型的宏观投资周期.12 图9高性能复合材料随着需求市场转移与宏观投资周期相关性加强.13 图10 新材料行业增长滞后以 PMI 为衡量指标的制造业需求

1 个季度

14 图11 特种金属功能材料与宏观需求周期关系.14 图12 高端金属结构材料与宏观需求周期关系.15 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 4/29 [table_page1] 行业年度策略 图13 新型无机非金属材料与宏观需求周期关系.15 图14 高性能纤维及复合材料与宏观需求周期关系.16 图15 子行业及板块估值水平对比

17 图16 新材料行业动态估值略低于中枢水平.18 图17 新材料与其他行业盈利能力及驱动因素对比.19 图10 低估值条件下仍需增长性的匹配.20 图19 天然气消费处于长期快速增长时期.22 图20 管网建设长期不能满足需求增长,2012 年后投资加速.23 图21 未来 2-3 年管道投资仍有较大市场空间