PDF《傲慢与偏见》

(二)投资钢铁最核心的三个指标 既然本篇报告的关注点为钢铁行业的投资机会,最关注的便锁定在钢铁股的总体股价上. 我们认为钢铁股股价的计算有两种方法: 1) EPS 乘PE , 方法过去使用频率非常高;

2) ROE 乘每股净资产后,除以市场平均期望收益率 ,该方法在未来可能会较多地使用.所以投资钢 铁最核心的关注指标有三个:EPS、估值(含PE)和ROE. 当然分析股价时,三个指标仍需按组分布,即 EPS/估值 或 ROE/估值 ――这便成 为钢铁投资研究框架的两大基础. 同时我们认为即是框架, 分析每一组指标时都应框架性地把 里面的各类指标面面俱到, 同时行业和市场所有的其它因素皆应通过上述指标起作用, 没有落 脚到上述指标的投资建议,都是有欠缺的. 由于 EPS=净利润/股本 ,假设股本无变化,利润便成为第一组指标的决定性因素.利 润分为长期的、短期的.长、短期主要基于风险和投资时点的考量.我们认为越短期越重要, 主要原因为越短期其确定性越大,对目前的投资决策越有意义. 行业研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 估值主要为实业与股价的桥梁,是资金投身股市的度量尺.钢铁估值包括 PE 和PB 两大 基础性指标,其中 PE 主要使用在趋势性的机会上;

而PB 主要合用在行业机会欠缺时,所以 为目前最重要的估值指标. ROE 过去用处不大,仅为 PE 的参考指标之一.但目前情况正在发生变化:不仅行业盈利 模式正发生改变,导致利润的平均值和波动率都在变小;

权益乘数也呈下降趋势;

钢铁子行业 的分化状态也逐渐严重.当情况变化后,ROE 未来的作用如何理解?如何分析呢? 本篇报告首先将这三个指标依次展开,特别是利润部分,通过 钢价的影响因素 、 钢价 -成本 、 利润 这个链条逐一说明,尤其是钢价的影响部分因素由于关注高、情况复杂,更 是作了详细的分析.当然,通过这些分析,最后归结到我们的出发点――钢铁股的总体股价, 即钢铁行业的投资机会上.

二、利润最直观的代表:钢价

(一)钢价:利润最大的影响因素 影响短期利润最大的毫无疑问为钢价.主要原因包括........