PDF《兴业期货》

第1页钢矿:供应易增难减,需求或同比转弱,螺纹10合约前空持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报:2019-3-25 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.

com.cn Tel:021-80220132 联系人:余彩云 从业资格编号:F3047731 E-mail: [email protected] Tel:021-80220133 第2页内容要点 ? 远月需求预期仍存隐忧:1-2月宏观数据显示,房地产投资下行压力依然较为明显,销售疲软,房地产投资资金来源增速下滑,致房企 拿地积极性及新开工积极性大幅回落,或一定程度上拖累房地产施工.并且,在政府扩大减税力度的背景下,基建投资到位资金亦可能 受到限制,预计全年基建投资增速回升空间相对有限.终端需求同比转弱的可能性依然存在. ? 流动性维持宽松:上周流动性环比有所放松,上周央行在公开市场净投放资金900亿元,市场利率维回落.季末,财政资金有投放预期, 在稳增长经济政策引导下,市场流动性或将在较长期内保持相对宽松状态. ? 螺纹、热卷: ? 钢材产量回升,关注长流程复产情况:由于西北地区检修钢厂复产较多,上周高炉开工率回升1.11pct、MS163家钢厂高炉产能利用率 (不含淘汰)回升1.06pct,周度铁水产量环比增加0.92万吨,长流程钢厂产量增加.同时,由于电炉钢继续复产,独立电弧炉开工率 环比回升1.26pct,但产能利用率下降0.08pct,电炉钢复产速度有所放缓.五大钢材品种总产量增加0.79%,其中螺纹钢产量增加 1.71%,热卷产量减少0.95%.考虑到电炉钢盈利依然不佳,短期仍限制短流程其产量的进一步释放,而3月底,采暖季的结束,晋蒙 地区钢厂限产也将接近尾声,中西部钢厂产能利用率预期将会逐步回升,长流程钢厂复产或将成为钢材增量供应的主要来源.钢材供应 易增难减,钢价下行压力增加.后续需关注河北限产力度变化,以及长流程复产情况. ? 社会库存加速下降,钢厂库存降幅放缓:上周需求维持高位,带动钢材总库存继续加速下降.主要品种钢材钢厂库存环比减少33.57万吨,社会库存环比减少100.62万吨,总库存下降134.19万吨,日均降幅明显大于

17、18年同期.分品种看,螺纹钢钢厂库存下降 20.06万吨,社会库存下降56.20万吨,总库存下降76.26万吨;

热卷钢厂库存减少3.52万吨,社会库存下降10.04万吨,总库存减少 13.56万吨.由于前期高炉及轧线检修较多,钢厂直发量增对,市场投放量下降,加上近期市场成交维持高位,因此上周钢材社会库存 降速继续加快,不过随着长流程复产钢材供应回升,钢厂库存降速却有所放缓.若2季度高炉陆续复产,供应压力将逐步在钢厂环节显 现出来. ? 2季度需求同比转弱预期较强:2018年春节后,需求受两会等因素影响延迟恢复,赶工需要导致钢材终端需求在4月集中爆发,形成当 年高点.今年春节后需求整体恢复量好,因此2季度需求集中爆发的概率偏低.同时房地产投资下行压力不减,而基建投资增速回升空 间亦受制于到位资金预期不高,因此2季度,钢材需求同比转弱的可能性较高.考虑到钢材产量易增难减,钢材供需同比转弱的可能性 较大,钢价下行压力或较强. ? 铁矿石 ? 淡水河谷减产预期下调:3月19日(巴西时间),淡水河谷官网消息,Brutucu矿山或将复产,虽然随后淡水河谷宣布Alegria矿山暂时 第3页内容要点 ? 停运,预计影响年化产量1000万吨,但Brucutu矿山复产远远短于市场预期,使得淡水河谷减产预期下调. ? 高矿价下非主流矿山复产预期较强:自淡水河谷事故发生至今,普氏指数一直维持在80美元以上的高位,非主流矿山存在较强的复产动 力.国内矿山开工率已明显回升,近期市场上伊朗精粉、球团明显增多.非主流矿山的复产将削弱淡水河谷减产对供应的实际影响. ? 高炉利润预期不佳,低品矿需求较强:由于国内钢厂对高炉炼钢盈利预期不佳,低品矿对高品矿的替代性明显增强,使得低品矿与中、 高品矿之间的价差持续收敛,港口库存中低品矿库存占比也同步下降至偏低水平.考虑到淡水河谷减产影响的主要是中高品粉矿及精粉 供应,因此高炉配矿的调整可能将减弱淡水河谷减产的实质影响. ? 高炉或将逐步复产,钢厂补库需求增强:伴随着采暖季的结束,河北地区限产管控力度或将减弱,高炉复产的可能性随之提高,铁矿石 需求或将逐步释放.同时,当前钢厂进口烧结矿库存不足1600万吨,同比去年降低8.11%,处于近5年内的绝对低位.若2季度高炉逐 步复产,那么钢厂需要开始着手补充铁矿石库存以满足复产后的铁矿石日耗需求.因此铁矿石需求环比增长的预期较强,上周部分地区 钢厂已开始补充铁矿石库存.短期矿价或存在一定支撑. ? 总结 ? 螺纹、热卷:虽然电炉钢的复产进度受盈利不佳影响而有所放缓,但是,伴随着采暖季的结束,晋蒙地区钢厂限产将接近尾声,长流程 钢厂存在复产的动力,钢材供应依然易增难减.同时在房地产投资下行压力不减,基建投资增速回升空间受限,且赶工需求偏弱的背景 下,钢材终端需求同比转弱的可能性依然较高.上周钢材库存虽然保持较快去化速度,但钢厂环节钢材库存的去化速度却有所放缓,也 在一定程度上表明供应增长导致去库难度增加.综合看,钢价下行概率提高,建议螺纹1910合约前空继续持有,热卷1910合约新空轻 仓介入. ? 铁矿石:Brucutu矿区或将复产,较此前市场预期明显提前,淡水河谷减产预期下调,叠加高矿价背景下,非主流矿山复产动力较强, 淡水河谷减产对供应的实际影响或远低于预期.同时,国内高炉利润预期不高,不仅抑制了钢厂的铁矿石补库动力,也导致低品矿对高 品矿的替代性增强,对铁矿石价格形成压制.不过考虑到2季度国内高炉存在复产预期,且当前钢厂进口烧结库存偏低,铁矿石需求环 比回升的概率较高,对铁矿石价格或形成支撑.同时,淡水河谷停复产还存在较大不确定性,对铁矿石价格的单边走势形成较大扰动. 综合看,铁矿石价格震荡偏弱的概率较高.建议铁矿石空单可等待淡水河谷发货回升等明显信号再入场.组合上,钢厂复产预期影响下, 可介入买I1905-卖RB1905套利组合. 第4页内容要点 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 状态 收益(%) 单边 RB1910 S