PDF《新签吉神化工、萍钢实业两个气体项目》

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2012 年06 月26 日 杭氧股份 (002430.

SZ) 其它通用设备行业 评级:增持 维持评级 公司点评 新签吉神化工、萍钢实业两个气体项目 事件

6 月25 日,公司董事会通过决议,投资设立合资子公司―吉林杭氧吉神气体有限公司,为吉神化工配套建设

1 万方 /小时(氮)空分装置;

投资设立合资子公司―江西杭氧萍钢气体有限公司,负责实施对萍钢实业现有

2 套1.65 万方/小时、1 套2.56 万方/小时的空分成套设备及其附属设施的收购,并以此为九江萍钢提供气体服务. 评论 吉林项目情况:吉神化工是吉林神华集团控股子公司(持股 86.7%),注册资本为人民币 7.5 亿元.此项目要建立 一套

1 万方/小时(氮)等级的空分设备,为吉神化工的

30 万吨/年环氧丙烷项目供气.项目总投资额为 5,550 万元,其中注册资本为 1,665 万元,由杭氧出资

999 万元占 60%股份,吉神化工出资

666 万元占 40%股份,项目建 设所需要的其余 3,885 万元通过融资方法解决.项目将于

2012 年7月确定空分设备及工程总包合同,2012 年9月开始工程建设、土建施工,2013 年7月底建成具备供气条件.总体而言,此项目虽然规模不大,但也是公司与神 华集团下属企业在气体服务领域的首次合作,意义重大. 萍钢项目情况:江西萍钢实业是全国企业

500 强和全国民营企业

50 强,2011 年其粗钢产量达到

907 万吨,位居江 西钢铁行业之首.此次萍钢实业和杭氧股份同意共同出资组建萍钢杭氧,待萍钢杭氧成立后,由萍钢杭氧负责实施 收购萍钢实业制氧资产,主要包含

2 套1.65 万方/小时和

1 套2.56 万/小时空分成套设备及其附属设备.项目预计总 投资为 40,800 万元,其中收购制氧资产 40,116 万元(暂估价,以评估结果为准),其余为运行维护费.萍钢杭氧 的注册资本 2,500 万元,杭氧出资 1,750 万元占 70%,萍钢实业出资

750 万元占 30%,项目总投资扣除注册资本 后的其他资金将通过自有资金或银行融资解决. 气体发展稳步推进:今年以来,公司签订了广西盛隆、南钢联合、吉神化工、江西萍钢四个供气项目,总计规模为

22 万方,已接近去年全年的水平,而历年累计签订总量达到 69.5 万方(项目列表参见下页

图表),截止今年

6 月 已投产规模为 24.4 万方.从项目质量来看,供气客户的资质较好,而单体项目的平均规模也有所增加.在地域 上,公司在东北、华北、华中、华南、西南、西北均建立了气体子公司,并在河南、吉林、广西等地形成一定的聚 集和影响力,全国性的布局正在形成.由于目前宏观经济较为疲软,零售气体的市场价格偏低,对于气体项目的利 润率产生抑制,但从中长期来看,一个

15 年甚至更长时间的项目会经历不同的宏观环境,其回报也将得到平滑. 投资建议 我们暂时维持公司的盈利预测不变,2012-2014 年分别实现营业收入 5,690,7,369 和9,079 百万元,净利润分别为 601,783 和973 百万元;

EPS 分别为 0.740,0.964 和1.198 元.公司目前股价相当

2012 年16.9 倍PE,基于公 司从制造向服务转型的方向和进程并未改变,我们维持对公司"增持"的投资评级. 罗立波 分析师 SAC 执业编号:S1130512010004 (8621)61038326 [email protected] 董亚光 分析师 SAC 执业编号:S1130511030005 (8621)61038289 [email protected] wwwww1 此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 -