PDF《PTA行业梳理》

PTA行业梳理 蜂巢基金管理有限公司 研究部

一、概要

二、行业整体情况

三、风险提示 PX→PTA ? 对苯二甲酸是苯二甲酸异构体中的一种,精对苯二甲酸(简称 PTA),是纯度可满足聚酯产品生产要求的对苯二甲酸.

通过对二甲苯制 得的粗对苯二甲酸(CTA)再经过精制可得到精对苯二甲酸(PTA). ? 对二甲苯(PX)由石脑油提炼而来,是PTA 上游的主要原料,每吨 PTA 生产约消耗 0.65 吨PX;

PX 则由原油(石脑油)提炼而来, PX 与油价高度相关. 产能大、应用广泛、原料对外依存度高 ? PTA 下游应用广泛,可用于生产包括聚精对苯二甲酸 乙二醇酯(PET)、聚精对苯二甲酸丙二醇酯 (PTT)、聚精对苯二甲酸丁二醇酯(PBT)等聚酯. 按物理形态和实际用途又可细分为纤维、工程塑料、 薄膜、增塑剂和染料中间体等. ? 目前中国大陆与中国台湾的 PTA 产能占全球产能的比 重已近64%;

但作为原材料的 PX 和MEG 供给严重 不足. 数据来源:公开资料整理,蜂巢基金研究部

二、行业整体情况

三、风险提示

一、概要 工艺流程和主要产品 ? 国际上 PTA 主要专利被 BP 和英威达等企业掌握,目前主 流的 PTA 生产工艺主要有精PTA 工艺和优质聚合级对苯二 甲酸(QTA、EPTA)工艺.两种工艺路线差异在于精制方 法不同,但两种工艺路线的产品用途基本相同,均用于聚酯 生产,最终产品长短丝、瓶片的质量差异不大. ? 国内 PTA 下游市场中有 76%的PTA 用于生产纤维级聚酯, 包括聚酯短纤维和聚酯长纤维等;

17%用于生产瓶级聚酯, 主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装;

4%用于膜级 聚酯,主要应用于包装材料、胶片;

其他应用包括生产工程 塑料和粉末涂料等.国内 PTA 用于生产纤维级聚酯占比较 高,下游应用主要集中在纺织领域.从全球范围看,PTA 在 纤维级聚酯等领域消费量占比低于 65%,在瓶级聚酯、工 程塑料等中高端领域占比相对较高. 服装用纺织品 45% 原油 PX 醋酸 MEG PTA 涤纶长丝 51% PET瓶级 17% 涤纶短纤 15% 聚酯切片 10% PET膜4% PBT 2% 其他 1% 产品用纺织品 28% 装饰领域纺织品 27% 纱线 69% 无纺布 13% 缝纫线 10% 填充材料 5% 其他 3% 涤纶长丝 39% BOPET 35% FDY涤纶工业丝 19% 其他 7% 数据来源:公开资料整理,蜂巢基金研究部 供需格局――供给 ? 全球近九成 PTA 产能集中在亚洲,目前仍处过剩状态.据 产业信息网数据显示,截至

2017 年底,亚洲地区的 PTA 产能占全球产能的比重达到 87%,北美为 7%,西欧为 5%;

而中国大陆是亚洲最大的 PTA 供应国,产能占比 64%,其 次是韩国(9%)、中国台湾(9%),印度(6%),其他 (12%).综合来看,中国大陆和中国台湾合计产能占亚洲总 产能的 73%,占全球总产能的 63.51%. 数据来源:公开资料整理,蜂巢基金研究部 供需格局――供给 ? 自2011 年底开始,国内 PTA 产能迅速扩张, 自给率不断提升,但产能利用率却维持低位, 导致目前整个行业处于较为严重的产能过剩 状态.近期受益于供给侧改革和环保约束关 停部分产能等因素的影响,叠加下游聚酯需 求量的增加,国内 PTA 产能过剩状况略有缓 解. 数据来源:公开资料整理,蜂巢基金研究部 供需格局――供给 ? 国内PTA产能主要分布在东南沿海地区,其 中浙江、江苏和山东占据半壁江山.通过行 业数据可以发现,2011-2018年9月,我国 PTA行业集中度(CR5)从约43%提升至近 60%.随着行业集中度的不断提升,逐步呈 现以恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、福海 创和桐昆股份等企业为龙头的寡头竞争格局. ? 根据公开市场数据,2019年和2020年预计分 别新投产650万吨和1320万吨,假设2018年 四季度不再全行业新增或关停产能,则2019 年和2010年我国PTA名义产能将达到5725万 吨和7045万吨,对应年产能增速为12.8%和18.74%,参照目前行业60%产能利用率和低 于4000万吨的表观消费量水平,我们判断短 期内行业整体产能过剩的状况仍难得到明显 改善. 公司 名义产能(万吨/年) 实际产能(万吨/年) 名义产能占比 实际产能占比 逸盛(恒逸、荣盛)