PDF《供应施压,上行乏力》

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2019 年铝半年度报告 第1章2019 年上半年铝价回顾 图1.1:沪铝指数价格走势 资料来源:Wind 南华研究 图1.2:伦铝价格走势 资料来源:Wind 南华研究

2019 年上半年沪铝整体呈现先扬后抑的走势.年初其他有色金属都已经在降准和中美贸易摩擦缓 解等诸多利好下开始反弹,沪铝则是受累于库存不断累积和之前一直下跌给投资者带来的悲观预期, 沪铝初期低位震荡,而且电解铝运行产能维持低位,同时仍有高成本产能停产减产.3 月份进入旺季 之后,随着

3 月21 日电解铝社会库存开始下降之后,铝价才开始比较凌厉的反弹.4 月初在山西氧化 铝厂由于环保原因造成停产,使得氧化铝价格快速上涨,助推了沪铝的反弹.5 月17 日,沪铝主力最 高上涨至了

14400 元/吨.

13000 13500

14000 14500 2019-01 2019-01 2019-01 2019-02 2019-02 2019-03 2019-03 2019-04 2019-04 2019-05 2019-05 2019-06 2019-06 沪铝 单位:元/吨1700

1800 1900

2000 2019-01 2019-01 2019-01 2019-02 2019-02 2019-03 2019-03 2019-04 2019-04 2019-05 2019-05 2019-06 2019-06 伦铝 单位:元/吨 单位:元/吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 2019 年铝半年度报告 此后,宏观和基本面逐渐转向,宏观上主要是中美贸易摩擦突生变故,两国对商品互征关税,市 场情绪转向悲观.基本面上则是随着巴西贝伦联邦法院通过刑事诉讼解除了海德鲁氧化铝厂的生产禁 令,次日开始复产,使得国内氧化铝止涨,后期随着市场对于旺季结束的预期,以及电解铝产业套保 的需求,铝价从高位逐级回落,开启了维持近一个多月的下跌走势. 伦铝走势与沪铝没有呈现同步性,伦铝在沪铝反弹的过程中基本维持下跌走势,近期伦铝止跌企 稳. 第2章供应端:供应压力逐渐增大 2.1 供给侧改革确定了产能天花板 自2017 年供给侧改革以来, 我国电解铝产能和产量得到了有效控制, 供给侧改革清除魏桥、 信发、 东方希望等企业违规违规产能约

380 万吨,大量违规在建产能停产.在当前政策环境下,无序产能扩 张已被严格禁止,行业产能的增量只有产能置换和合规产能指标. 对于产能置换,2018 年1月,工信部发布关于《电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有 关事项的通知》 ,表示将在 一段时间 继续坚持严格严控新增产能,实施产能等量或减量置换,以避免 电解铝产能过剩风险再次显现,实现电解铝控制总量、优化产量、供需动态平衡的目标.而根据当前 的情况来看,单吨电解铝指标的价格较高,且随着出让、置换完成,指标将会显得越来越稀缺,预计 电解铝新的产能投产难度也将有所增加. 供给侧改革初见成效,

2018 年建成的产能也迟迟未开工,在建的项目都很缓慢.2018 年电解铝 产量增速相较于前几年大幅下降, 特别是

2017 年电解铝行业在价格与需求的刺激下疯狂生产,产量增 速大幅上升至 13.07%,后期由于环保检查力度加剧、违规产能清除等,产量增速明显放缓, 图2.1:2014-2018 年国内原铝产量及增速 数据来源: CRU 南华研究 13.79% 8.60% 4.29% 13.07% -0.23% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00%

0 500

1000 1500

2000 2500

3000 3500

4000 2014

2015 2016

2017 2018 原铝产量 同比增速

6 2019 年铝半年度报告 2.2 国内上半年供应维持低位 表2.2.1:2018 年国内电解铝企业减停产情况 企业 地区 数量 企业 地区 数量 中铝贵州 贵州