PDF《重要的不是某项具体业务,重要的是经济！》

398 港元,维持 中性 评级. ? 风险因素:监管风险,新业务风险,技术替代风险,战略投资风险.

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190 515 港币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 腾讯控股 香港恒生 证券研究报告

2019 年05 月16 日 消费升级与娱乐研究中心 港股公司点评 腾讯控股(00700.HK) 中性 (维持评级) 港股公司点评 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 除了财务数字,腾讯还有什么值得关注的动向? 腾讯占据的用户时长真的在缩短吗? ?

2018 年以来,市场一直担心:抖音等短视频应用的崛起,会不会动摇腾讯 的流量基础、抢走用户?从用户基数看,这个命题被证伪了――2019 年一 季度,微信+Wechat MAU 同比增长 6.9%、环比增长 1.3%,QQ 移动 MAU同比增长 0.9%、环比增长 0.1%,QQ 空间移动 MAU 同比增长 4.0%、 环比增长 7.4%.对于如此巨大体量的应用来说,这样的增速实属不易. ? 但是,从用户时长的角度看呢?用户花在腾讯社交应用上的时间是不是减 少了?国金研究创新中心的监测数据,做出了否定的回答――以2017 年11 月为基准计算,在过去

18 个月当中,微信、QQ 的日均打开次数和日均 使用时长,都保持着稳定,只有季节性波动.无论腾讯社交应用的 用户 时长份额 如何变化,至少它的绝对用户时长没有下降.

图表 1:微信日均打开频次及使用时长指数(2017 年11 月=100) 来源:国金证券研究创新中心,国金证券研究所

图表 2:手机 QQ 日均打开频次及使用时长指数(2017 年11 月=100) 来源:国金证券研究创新中心,国金证券研究所 ? 当然,腾讯在短视频方面的努力基本以失败告终,在长视频、直播方面进 入了瓶颈期.接下来,腾讯要如何进一步占用户时长呢?我们认为,答案

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120 日均打开频次(指数) 日均使用时长(指数)

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120 日均打开频次(指数) 日均使用时长(指数) 港股公司点评 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 在于小程序:通过多次改版,小程序在电商、内容(包括视频内容)方面 的功能大幅加强了.今后,微信将越来越像一个操作系统,将流量分配给 各种功能、各种开发商的小程序.我们相信,随着微信技术水平的提升和 生态系统合作伙伴的增加,它的用户时长仍有增长潜力.

2019 年二季度,腾讯的高 DAU 游戏表现如何? ? 自从

2018 年2月《绝地求生:刺激战场》上线以来, 《王者荣耀》的MAU 和DAU 就进入了下降轨道.但是,从2018 年底开始,由于持续的 拉回流、战令系统的推出、电竞赛事的刺激, 《王者荣耀》的用户基数重回 上升轨道.我们的监测数据显示,3-4 月, 《王者荣耀》DAU 出现了季节性 环比下滑,MAU 反而出现了环比上升.我们认为,该游戏运营团队进行了 成功的用户运营,拉进了一批轻度的新老用户,延长了游戏的生命周期.

图表 3: 《王者荣耀》MAU与DAU趋势(单位:万) 来源:国金证券研究创新中心,国金证券研究所 ? 从2018 年8月开始, 《刺激战场》MAU 和DAU 均已超过《王者荣耀》 . 进入

2019 年, 吃鸡 的用户增长势头没有停止;

腾讯另一款 吃鸡 手游《全军出击》的用户,大部分被逐渐导入《刺激战场》 .3-4 月, 《刺激战 场》的DAU 也出现了季节性环比下滑,但是 MAU 维持着环比上升.这意 味着 吃鸡 玩法仍然深受玩家青睐,用户覆盖面越来越广. ?