PDF《煤改气导致成本上升,江苏新项目进》

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附:盈利预测表 利润表(百万) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 970.31 1,136.96 1,335.02 2,060.06 2,762.36 成长性 营业成本 706.81 832.18 1,007.54 1,517.03 1,985.15 营业收入增长 33.6% 17.2% 17.4% 54.3% 34.1% 销售费用 25.78 29.16 34.24 51.50 69.06 营业成本增长 31.3% 17.7% 21.1% 50.6% 30.9% 管理费用 110.37 133.23 148.19 228.67 306.62 营业利润增长 29.0% 9.5% -30.9% 60.8% 71.1% 财务费用 -3.24 -0.76 47.82 106.59 135.40 利润总额增长 26.6% 2.9% -26.0% 57.8% 68.8% 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长 28.5% 3.0% -26.0% 57.8% 68.8% 营业利润 125.76 137.76 95.14 153.03 261.78 盈利能力 营业外收支 5.74 -2.39 5.00 5.00 5.00 毛利率 27.2% 26.8% 24.5% 26.4% 28.1% 利润总额 131.50 135.37 100.14 158.03 266.78 销售净利率 11.9% 10.5% 6.6% 6.7% 8.5% 所得税 16.00 16.44 12.16 19.19 32.39 ROE 8.1% 7.8% 5.5% 8.0% 12.1% 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 9.6% 7.3% 4.2% 4.9% 6.5% 净利润 115.49 118.94 87.98 138.84 234.39 营运效率 资产负债表 (百万) 销售费用/营业收入 2.7% 2.6% 2.6% 2.5% 2.5% 流动资产 661.96 607.66 1,097.88 1,682.56 2,241.59 管理费用/营业收入 11.4% 11.7% 11.1% 11.1% 11.1% 货币资金 191.31 109.67 440.56 679.82 911.58 财务费用/营业收入 -0.3% -0.1% 3.6% 5.2% 4.9% 应收账款 101.54 108.69 131.48 202.89 272.05 投资收益/营业利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 157.46 139.03 209.76 323.43 433.69 所得税/利润总额 12.2% 12.1% 12.1% 12.1% 12.1% 存货 201.78 189.73 278.49 419.29 548.64 应收账款周转率 12.45 10.82 11.12 12.32 11.63 非流动资产 1,106.15 2,036.19 3,555.94 4,480.13 4,418.42 存货周转率 3.80 4.25 4.30 4.35 4.10 固定资产 685.78 738.74 2,298.03 3,199.37 3,114.80 流动资产周转率 1.48 1.79 1.57 1.48 1.41 资产总计 1,768.11 2,643.85 4,653.81 6,162.69 6,660.01 总资产周转率 0.61 0.52 0.37 0.38 0.43 流动负债 142.90 733.66 1,860.94 2,629.74 2,818.46 偿债能力 短期借款 0.00 170.00 1,613.14 2,255.46 2,323.41 资产负债率 19.7% 42.3% 47.9% 58.7% 58.6% 应付款项 68.85 432.40 167.89 252.78 330.77 流动比率 4.63 0.83 0.59 0.64 0.80 非流动负债 206.09 384.77 368.96 985.46 1,085.46 速动比率 3.22 0.57 0.44 0.48 0.60 长期借款 0.00 165.81 0.00 466.50 466.50 每股指标(元) 负债合计 348.98 1,118.43 2,229.90 3,615.20 3,903.92 EPS 0.24 0.25 0.19 0.29 0.49 股东权益 1,419.13 1,525.42 1,603.73 1,727.29 1,935.90 每股净资产 2.99 3.21 3.38 3.64 4.08 股本 158.00 395.00 395.00 395.00 395.00 每股经营现金流 0.26 0.23 (0.10) 0.66 0.97 留存收益 1,261.13 1,130.42 1,208.73 1,332.29 1,540.90 每股经营现金/EPS 1.05 0.90 (0.54) 2.27 1.96 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 1,768.11 2,643.85 3,833.62 5,342.49 5,839.82 PE 70.29 68.25 92.27 58.47 34.63 现金流量表 (百万) PEG (5.53) 8.48 1.60 0.85 (0.35) 经营活动现金流 121.83 107.40 -47.90 315.11 458.86 PB 5.72 5.32 5.06 4.70 4.19 其中营运资本减少 878.91 -469.27 -350.19 -93.93 -131.50 EV/EBITDA 35.27 32.43 33.85 22.38 15.44 投资活动现金流 -191.51 -541.35 -841.05 -1,062.80 -133.87 EV/SALES 6.96 6.23 6.26 4.60 3.45 其中资本支出 -370.42 -580.38 -840.05 -1,061.80 -132.87 EV/IC 4.76 3.81 2.60 2.13 2.02 融资活动现金流 -15.82 320.70 1,219.84 986.95 -93.23 ROIC/WACC 1.39 1.06 0.60 0.71 0.94 净现金总变化 -85.49 -113.25 330.88 239.27 231.76 REP 3.62 3.42 3.42 2.53 1.82 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 余:2010-2012 年任职于国金证券,2012 年加入长城证券,任化工行业分析师. 杨超:2006-2012 年任职于鹏华基金,从事化工行业研究.2012 年加入长城证券,任化工行业分析师. 顾锐:2009 年至