PDF《燃气于博奕中成长,电力期待预期 改善》

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1 证券研究报告―深度报告 公用事业 [Table_IndustryInfo] 公用事业

2017 年中期投资策略 超配 (维持评级)

2017 年07 月04 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 燃气于博奕中成长, 电力期待预期 改善 ? 燃气:政策扶持行业整体成长,气改引发产业链重构博奕 我们认为燃气行业是公用事业中最具备成长属性的子行业,我国对天然气的多项 扶持政策有望令天然气占一次能源消费比重逐年提升.

在低油价背景下,行业短 期看点在于煤改气等政策推升相关标的的业绩弹性.气改则是行业的长期看点, 可能导致既有的产业链格局消弭、重构,并促使市场各方围绕准入、价格、供需 关系展开新一轮博奕.我们认为增量低成本气源(煤层气、LNG 等)凭借其价 差安全边际,将最有可能在博奕中受益.重点推荐煤层气产业链的蓝焰控股、天 壕环境,关注受益进口 LNG,以及受益煤改气政策的相关标的. ? 水电: 来水小年板块总体稳健, 关注电改与去杠杆背景下的价值重估 我们认为水电依然是稳健的配Z品种.市场对今年来水量的预期较低,即使来水 量确实同比减少,我们也认为市场当前对水电的偏好将较好地抵御年度间业绩波 动的影响. 未来电改若全面放开跨区域售电, 或将有助于水电业绩空间显著提升, 促使大水电和区域电网价值重估.然而,在当前金融去杠杆背景下,水电类债属 性的股息率优势或面临潜在削弱,这可能成为下半年潜在压制水电估值的一大因 素.关注板块龙头长江电力,以及其他主要水电标的. ? 火电:去产能和涨电价难阻基本面利空,盈利预期改善看点在煤价 我们总体维持对火电板块基本面的谨慎判断,认为火电面临利用小时数进一步下 滑;

市场化交易电量让利幅度预期较高;

煤价较

2016 年同比大幅上行等不利因 素. 下半年标杆电价的调升有望支撑火电业绩环比逐季改善;

若下半年煤价下行, 三四季度单季业绩也可能出现同比反弹;

然而,当前基本面因素仍不足以支撑

2017 年全年业绩同比反转的可能.我们认为下半年值得持续跟踪的主要变量将 在于煤价走势. 此外, 央企整合预期可能提升低估值火电龙头的交易性配Z价值. 风险提示:气改、电改带来政策与市场环境不确定性,燃气经济性不足导致用气 量增长不及预期,水电来水量不足、金融去杠杆削弱股息率优势,火电利用小时 数承压、电价面临市场化让利、煤价下降动力不足. 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2017E 2018E 2017E 2018E

000968 蓝焰控股 买入 14.33 13,864 0.59 0.78 24.3 18.4

600900 长江电力 - 15.34 337,480 0.93 0.94 16.5 16.3

300332 天壕环境 买入 10.35 9,332 0.33 0.39 31.4 26.5 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测,其中长江电力数据来自 WIND 一致预期 相关研究报告: 《环保行业周报:土壤污染防治法草案提交人 大一审, 继续 看好 板块 首推 龙头 》 ― ― 2017-06-26 《行业重大事件快评:配气监管让步化解市场 担忧,配售气拆分利好气改持续推进》 ―― 2017-06-23 《行业重大事件快评:标杆电价上调小幅改善 煤电盈利,或为电改传递重要价格信号》 ―― 2017-06-23 《环保行业周报:绿色金融创新试验区设立, 拓宽融资渠道,继续看好板块首推龙头》 ―― 2017-06-19 《环保公用行业周报:环保督察持续推进,终 端电价或再下调,继续看好板块首推龙头》 ― ―2017-06-12 证券分析师:陈青青