PDF《兴业期货》

第1页沪铜:利多之外隐忧仍存,沪铜新单等待机会 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报(2019.

1.21-1.25) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:陈雨桐 从业资格编号:F3048166 E-mail: [email protected] Tel:021-80220260 第2页核心观点: ? 宏观层面:中国提议六年内提供万亿美元的美商品进口狂潮,或缓解贸易紧张格局,叠加央行大量释放流动性对冲经济下行压力,高层对于 促销费、扩基建密集发声,提振了市场信心;

然国际方面政治风险仍在发酵,特朗普就政府停摆提出首个实质性提议,然遭民主党高层拒绝, 仍未见结束信号,市场对其拖累美国经济的担忧渐起,与此同时,欧元区经济情况仍未好转,德拉基鸽派讲话施压欧元,或对有色金属上行 空间形成抑制;

? 中观层面:随着春节临近开工率下滑,终端需求疲软,且远期未见改善迹象,累库可能性上行,而基建项目实际落地尚需时日,且项目工期 也较长,预计短期内对基建投资增速的影响可能较为有限,当前仅为短期情绪面提振. ? 微观层面:上方均线压力较大. ? 策略建议:期货方面,新单建议暂观望;

期权方面,建议持有熊市价差组合(bear put spread). 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 盈亏平衡点/止损点 收益(%) 投机 卖1*CU1903P46000- 买1*CU1903P50000 148/2250 2019/12/24 3星47898 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页当周重点关注: 2019. 1.21 (1)10:00 中国四季度GDP同比;

(2)10:00中国12月规模以上工业增加值同比 2019. 1.22 (1)18:00欧元区1月ZEW经济景气指数;

(2) 23:00美国12月成屋销售总数年化(万户) 2019. 1.23 (1)23:00欧元区1月消费者信心指数初值 2019. 1.24 (1)17:00欧元区1月制造业PMI初值;

(2) 20:45欧元区欧洲央行存款便利利率;

(3) 20:45欧元区欧洲央行边际贷款利率;

(4) 20:45欧元区欧洲央行主要再融资利率;

(5) 21:30美国1月19日当周首次申请失业救济人数(万人);

(6)22:45美国1月Markit制造业PMI初值 2019. 1.25 (1)23:00美国12月新屋销售(万户) 第4页微观市场结构:期货价格变化 SHFE铜LME铜 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页微观市场结构:沪铜持仓量增加 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 SHFE铜持仓 LME铜持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页微观市场结构:CFTC非商业净多头持仓减少 CFTC铜持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页微观市场结构:沪铜波动率缩窄 ? 根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铜的30日、60日、 90日波动率低于25分位, 30日、60日波动率较上周缩窄. 伦铜的30日、60日、 90日波动率位于25分位与50分位之间,波动率较上周缩窄. SHFE铜波动率 LME铜波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页微观市场结构:现货升水期货 ? 截止2019-1-18,SMM 1#电解铜价格均价47770元/吨,较上周+580元/吨,升水期货25元/吨.现货方面,当本现货 市场表现较为僵持,周初因盘面下跌吸引部分下游入市补货,贸易商压价收低价货源,询价活跃.随着交割换月结束, 持货商试图继续挺价,下游买盘乏力,贸易及投机买盘则对后市升水不抱乐观预期,供需拉锯的局面悄悄的一点点被 打破,周四持货商坚挺态度出现松懈,并在周五盘面大幅拉涨后出现倾泻式的下调,周内仅周初盘面低位时成交尚可, 随着盘面的逐渐回升下游消费买盘逐渐趋弱,贸易商依然引领市场的交投压价潮. 沪铜现货升水25元/吨 沪铜近月贴水 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第9页微观市场结构:现货进口盈利窗口偶有打开 ? 上周沪铜进口比值区间在7.97-8.00之间,现货进口盈利窗口偶有打开. ? 沪铜-COMEX比值在7.94-8.09之间,近期美元震荡偏弱可期,沪铜-COMEX铜组合建议暂观望. ? 若增值税降低为13%,则进口比值区间下调至7.77-7.79之间,进口存盈利空间. 铜现货进口亏损 降低增值税后铜现货进口盈利 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第10 页 宏观驱动:美国政府停摆:仍在继续,未见缓和 ? 美国联邦政府部分机构 停摆 现进入第5周,颇具讽刺意味的是,持续停摆已造成巨额经济损失,甚至已经超过了建 造边境强的费用,此前特朗普更是拒绝共和党盟友临时恢复政府运作的建议,周末特朗普就政府停摆提议以放宽部分 移民法案换取57亿美元边境墙款,然遭民主党高层拒绝,当前 停摆 问题依旧僵持不下,宏观不确定性加大. 第11 页 宏观驱动:美元处震荡调整 ? 英国脱欧问题目前仍处于政治僵局之中,英镑继续承压.欧洲央行释放的鸽派信号,加上欧元区经济疲软,持续打压 欧元.市场对中美贸易关系缓和预期对美元形成支撑,再加上美国经济数据表现尚可,上周美元整体表现偏强.但美 国政府停摆继续,加息预期难出现抬升,美元上方空间有限. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 美元处震荡调整 欧元承压 第12 页 宏观驱动:资金面将延续宽松状态 央行净投放1.16万亿元 ? 央行上周连续5日开展逆回购操作,周一至周五,央行公开市场净投放量分别为200亿元、1800亿元、5600亿元、 3800亿元、200亿元,本周累计净投放达11600亿元,投放规模创历史新高. ? 15日央行实施本年的第一次降准,下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放资金7500亿元. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 跨年资金成本下降 -10000 -5000