PDF《受益下游行业爆发,公司迎来二次发展良机》

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171 206 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 三孚股份 国金行业 沪深300

2018 年03 月04 日 能源与环境研究中心 三孚股份 (603938.SH) 买入(首次评级) 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 投资逻辑

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一、公司是国内高端硅材料的细分龙头.5 1. 公司概况.5 2. 公司的发展充分受益于下游需求的不断爆发.6 3. 公司收入规模有望迈上新的台阶.7

二、光伏行业复苏,三氯氢硅量价齐升.8 1.三氯氢硅行业重新进入成长期.8 2. 三氯氢硅价格有望高位维持.10

三、高纯四氯化硅实现进口替代,受益下游需求快速增长.11

四、产业转移与政策红利共振,半导体用电子气体迎来发展良机

13 1. 国内半导体电子气体发展空间大.13 2. 电子气体行业技术门槛较高.15

五、推荐 三孚股份

16 1. 公司竞争优势.17 2. 基本假设.17 3. 盈利预测与投资建议.17

六、风险提示

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图表目录

图表 1:公司具有完整的循环经济产业链.5

图表 2:公司的主要产品.5

图表 3:孙任靖是公司的控股股东.6

图表 4:公司的发展受益于下游的爆发.6

图表 5:2017 年公司营业收入显著增长.7

图表 6:2017 年公司净利润 大幅增长

7

图表 7:公司毛利率和期间费用率稳中有升.7

图表 8:公司资产负债率不断下行.7

图表 9:三氯氢硅和氢氧化钾是公司主要的收入来源.8

图表 10:国外收入占比有所下降.8

图表 11:三氯氢硅下游集中在多晶硅和硅烷偶联剂.8

图表 12:三氯氢硅下游需求

2012 年起重新步入增长.9

图表 13:2012 年之后我国多晶硅行业重新步入快速增长.9

图表 14:2012 年后三氯氢硅产能利用率不断提升.10

图表 15:2017 年三氯氢硅价格出现明显上涨.10

图表 16:2017 年三季度以来三氯氢硅价差显著扩大.10

图表 17:多晶硅价格总体保持平稳.11

图表 18:全球太阳能光伏装机量快速增长(万千瓦)11 公司深度研究 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 19:高纯四氯化硅是光纤光缆产业链重要的原材料.11

图表 20:光纤价格

2014 年后出现上涨.12

图表 21:国内光棒需求和国产化率不断提升.12

图表 22:全球光纤需求量保持快速增长.12

图表 23:国内高纯四氯化硅市场快速增长.12

图表 24:半导体用电子气体分类.13

图表 25:电子气体在半导体材料占比位列第二.13

图表 26:国内半导体电子气体市场规模不断增长.13

图表 27:半导体行业以集成电路产业为主.14

图表 28:我国集成电路销售额快速增长.14

图表 29:全球半导体用硅晶圆出货面积稳定增长.14

图表 30:国内在建的

12 寸晶圆厂(不完全统计)15

图表 31:国内拟建

12 寸晶圆厂.15

图表 32:全球半导体用电子气体市场份额.15

图表 33:国内电子气体市场被外资企业占据.15

图表 34:集成电路线宽与电子气体纯度路线图.16

图表 35:8 夹酒圃於园逼牟糠种柿恳蠹胺治龇椒.16

图表 36:三孚股份可比公司估值水平.18 公司深度研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资逻辑 公司是国内高端硅材料的细分龙头企业: 公司的主要产品三氯氢硅和高纯四氯化硅均为国内龙头.在不断完善现有 循环经济产业链的基础之上,公司积极向技术难度更高、盈利能力更强的细分 材料领域拓展;