PDF《CHINA SECURITIES RESEARCH》

350 万吨,为世界单 厂规模最大的无缝钢管生产厂.由于天津钢管厂生产的多为不锈钢及其他特殊钢等洁净钢,对耐火 材料需求量较大且品质要求较高,每年需要耐火材料约

3 亿元. 唯一一家战略合作伙伴,业务占比将快速提升 公司是唯一一家与天津钢管签订战略采购协议的耐火材料供应商,协议有效期十年,对下一步 在天津钢管推进整体承包模式有绝对优势.天津钢管为北京利尔提供较为稳定的资源市场,北京利 尔承诺为天津钢管优先安排订单,确保资源,并在价格、交货、新产品开发、售后服务等方面提供 最优待遇,实现互惠双赢.2010 年度公司向天津钢管提供的耐火材料销售收入为 6245.75 万元,占 天津钢管耐材需求量的 20%.未来占比将在短期内有快速突破.另外,双方同意建立并深化在出口 贸易方面的合作,共同开拓国际市场,做大出口贸易. 受益于整体承包和兼并整合的耐材行业发展趋势, 公司作为龙头市场占比将进一步提高 整体 承包给钢企和耐材厂商带来双赢的局面,钢企降低了消耗、施工、维护成本,产品使用合理质量提 升,耐材厂发挥技术质量规模优势,提高盈利能力,综合竞争力大大增强.整体承包模式推广的过 程势必使得龙头企业竞争优势更加明显.而随着下游客户集团化管理的推行,对钢铁质量要求的提 升,对耐材品牌认可度的提高,耐材行业的集中度将提高,龙头企业的市场份额有着较大的提升空 间.而国际耐材行业的发展历程也印证了这一点. 盈利预测和投资评级 我们预测公司 11-13 年收入分别为 9.55 亿、15.63 亿元和 24.15 亿元,对应 EPS 分别为 0.23 元, 0.43 元,0.70 元.公司的股票具有较强的长期投资价值.我们维持公司 买入 评级.(田东红,韩梅, 王愫) 【承德露露(000848): 露露 商标维权取得实质进展】 事件 昨日露露发布公告,河北省承德市中级人民法院驳回霖霖集团的上诉请求,确认露露股份与集 团于

2007 年4月26 日签订的《企业名称许可协议》和2007 年9月10 日签订的《商标使用许可协 议》为无效协议,并立即终止履行.该判决已为终审判决. 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN

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8 [table_page] 晨会纪要 2012.1.20 简评 商标维权取得实质进展,市场秩序可有效维护 继深交所公开谴责霖霖集团(原露露集团)董事长非法签订 商标 使用合同后,公司于今年

8 月步入法律程序,8 月河北省承德市双桥人民法院初审判定:霖霖集团在未履行法定程序下所签署 的《企业名称许可协议》和《商标许可协议》两份合同无效且终止履行.由于霖霖集团不服判决提 起上诉,和我们预期一致,终审判决驳回上诉,维持原判,则意味着集团授权其他企业生产的 露露 产品将不合法,有效维护了露露的品牌价值,公司的定价权也有望提升,后期的新品上市也扫 清了障碍.

11 年露露销售无显著增长,但业绩稳定 公司今年销售情况比较稳定,但由于

2011 年一季度和三季度收入均低于

2010 年同期,我们判 断2011 年公司的销售收入不会出现显著增长.但由于提价因素、杏仁价格下半年回落,公司的净利 润将会稳定增加.

12 年产能释放贡献有限,13 年更将受益 由于郑州

10 万吨新厂下半年才可能投产,因此我们降低全年新增产能约为

3 万吨,对公司的业 绩贡献低于预期.但成本下降的假设仍然成立,我们调整后承德露露