PDF《下游疲软的消费拖累上游,经济下行压力凸显 ——五月 PMI ...》

5 月在冲高后, 中下旬出现了回落. 图8:南华期货工业品价格指数 研发报告 / 宏观专题 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 从出厂价格 PMI 和原材料购进价格看, 双双回落, 出厂价格更快的回落, 其差值从从前值的-1.1%扩大到-2.8%.显示出中下游企业的处境再度出现 恶化. 同时也预示着

5 月的 PPI 环比涨幅回落,

4 月PPI 环比上涨了 0.4%, 较3月的 0.1%涨幅出现回升. 图9:出厂价格 PMI 和原材料购进价格 PMI 及其比较 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 研发报告 / 宏观专题 从原材料库存 PMI 和产成品库存 PMI 关系看,其差值再度转为负数,报- 0.7%,前值为+0.7%.显示出对上游投资下降. 图10:原材料库存 PMI 和产成品库存 PMI 比较 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 从业人数 PMI 依旧在下行通道中运行,报47%,前值为 47.2%.创下了

09 年2月以来的新低. 图11:从业人数 PMI 研发报告 / 宏观专题 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 生产活动预期 PMI 从56.5%回落到 54.5%;

供货商配送时间则从 49.9%回升到 50.9%. 从大中小企业 PMI 看, 全面回落, 中小型企业 PMI 继续在收缩区内运行. 小型企业 PMI 回落幅度最大,从49.8%回落到 47.8%. 图12:大中小型企业 PMI 比较 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 研发报告 / 宏观专题 导致大中小企业 PMI 回落的主要原因在于新订单 PMI, 特别是出口新订单 PMI 的大幅回落.其中,尤其以小型企业为甚,小型企业的出口新订单 PMI 从46.4%大跌到 42.4%,新订单 PMI 从50%跌倒 46.7%. 图13:大幅回落的新订单 PMI 和出口新订单 PMI 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 二.非制造业 PMI 分析 非制造业 PMI 和前值持平.但是,从分项指标看,多数回落,如从业人 数PMI 从48.7%回落到 48.3%,新出口订单 PMI 从49.2%回落到 47.9%,新 订单 PMI 从50.8%回落到 50.3%,生产活动预期从 60.3%回落到 60.2%.投 入品价格 PMI 和销售价格 PMI 也出现了回落, 但因投入品价格更快的回落, 两者差值有所缩小奥,从前值的-2.5%缩小到-2.3%. 研发报告 / 宏观专题 图14;

非制造业投入品价格 PMI 和销售价格 PMI 及其比较 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 在建筑业方面,建筑业 PMI 从60.1%回落到 58.6%,主要因素在于建筑 业新订单 PMI 回落,从54.6%回落到 52.1%,但是业务活动预期从 61.9%大 涨到 64.1%,从业人数 PMI 也从 50.2%回升到 50.6%.投入品价格和销售价 格双双回落, 但是投入品价格回落幅度较大, 导致销售价格 PMI 和投入品价 格PMI 差值从-3%缩小到-2.5%. 图15:建筑业销售品价格与投入品价格 PMI 及其比较 研发报告 / 宏观专题 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 服务业 PMI 从53.3%回升到53.5%, 是5月PMI 唯一的亮点. 但是,服务业的新订单 PMI、从业人数 PMI 和生产活动预期均表现为下降,销 售价格 PMI 和投入品价格 PMI 业双双回落,但投入品价格 PMI 回落更快, 销售价格 PMI 与投入品价格 PMI 的差值从前值的-2.4%缩小到-2. 2%. 图16:服务业销售品价格与投入品价格 PMI 及其比较 研发报告 / 宏观专题 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 三.PMI 指标的国际比较 五月我国 PMI 的回落很大程度上受到世界经济回落和国际贸易环境恶化 的影响,从全球摩根大通全球综合 PMI 看,近期出现明显回落趋势. 图17:全球摩根大通全球综合 PMI 资料来源:银河期货研究所 WIND 从主要经济体看,PMI 全面出现回调,其中,欧盟 PMI 指标弱于中国. 美国依旧表现为相对强势,从这个意义上,美元指数依旧有望保持强势. 图18:主要经济体 PMI 比较 研发报告 / 宏观专题 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 从金砖国家看,多数业出现了回落,但印度、巴西和俄罗斯表现出相对 强势,中国与南非表现为相对较弱. 图19:金砖国家 PMI 比较 资料来源:银河期货研究所 国家统计局 WIND 五月的 PMI 数据表明,经济下行压力受到外部环境等影响再度加大,逆周期 调节有望进一步加强. 研发报告 / 宏观专题 (银河期货研究所 20190531) 免责声明 期货市场风险莫测,交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司.未经银河期货有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容.如引用、刊发,须注明出处为银河期货有限公司,且不得对本报告进行 有悖原意的引用、删节和修改. 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法,但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,且银河期货有限公司不保证所这些信 息不会发生任何变更. 本报告中的信息以及所表达意见,仅作参考之........