PDF《一诺千金德厚载富》

0 供给矛盾突出,消费旺季铝价可期 封帆 李金涛 一德研究院 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 (季报)

1 李金涛 有色金属分析师 期货从业资格号: F3015806 投资咨询从业证书号: Z0013195 lgtoo@163.

com 封帆有色金属分析师 期货从业资格号: F3036024 投资咨询从业证书号: TZ010907 一德研究院 有色金属研究中心

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6 月底,全国电解铝加权平均生产成本在

13200 元/吨左右,估 算国内铝冶炼行业平均盈利在

500 元/吨左右,氧化铝及电解铝整体 行业利润不容乐观.目前电解铝生产原料中阳极价格接近成本,氧 化铝利润空间已经大幅下降,预计三季度氧化铝和电解铝板块还有 少部分的利润压缩空间,但空间已不大. ? 国内延续打击非法采矿行动,导致国内铝土矿供应紧张价格稳步上 涨,但还没有到影响氧化铝企业正常生产的地步.也有部分国内企 业将目标转向海外投资矿山,海外建厂,海外矿及电解铝厂区国内 矿库存量均有增加. ? 氧化铝全年处于供应过剩局面,预计国产氧化铝全年新增产能

400 万吨左右,进口氧化铝新增产能

500 万吨,复产产能

150 万吨,全 球均处于过剩局面.氧化铝出口窗口已经关闭,进口量稳步增加, 预计氧化铝将围绕成本线波动,特殊时期受资金扰动影响,全年价 格区间 2500-2900 元/吨. ?

2018 年1-6 月份中国电解铝产量

1787 万吨,同比减少

6 万吨. 受利 润因素等影响,今年电解铝投复产增速不及预期,甚至有电解铝企 业因亏损退出电解铝行业,预计全年供给端维持小幅负增长. ? 目前铝需求端相较预期增速缓慢,上半年消费增速仅有 1.3%,预计 全年增速 1.5%, 远低于年初预期 4%. 但铝锭库存依旧维持快速下滑, 主要由于供给端矛盾突出,消费淡季尚未出现累库迹象,预计全年 去库存

108 万吨,下游能否有亮眼表现还需政策支持. ? 核心观点 铝市场供需矛盾为

2019 年的主要逻辑,氧化铝价格波动导致的成本 变化为短期扰动因素.给予行业基本面看,我们对下半年的铝价尤其传 统消费淡季时期保持乐观态度.上半年电解铝产能收到行业利润的压制, 新增产能投放缓慢,采暖季限产的复产工作延后,产能转移置换存在时 间错配,产量几无增速,消费端基本符合年初预期,供需矛盾的凸显使 得铝锭现货库存下滑明显,推动铝价重心上移.氧化铝价格为短期扰动 因素,但在氧化铝及电解铝行业整体利润空间均被压缩的情况下,多头 有较好安全边际. 国家托底经济的宏观政策或在下半年拉动基建方面,需求端上不悲 观,传统金九银十的消费旺季,社会库存进一步下滑. 策略上,以逢低布局多单为主,相对安全边际为铝价及氧化铝利润 均被压缩,暂看价格波动区间为 13500-15000 元/吨,内外正套可继续持 有. 供给改善消费有支撑 中长期偏乐观 2018.6

2 目录 1.行情回顾及主要观点

3 2.国内铝供需平衡

3 3.电解铝成本分析

4 4.产业链分析

6 4.1 铝土矿供应平稳.6 4.2 氧化铝持续供大于求.6 4.3 行业利润压缩 产量不及预期.8 4.4 供小于求状态下去库持续化.9 4.5 铝棒另角度展现消费.9 4.6 下游需求寻支撑.10 免责声明

13 供给改善消费有支撑 中长期偏乐观 2018.6