PDF《一诺千金德厚载富》

3100 元/吨.但实则氧化铝减产事件有限,且供大于求的局面未有实质性的改变,氧化铝价格 在经历短期创高后迅速回落,目前已经降至

2700 元/吨,海外氧化铝价格从

420 美元/吨降至

320 美元/吨.2019 年氧化铝全年供应过剩局面依旧, 氧化铝价格维持围绕成本线的窄幅波动, 唯有电解铝企业的利润空间放大方可 拉动氧化铝价格的抬升,预计下半年波动区间为 2500-2900 元/吨. 图3. 3:预焙阳极价格

1000 1500

2000 2500

3000 3500

4000 2015-7 2016-7 2017-7 2018-7 平均价:氧化铝:一级:河南 平均价:氧化铝:一级:山西 平均价:氧化铝:一级:贵阳

300 350

400 450

500 550

600 650

700 2015-6 2015-9 2015-12 2016-3 2016-6 2016-9 2016-12 2017-3 2017-6 2017-9 2017-12 2018-3 2018-6 2018-9 2018-12 2019-3 秦皇岛动力煤市场价 供给改善消费有支撑 中长期偏乐观 2018.6

5 数据来源:wind、一德研究院 今年阳极持续为供应过剩,采暖季的错峰生产对供需平衡影响不大,阳极价格长期维持弱势走势,阳极价格 从3600-4000 元/吨降至 3100-3500 元/吨,跌幅达到 13%.电解铝企业话语权较重,压价力度较大,阳极价格仅 能在成本端的支撑下争取少量的加工费. 图3.4:电解铝二季度末平均生产成本 数据来源:一德研究院 图3.5:国内铝企加权成本及平均盈利 数据来源:一德研究院 根据我们试算截止

6 月底,全国电解铝加权平均生产成本在

13200 元/吨左右,按6月现货价

13700 元/吨 的价格,估算国内铝冶炼行业平均盈利在

500 元/吨左右.目前电解铝生产原料中阳极价格接近成本下滑空间或 有限,氧化铝目前价格尚有

100 元/吨的利润,虽仍有下滑空间,但电解铝行业整体利润空间有限,加上资金紧

1000 1500

2000 2500

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4000 4500

5000 5500 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 华东 华中 西南 西北 -3000 -2000 -1000

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18000 铝企盈亏(右) 全国平均成本 铝锭价格 供给改善消费有支撑 中长期偏乐观 2018.6

6 张等问题,电解铝新增产能及复产产能投放速度较缓,电解铝全年处于供小于求状态,下半年继续去库化. 4.产业链分析 4.1 铝土矿供应平稳 图4.1.1:铝土矿消耗统计 图4.1.2 主要企业进口铝土矿库存 数据来源:wind、一德研究院 数据来源:海关总署 国内延续打击非法采矿行动,山西河南间断性的进行专项整顿行动,导致国内铝土矿供应紧张,铝土矿价 格稳步上涨,铝硅比

5 的国产铝土矿到厂不带票价格涨至

500 元/吨左右,氧化铝企业进行工艺改造试用进口矿 的范围有所扩大,铝土矿进口量屡创新高.进口铝土矿库存持续增加至

3700 万吨,试用国产铝土矿的氧化铝企 业库存量已恢复至 20-30 天,铝土矿供应平稳不会影响到国内氧化铝企业的生产情况. 4.2 氧化铝持续供大于求 图4.2.1:氧化铝月产量及进口量 数据来源:wind、一德研究院

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700 2013-4 2013-9 2014-2 2014-7 2014-12 2015-5 2015-10 2016-3 2016-8 2017-1 2017-6 2017-11 2018-4 2018-9 2019-2 x

10000 氧化铝产量(万吨) 氧化铝进口量(右轴) 供给改善消费有支撑 中长期偏乐观 2018.6

7 表4.2.1 氧化铝供需平衡表 据国际铝业协会数据显示,今年 1-5 月全球氧化铝(包括中国)产量为