PDF《上市公司调研报告》

2010 年的产能扩充规模可能比前期公司公告的规模还要大很多. z 三安的技术进步进步,三安发布了一些重大技术进步的新品,基于公司产品的优化和市场变化,三安的应用市场有 了优化,公司对此表达了强烈的信心,如图

1 和图

2 所示.但是我们在盈利预测中,出于专业谨慎性的考虑,只能 从三安的后续毛利率状况检验公司产品的技术进步.我们先进行保守预期. z 三安在 LED 行业的地位:2008 年公司占内地产能的 55.51%,稳居行业第一;

华东的某家企业占比不到 20%,为国 内第二大大企业;

北方某家企业不到 6%. 图1三安光电

2009 年产品应用市场分布 白光照明 40% 显示屏 40% 灯饰数码等 20% 资料来源:会议资料,海通证券研究所 图2三安光电

2010 年产品应用市场分布预测 白光照明 60% 显示屏 30% 灯饰数码等 10% 资料来源:会议资料,海通证券研究所 2. LED 行业趋势:目前景气至少维持到

2010 年,下游市场具有多倍成长空间 2.1 行业需求(应用市场)有多倍成长空间,行业仍然处于发展早期 z 老的成熟应用(手机,装饰、灯饰 LED 屏)有更新换代和需求. z 中尺寸应用的的新需求在成长:由于 Dell 将只推出 LED 背光源的笔记本,这推动笔记本电脑背光源的 LED 化加速 (目前一台 NB 要用

45 颗LED) ,目前处于迅速的替代期(目前普及率低于 40%) ,还远没到饱和后的自然更新换 代期. 上市公司调研报告・三安光电(600703)

3 3 z 大尺寸应用的需求刚开始,由于三星强推 LED 液晶电视,LED 市场刚爆发,三安方面反映,目前只有不到 3%的电 视采用 LED 背光源,如果 15%采用,那么全球 LED 产能都不够用,越大的背光 LED 产品用 Topview,小产品用 sideview 比较合适(需要的芯片数量小) ,一般的需要

1000 颗左右,在大尺寸的液晶电视背光 LED 中,预计需要远 大于

1000 颗左右的芯片. z 各个国家政府对路灯(户外照明)的推动(比如国内的十城万盏) 、比如最近福建省城市道路照明节能技术研讨会上 消息,福州正在编制城市道路照明节能规划,2009~2010 年将装上万盏 LED 路灯. z 终端的成长市场在室内照明领域,这是一个上千亿美金的市场,目前国外几大照明巨头预期

4 年后启动. z LED 是无庸置疑的新兴朝阳产业,是随技术进步,应用逐渐扩大的产业,LED 产业的发展空间梯度很大,每次进步 都带动新的应用领域.LED 行业市场具有多倍成长空间,行业处于发展早期,这样明确需求高成长的行业非常少见, 在其它行业也不多见. 2.2 行业短期动态跟踪:5 月恢复到去年同期水平,此后月月同比超预期成长,上游好于下游 收入的重要性:收入是一切的基础,如果收入大降,那么巧妇难为无米之炊,利润的成长也无从说起. 图3LED 芯片企业晶元光电月度营收情况(万元人民币)

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2008 2009 资料来源:yahoo,海通证券研究所 图4LED 芯片企业璨圆光电月度营收情况(万元人民币)

0 2000

4000 6000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2008 2009 资料来源:yahoo,海通证券研究所 全球 LED 企业中,仅我国台湾地区同行公布月度营收状况,也可以在一定程度上反映出 LED 行业状况,如图

3、

4、5 和6反馈出的信息:5 月份 LED 行业恢复去年同期水平,此后月月超预期成长,此外,上游芯片企业状况好于下游封装 企业.而且普遍反映第三季度业绩将大幅度成长. 图5LED 封装企业亿光电子月度营收情况(万元人民币)