PDF《低成本、高盈利 -优质民企》

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1 证券研究报告―深度报告 钢铁 [Table_StockInfo] 中国东方集团(00581) 买入 合理估值: 9.

5 元 昨收盘: 6.85 元 (首次覆盖) 2017年09 月12日[Table_BaseInfo] 一年该股与恒生指数走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 3,530/3,530 总市值/流通(百万元) 24,182/24,182 上证综指/深圳成指 3,365/10,971

12 个月最高/最低(元) 6.85/1.16 联系人:王海涛

电话:010-88005311 E-MAIL: [email protected] 联系人:冯思宇 E-MAIL: [email protected] 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 首次覆盖 低成本、高盈利-优质民企 ? 优质民营钢铁上市公司 由于历史原因,钢铁板块中大多上市公司为国有企业,民营企业少且精.中国 东方集团位于唐山迁西,具有

1100 万吨粗钢生产能力,主要产品为 H 型钢、 带钢、螺纹钢和钢坯. ? 全国最大的 H 型钢生产企业 中国东方集团是全国最大的 H 型钢生产企业,其中中小 H 型钢产量位居全国 第一,而大 H 型钢产量仅次于日照钢铁、莱钢、马钢,位居第四.目前,正在 建设年产

100 万吨的钢板桩生产线,预计年底投产,投产后可进一步优化公司 产品结构,提高高附加值产品所占比重. ? 生产成本具有较强竞争优势 钢铁行业是原料密集型行业,铁矿石和焦炭作为炼铁的主要原料占生产成本的 70%以上.企业地处唐山,靠近港口和焦炭生产基地,铁矿石港口到厂运费 42-47 元/吨.同时,企业自发电比例 60%以上,有效降低了能耗成本. ? 吨钢三费仅

75 元 由于中国东方集团钢材产品均销往附近区域,因此吨钢销售费用仅有 9.8 元;

同时,民营钢铁企业生产效率较高,吨钢管理费用仅 56.6 元;

另外,中国东 方钢铁集团吨钢总资产仅

1692 元左右, 负债率仅 44.9%, 吨钢财务费用仅 8.7 元.中国东方集团吨钢三费合计

75 元,大大低于同类企业. ? 盈利预测:17 年利润在

45 亿元,首次覆盖给予 买入 评级 我们预测公司 2017-2019 年实现营业收入 403.

3、 397.6 和394.2 亿元人民币, 实现归母净利润 45.2/42.9/43.3 亿元,折合每股收益 1.28/1.21/1.23 元,按照 6.75 港币折合 5.63 人民币测算,对应动态 PE 分别为 4.4/4.6/4.6 x,大大低于 同类港股上市公司 PE 值. 按照行业

10 倍PE 测算, 公司股价仍有较大上涨空 间.首次覆盖给予 买入 评级. ? 风险提示 供暖季限产政策对企业的影响尚未明确,限产力度过大会影响企业产量. 盈利预测和财务指标

2016 2017E 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 26,427 40,328 39,764 39,418 38,176 (+/-%) 25.4% 52.6% -1.4% -0.9% -3.2% 净利润(百万元)

722 4518.22 4288.93 4332.06

4270 (+/-%) -194.2% 525.7% -5.1% 1.0% -1.4% 每股收益(元) 0.20 1.28 1.21 1.23 1.21 EBIT Margin 7.3% 15.1% 14.3% 14.3% 14.3% 净资产收益率(ROE) 7.8% 35.1% 26.3% 21.9% 18.4% 市盈率(PE) 27.5 4.4 4.6 4.6 4.7 EV/EBITDA 10.4 5.2 5.4 5.4 5.5 市净率(PB) 2.15 1.54 1.22 1.01 0.86 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测,注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 S-16 N-16 J-17 M-17 M-17 J-17 中国东方集团 恒生指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page