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1 金融市场部 研究发展处

2018 年11 月21 日(2018 年第

220 期) 今日热点 今日热点 昨日原油再度大幅下跌,特朗普周二表示继续支持沙特阿拉伯,以维持油价 在低位,美油、布油双双跌超 6%.

WTI 原油期货收跌 6.59%,报53.43 美元/ 桶,创2017 年10 月来收盘新低.布伦特原油期货收跌 6.38%,报62.53 美元 /桶.此前国际原油价格曾连续

12 个交易日下跌,创历史最长连跌记录,相 较于

10 月初高点均下跌超过 20%. 供需失衡预期是本轮油价下跌的主要因素. 供给方面,美国如期对伊朗实施制裁,但对中国等

8 个地区暂时豁免,其中 中国大陆获得了购买

36 万桶/日原油、持续

180 天的临时豁免,美伊制裁的 原油供给缺口大幅低于预期.此外,美国、俄罗斯、沙特同时增产,合计日 产量超过

3300 万桶,占全球产量的三分之一,美国页岩油产量涨幅也超出市 场预期,供给总体上升.需求方面,在全球经济增速放缓的影响下,OPEC 月 报下调全球需求预期,特别是能源消费大国中国的需求预期.美国商业原油 库存连续

7 周大幅增加,超过

5 年均值水平,加剧了市场对供给过剩的担忧. 当前全球原油定价机制正悄然发生变化. 过去油价由以沙特为首的OPEC定价, 其供给数量直接决定油价,但现在油价的顶部由美国页岩油价格决定,其已 成为边际生产者,技术进步使得成本不断下降.OPEC 只能设定底层价格,产 量多少决定底部高低,沙特、俄罗斯的原油产量接近历史峰值,未来大幅增 产将受到资本投资的限制.原油价格下跌,一是有利于降低原油进口国外汇 支出.2017 年我国原油进口量 4.2 万亿吨,进口金额

1623 亿美元.油价下跌 有利于降低外汇支出、改善经常账户收支.二是对全球通胀的推升作用或逐 步趋弱.展望后市,随着大部分国家进入冬季取暖高峰,原油年底可能再迎 需求高峰并阶段性推升油价.但中长期看,在美油产量攀升、全球需求走弱 的背景下,油价并不乐观.短期内需关注

12 月OPEC 会议,如果 OPEC 继续减 产,或将带动油价企稳. 货币市场 货币市场跟踪 跟踪

10 月26 日以来, 央行已连续

18 个工作日未开展逆回购操作, 仅等量续作 MLF 到期资金,市场短期资金利率有所上行.一是目前银行体系流动性总量处于 合理充裕水平.总体来看,近期货币市场利率有所上行,仍与三季度中枢水 平接近.加之年末是传统的财政支出高峰期,11 月末、12 月末通常都有较大 规模的财政库款投放,市场流动性总体充裕.二是今年以来市场利率大幅下 行,短端中美利差倒挂.11 月以来,中美

1 年、2 年期等短期国债利率相继 倒挂,为2017 年11 月以来的首次,10 年期品种利差也为

30 基点,中美利差 倒挂对短端利率形成一定约束.三是预计流动性总体稳定,央行继续大幅放 松货币政策的可能性较小,短期限市场利率基本触底.预计短期内央行连续 开展较大规模逆回购的可能性依然较低,央行或将继续引导市场利率围绕 DR007 小幅波动.在上周债市前期快速下行后,本周债市情绪有所降温,需密 切关注资金面的影响. 图.人民币汇率近期走势 图.回购利率走势 期限 昨日(%) 日变动(BP) R01D 2.6711 6.92 R07D 2.8377 15.18 R14D 3.0331 15.14 HIBOR 隔夜 2.9433 2.87 HIBOR 七天 3.7352 9.77 图.债市收益率走势 期限 国债 收益率 日变化 BP 3A 企业债 收益率 日变化 BP