PDF《国产碳纤维龙头,航空航天与风电碳梁》

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5017275 1366850067

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300699 买入 investRating Change.

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13021700 HeaderTable _Excel HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务. 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. 首次报告【公司・证券研究报告】Table_Excel1 公司主要财务信息 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元)

949 1,364 1,674 2,025 2,614 同比增长 49.9% 43.6% 22.8% 21.0% 29.1% 营业利润(百万元)

258 426

547 665

802 同比增长 65.3% 65.5% 28.2% 21.7% 20.6% 归属母公司净利润(百万元)

237 377

488 592

715 同比增长 19.0% 58.8% 29.5% 21.3% 20.8% 每股收益(元) 0.46 0.73 0.94 1.14 1.38 毛利率 49.4% 46.7% 48.8% 49.7% 48.7% 净利率 25.0% 27.6% 29.1% 29.2% 27.3% 净资产收益率 11.8% 13.8% 16.1% 17.3% 18.5% 市盈率(倍) 68.6 43.2 33.3 27.5 22.7 市净率(倍) 6.3 5.7 5.1 4.5 4.0 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算, Tabl e_Title 国产碳纤维龙头,航空航天与风电碳梁 双赛道领跑 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) 股价(2019 年06 月17 日) 31.39 元 目标价格 37.60 元52 周最高价/最低价 64.20/35.01 元 总股本/流通 A 股(万股) 51,835/32,167 A 股市值(百万元) 21,971 国家/地区 中国 行业 国防军工 报告发布日期

2019 年06 月17 日Table_ChangeR ate 股价表现

1 周1月3月12 月 绝对表现(%) -6.0 22.4 57.5 9.0 相对表现(%) -4.6 17.2 29.9 4.2 沪深 300(%) (%) -1.4 5.1 27.6 4.9 Tabl e_Wi nd 资料来源:WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 王天一 021-63325888*6126 [email protected] 执业证书编号:S0860510120021 罗楠 021-63325888-4036 [email protected] 执业证书编号:S0860518100001 Table_Contacter 联系人 冯函 021-63325888-2900 [email protected] 光威复材 300699.SZ Table_Summary 核心观点 ? 我们将碳纤维市场划分性能导向型和成本导向型两类,以便于研究分析.性 能导向型市场主要包括国防军工、民用航空、航天等领域,一般更强调高性 能产品的快速稳定批产能力. 成本导向型市场主要包括体育休闲、 风电叶片、 压力容器、轨交汽车等领域,一般更强调产品使用成本以及对传统材料的可 替代性.两类市场的碳纤维存在巨大的价格、竞争格局和政策环境差异. ? 性能导向型市场:标模纤维完成国产化使命,奠定公司军品龙头地位;

中模 纤维继续领跑,锁定广阔市场.公司是国内最先实现航空标模(第一代)碳 纤维国产化的企业,在打破进口封锁、保障自主供应的同时一举奠定军用纤 维龙头地位.在此基础上,公司继续攻克中模(第二代)碳纤维,在一条龙 验证中以第一名的身份实现

7 进

3、3 进1,并转入工程应用验证阶段.第二 代产品由于可实现主承力结构的碳纤维化,因此能显著提升大尺寸飞行器的 单机复材用量(从10%到50%),是十倍于军机市场的民机主力纤维型号. ? 成本导向型市场:大丝束碳梁处于规模化应用初期,公司作为 Vestas 核心 供应商,先发优势明显.随着大丝束碳梁技术突破,我们认为 4MW 及以上 风机梁帽的全面碳纤维化条件已经成熟.由于减重能增加叶片长度,从而提 升风能利用小时数,因此大丝束碳梁的应用推广潜力极大.目前全球范围内 仅Vestas 掌握大丝束碳梁工艺,公司作为其核心供应商正加速产能建设. ? 低成本碳纤维生产技术突破,保障成本市场纤维自主供应.成本导向型市场 的开拓有赖于纤维成本的降低.实现纤维低成本生产主要包括提升纺丝速度 和提高单纺位纺丝数量两种途径. 前者公司突破