PDF《国产碳纤维龙头,航空航天与风电碳梁》

500 米/分钟纺速, 后者年报 披露拟建设包头大丝束产线,为公司长期竞争力的构建奠定了坚实的基础. 财务预测与投资建议 ? 我们预测公司 2019-2021 年每股收益分别为 0.

94、1.

17、1.43 元,参照可 比公司调整后的平均估值水平,给予公司

2019 年40 倍估值,对应目标价为 37.60 元,首次给予买入评级. 风险提示 ? 下游型号交付进度低于预期;

成本市场开拓及大丝束供应风险

2 目录1光威复材:碳纤维龙头,军民融合高增长.5 1.1 产业布局完整的碳纤维国产化先锋.5 1.2 碳纤维盈利能力强,风电碳梁增长速度快

6 2 行业:技术突破需求释放,行业高增长持续性强

7 2.1 产业链:上游碳丝制备壁垒高,是我国相对薄弱的环节.7 2.2 应用领域:可划分为性能导向型和成本导向型两类市场.9 2.3 发展现状:技术逐渐成熟,产业进入高质量发展阶段

13 3 公司:航空航天与风电碳梁双赛道领跑.14 3.1 性能导向型市场

15 3.1.1 军机换代叠加民机国产化引领行业长期高增长

15 3.1.2 标模纤维型号覆盖全,中模纤维验证进度领先

16 3.2 成本导向型市场

18 3.2.1 低成本纤维是撬动市场的关键,大丝束碳梁应用推广潜力大

18 3.2.2Vestas 碳梁供应商,向上游拓展低成本纤维制备能力

20 盈利预测与投资建议

23 盈利预测

23 投资建议

24 风险提示.24

3

图表目录 图1:光威复材发展历史

5 图2:光威复材股权结构

5 图3:公司

2018 年营收结构

6 图4:公司

2018 年毛利结构

6 图5:2013~2018 年公司营收及增速.7 图6:2013~2018 年公司归母净利润及增速.7 图7:碳纤维产业链.7 图8:碳纤维的三种主要分类方式

8 图9:T700 级纤维生产成本拆分.9 图10:材料应用验证流程

9 图11:碳纤维项目建设所经历的主要流程.9 图12:性能导向型市场特点及核心观测变量.11 图13:成本导向型市场特点及核心观测变量.12 图14:2018 年全球碳纤维市场价值分布(合计 25.71 亿美元)12 图15:2018 年全球碳纤维市场用量分布(合计

92600 吨)12 图16:2018 年全球与中国碳纤维用量对比(吨)13 图17:公司现有业务类型及未来可能发展路径

15 图18:第

一、二代复材应用节点与单机用量比例.17 图19:中简科技 ZT7(高于 T700 级)系列碳纤维投产周期.18 图20:公司在性能导向型市场的业务发展布局

18 图21:全球风电叶片碳纤维需求趋势(吨)19 图22:中国风电叶片碳纤维用量(吨)19 图23:2018 年全球风机整机商排名及市场份额.20 图24:T700 级纤维纺速提升一倍后成本变化情况(万元/吨)21 图25:公司在成本导向型市场的业务发展布局

22 表1:市场主要产品型号及价格区间.10 表2:单位减重所对应的材料成本增长及运营成本降低.11 表3:国内各型号碳纤维

14 4 表4:各型战机中不同结构材料使用占比

16 表5: 三代航空碳纤维产品性能.17 表6:光威、中简、恒神 T800 级纤维验证进度

18 表7:光威复材可比公司估值

24 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. HeaderTable_TypeTitle 光威复材首次报告 ―― 国产碳纤维龙头,航空航天与风电碳梁双赛道领跑

5 1 光威复材:碳纤维龙头,军民融合高增长 1.1 产业布局完整的碳纤维国产化先锋 光威复材是国内碳纤维行业龙头,具备从纤维、织物、预浸料到制件的全产业链实力.公司在碳纤 维领域最早起步于预浸料的自主生产,于1998 引进国内首条宽幅碳纤维预浸料生产线.然而