PDF《现货虽强但顶部已近 预期透支调整难免》

研发报告 / 焦煤焦炭 现货虽强但顶部已近 预期透支调整难免

一、行情回顾

2017 年6月初以来,焦煤焦炭又迎来了一波气势如虹的上涨行情,其涨幅远超黑色明星之钢材,即使是 市场认为基本面偏弱的焦煤,涨幅也遥遥领先于钢材与铁矿.

7 月份以前,黑色走强的主导逻辑是供给侧改革,主线则是中频炉的关停产;

7-8 月份以来,双焦异军突 起,钢材远月合约贴水大幅收窄,说明市场交易主题已从供给侧改革的单核驱动改变为供给侧改革、环保治理 的双核驱动,且目前环保驱动的影响力已不亚于中频炉减产.8 月份,双焦表现依旧亮眼,JM1801 合约从

8 月初的 1250-1260 元/吨上涨至

8 月底的 1450-1500 元/吨, 涨幅达

200 元/吨(16%) ;

J1709 从8月初的 1950-1960 元/吨上涨至

8 月底的 2450-2500 元/吨,涨幅达

500 元/吨(25.6%) .期货从深度贴水变成升水,市场乐观情 绪高涨.

8 月底开始,焦炭期货呈现式微迹象,期货在狂飙猛进之后升水现货一度近

200 元/吨,现货虽然偏紧, 但不至于有钱无货,这一点不同于

2016 年年底,河北地区部分钢厂焦炭库存小有累积,对焦炭涨价存在抵触 情绪,明确不接受焦炭第

9 轮涨价,虽然焦炭还有

10 月份提前减产的预期支撑,10 月份或许缺口会扩大,但11 月份开始,高炉减产幅度大于焦炭减产,缺口扩大后的一个月就会转向宽松,做多逻辑由长变短,底气变 弱.

9 月中旬,工业品整体回落,多数工业品恐高情绪蔓延,品种间下跌形成共振,下跌又催生出新的看空逻 辑,强化了看空预期.黑色商品期价持续回落,现货情绪也随之受到冲击,现货在盘整之后也出现快速下跌, 热卷、螺纹期现联袂下跌进一步影响了双焦情绪.双焦在

9 月初表现尚强势,小幅回落之后开启强势反弹,甚 至有挑战前高的气势, J1801 合约一度靠近

2470 元/吨, jm1801 合约一度突破

1400 元/吨, 然而黑色整体式微, 双焦在挑战前高失败后快速回落,截止

9 月25 日,Jm1801 合约跌破

1200 元/吨、收至

1175 元/吨;

J1801 合 约收至 2012.5 元/吨.

8 月初至

9 月份,双焦异军突起,钢材远月合约贴水大幅收窄,说明市场交易主题已从供给侧改革的单核 驱动改变为供给侧改革、环保治理的双核驱动;

9 月初,市场突然开始意识到环保不仅影响了供给,对需求影 响同样显著,环保因素似乎有供需双杀的效力,钢材现货挺价难以持续、库存也出现了累积的迹象.自9月29 日焦炭首次下调价格,钢厂已连续

7 次下调焦炭采购价,累计降幅达

500 元/吨.11 月钢厂限产城市进一步 增多, 对焦炭需求影响加大;

而目前焦企限产执行力度不及预期, 叠加钢厂主动去焦炭库存, 焦炭现货仍悲观.

11 月份上旬开始焦炭开启上涨行情,焦炭现货上涨由港口出现出口利润,贸易商接货启动,期货强势反弹 后期现套利交割行情也起到一定推动作用;

担忧焦炭采购成本上涨, 华东地区钢厂由于受取暖季环保限产影响 较小,高利润及冬季运输担忧条件下焦炭补库较积极,当前部分贸易商库存已获利转向钢厂,此轮现货上涨一 定程度由投机因素催动, 整体来看华东地区钢厂焦炭库存水平处于历史同期中高位, 已经透支部分市场预期钢 厂限产结束前的补库需求,钢材库存若继续积累,钢材现货高位逐步调整,焦炭