PDF《现货虽强但顶部已近 预期透支调整难免》

05 合约对应补库预期有走弱 可能.从焦炭供给端来看,高利润驱动增产及煤改气问题导致复产落实,供给端都将有所承压,J1805 存在回 调可能. 研发报告 / 焦煤焦炭 图1:焦煤现货价格 图2:焦炭现货价格 数据来源:银河期货、wind 资讯

二、焦煤焦炭需求情况

1、终端需求淡季走弱 房地产市场于

2015 年年底企稳反弹,在2016 年加速上涨,并呈现量价齐升的特点,在这一过程中,房地 产企业资金流得到明显改善、库存有效去化,

2016 年9-10 月份,房地产调控有所加码.

2017 年虽然 1-2 线城市少许降温, 3-4 线城市异军突起, 销售和房地产投资均大幅增加, 且经过 2015-2016 年房地产的主动去库存,目前房地产企业库存水平也在低位,未来也有主动补库存的诉求,房地产投资短期难 以见顶回落,即使投资增速下行,也不会以太快的速度走弱,3-4 季度房地产投资暂无大幅下行隐忧. 进入

10 月2+26 城市焦企开始逐渐进入限产,部分地区钢厂也提前进入环保限产,但建筑工地开工、 水泥生 产、水利工程、土石方作业、镀锌彩涂也均受限,环保对钢材终端需求影响高于预期,终端需求难以释放,钢 市呈现旺季不旺,11 月钢材需求开始进入季节性淡季,钢材终端需求预期仍有走弱趋势. 图3:国房景气指数 图4:房地产资金来源 数据来源:银河期货、wind 资讯 研发报告 / 焦煤焦炭 图5:房价涨幅与房屋投资 图6:房屋开发投资(分项) 数据来源:银河期货、wind 资讯 图7:土地购置面积 图8:新开工面积与施工面积 数据来源:银河期货、wind 资讯

2、高炉生产维持积极,华东钢厂限产影响较小 进入

10 月,螺纹、热卷等钢材价格呈现高位震荡趋弱走势,钢材终端需求压力开始向上游传导,自9月底焦炭调价开始,焦炭经过

9 轮调价累积降幅达

700 元/吨,11 月份以来原材料大幅上涨,钢材价格高位回落, 钢厂利润大幅下滑,但目前钢厂利润边际仍较高,钢厂生产积极性不减,华东钢厂受环保限产影响较小,成为次 轮焦炭补库. 研发报告 / 焦煤焦炭 图9:建材日成交 图10:沪市终端线螺采购量 数据来源:银河期货、wind 资讯 图11:唐山螺纹现金利润 图12:天津热卷现金利润 数据来源:银河期货、wind 资讯 图13:全国粗钢产量 图14:高炉产能利用率 数据来源:银河期货、wind 资讯 研发报告 / 焦煤焦炭

三、焦煤焦炭生产供应

1、焦煤供给有释放预期 从利润的角度看,双焦扩产增加供应的预期合乎逻辑,然而,焦炭始终因环保因素而未能如期释放产能, 焦煤供应略松的问题则终结于

5 大煤企的联合限产.6 月20 日,山西焦煤集团、平煤神马集团、淮北矿业集 团与龙煤控股集团联合提出于 6-9 月联合减产,具体减产计划:山西焦煤集团减产

800 万吨、淮北矿业集团减 产210 万吨、平煤神马集团减产

351 万吨、龙煤控股集团实行

276 个工作日(龙煤集团设计产能

4700 万吨, 若执行

276 个工作日,预估减产

188 万吨) ,若严格执行,则减产幅度达 8-9%;

另外,煤炭安全生产检查力度 加大,也影响国内焦煤供应.

2017 年3季度,焦煤一改偏松预期,供给逐步走向趋紧,部分煤矿事故及十九大前加强安全检查使焦煤 供给短期难以释放,10 月十九大期间山西多处煤矿停产,焦煤供给偏紧,进入

11 月,十九大结束后焦煤供给 有所释放.国内焦煤供应趋紧的同时,8 月份因蒙古因那达慕会议导致通关时间延长、澳洲煤矿事故及港口发 运能力影响,煤炭进口量环比出现下滑.国内焦煤偏紧,导致澳洲进口煤有望放松进口. 图15:全国原煤产量 图16:全国精煤产量 数据来源:银河期货、煤炭资源网 图17:炼焦煤进口量 图18:蒙古焦煤进口量 数据来源:银河期货、wind 资讯 研发报告 / 焦煤焦炭 图19:澳洲焦煤进口量 图20:力拓焦煤产量 数据来源:银河期货、wind 资讯 图21:必和必拓焦煤产量 图22:淡水河谷焦煤产量 数据来源:银河期货、wind 资讯 相关文件 政策要点