PDF《且行且歌》

》 (分 析师:刘锋,分析师:汪毅,分析师:李治平) 基本结论 预计四季度美国 GDP 增速可以到 2%―2.2%的水平.制约美国经济的长 期因素仍然存在,居民资产负债表去杠杆的进程仍然持续,失业率仍然处于高 位. 四季度欧洲经济增速预计为-0.4%.增速仍将低迷.政府财政整固的压 力,失业率居高不下、国家间竞争力的高度不均衡是制约欧洲经济增长的结构 性因素,继续拖累欧洲经济的增长.但欧洲出口表现优异,将对于欧债风险有 所对冲. 奥巴马将连任美国总统.11 月6日是大选日,在大选揭晓前后风险可能 有很大差异,我们倾向于认为在大选前的风险低,在大选后的风险高.第一个 风险是地缘政治风险;

第二个风险是财政断崖临近;

第三个风险是欧债风险, 特别是西班牙竞争力没有明显改善所带来的风险. 我们不同意对 QE3 对美国经济影响边际降低的说法.我们认为 QE3 反倒 是有很大可能对美国经济的正面影响更强,甚至可能边际递增.对美国通胀影 响不大,流动性溢出小于前

2 次.对美元的短期冲击已过.对中国是一个挑 战.对美国房地产正面影响最大. 得益于美国房地产本身的周期规律,以QE3 的影响,美国房地产复苏的 势头比较明显,体现在房地产价格、新房开工和二手房交易.预计美国房地产 复苏势头将继续保持. 欧债危机目前主要的表现是西班牙竞争力的低下.尽管欧元汇率贬值,西 班牙仍然是贸易逆差.西班牙政府财政仍然处于危险的境地.西班牙经济增长 问题仍然严重,失业率仍然很高.由于缺乏竞争力,目前对西班牙的救助方式 只会增加西班牙未来的还债负担. 依托于邻近大国的发展中国家制造业增长仍然较快,显示了这些国家的竞 争力.比如依托于德国的波兰,依托于美国的墨西哥和依托于中国/日本的马来 西亚经济增长都较好.部分金砖国家成色减退,金砖变土砖.印度的经济问题 较大,但由于主要是内债和本币债,不至于有很强的风险溢出. 美国标准普尔

500 上市公司的业绩二季度创新高,同时美国企业资产负债 表在危急最严重时经过大规模的清洗以后,再经过几年的发展和政策的支持, 美国企业资产负债表质量也较好.再加上美国大选因素的影响,美国股票市场 高位强势震荡的可能性大,但要关注美国大选后的风险. 美元

4 季度强势.由于主要经济体货币政策跟进美国 QE 的预期增强,美 元的下跌趋势也将缓解.接下来要关注的是欧洲央行货币政策会后,其无限额 的购买相关国家的国债计划实施情况如何.依据其购买量的不同,而对美元有 不同的影响,欧洲央行的公告对于美元上涨可能有更大助力.大选操作和地缘 政治给油价带了一个帽子.发达国家纷纷 QE 造成货币供应总量增长 有利于稀 贵金属,其他商品受制于供求关系 《2012 年秋季 A 股投资策略报告――危机・转机・ 生机》 (分析师:徐炜) 基本结论 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明 国金策略一周

4 季度是危机?有转机?迎生机? 我们的答案,有转机. 环视全球的股市和大类资产,目前的 A 股都处于低位.我们认为市场的风 险短期内已经得到了相对充分的释放,站在目前位置更强调寻找潜在的转机.

4 季度的转机在于以下

2 个方面: 增长上:基建投资为先,房地产投资在后,出现改善迹象.基建投资受到 中央财政和债券融资的支持;