PDF《大行业先驱 连锁化服务》

三基 产业规划的出台意味着机 械基础件迎来新的发展机遇,从而带来热处理行业的发展.过去重整机,轻零件的现象将得到 扭转;

航空航天产业未来的成长性很高,预计行业增速将达到 20%以上,对热处理行业的拉 动作用很大. 通过估算,我们预计

2012 年热处理设备的市场规模在 51.2 亿元,其中中高端设备的市场 规模在 20.5 亿元,目前公司的设备制造业务收入为 1.93 亿元,预计

11 年、12 年热处理设备 收入增速为 31%、30%.

2、 热处理加工服务业务的驱动因素与关键假设及主要预测 机械制造行业的一个发展方向就是装备主机厂向纯装配型企业发展, 机械装备所需的配件 由专业化配件生产企业供货,而制造企业发展重点是对整机产品的研发、装配、市场推广.配 件生产企业专业化生产一个或几个系列的配件,即配件生产向专业化、系列化发展.此外,配 件企业由于自身技术水平有限,寻求专业热处理设备厂商的热处理外协加工成为重要方式. 通过估算,我们预计

2012 年热处理加工服务的市场规模为

265 亿元,目前公司的加工服 务收入为 0.7 亿元,预计

11 年、12 年的收入增速为 43%、45%. 我们与市场不同的观点: 市场认为:汽车行业、工程机械行业未来的景气将回落,热处理行业景气度能否维持是 一个较大的问题. 我们认为:我们认为汽车行业、工程机械行业增速放缓是必然,但是由于行业本身的基 数比较大,由此带来的更新改造需求十分可观.此外,热处理的下游需求空间非常广阔,目前 航空航天、机械基础件、新兴产业等行业增速都较快,这些行业对热处理行业的需求空间十分 旺盛,因此,综合考虑到下游行业的情况,我们认为热处理行业的景气度是能够维持的. 估值与投资建议: 我们预计公司 11-13 年业绩为 0.37 元、 0.53 元和 0.71 元, 以1月6日收盘价 11.17 元计算, 对应的动态市盈率为

30 倍、21 倍、15 倍,考虑到公司拓展工程机械、航空航天等新下游领域 以及热处理服务中心可能带来的巨大发展机会,我们建议大家可以密切关注. 股价表现的催化剂: 募投项目产能超预期;

日本产能转移;

热处理加工中心建设超预期;

工程机械,石油机械 等下游新客户 主要风险因素: 短期估值偏高,下游行业周期性风险,国内经济出现大幅下滑. 公司研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 目录

一、热处理中高端设备及加工服务提供商.1

(一)专注于热处理中高端设备,可控气氛炉和真空炉为主.1

(二)热处理设备业务为主导,加工服务占比不断扩大.2

二、制造业水平提升命脉,热处理加工服务或成未来趋势.3

(一)热处理行业是制造业水平提升命脉

3

(二)汽车零部件和机械基础件行业是热处理行业需求主力军

4

(三)航空航天,工程机械是未来热处理行业重要增长点.6

(四)低端产品竞争激烈,高端产品与外资抗衡.8

(五)加工服务或成未来趋势,市场空间远高于设备制造.8

(六) 热处理十二五规划 出台,行业再上一台阶

9

三、国内热处理行业龙头,设备制造与加工服务相结合.10

(一)受益热处理设备向中高端转移,核心产品竞争优势明显

10

(二)消化吸收国际先进技术,奠定了行业技术主导地位.12