PDF《申万一周回顾与展望》

关注神马实业可能的整合机会.自 下而上建议关注柳化股份的市值提升机会,由于

09 年盈利扭曲,其市 值和 PB 显著低于同类公司;

10 年其估值将伴随业绩正常而逐步回升. z 关键假设点:油价维持在

80 美元左右,经济延续恢复趋势. z 有别于大众的认识:化工品的产能过剩一直是市场的主要忧虑,但精细 化学品和聚氨酯产业链供需形势正逐步好转.精细化学品中,染料等集 中度继续逐步提高;

聚氨酯产业链 2010-2011 年产能释放进度显著慢于 2007-2008 年,供给增长与需求基本匹配;

如果需求进一步恢复,相关 公司将显示出较好的盈利弹性. z 股价表现的催化剂:需求复苏带动化工品价格和盈利持续回升. z 核心假设风险:经济二次探底,油价大幅下跌. 煤炭行业分析月报(2010 年4月): 供需步入阶段性整固 行业反转尚须等待 z 投资评级与估值:供需格局基本平稳,需求向好预期并不明朗的大前提 下,煤价与煤炭股短期出现反转向好的概率不大.建议维持标配,优选 个股.本阶段,选股思路是寻找

2010 年可能发生积极变化 以及

09 年变化使

2010 年充分受益的公司 ;

结合当前估值,推荐的公司依次 为煤气化、开滦股份、国阳新能和冀中能源;

兖州煤业、山煤国际具备 中长期投资价值. z 关键假设点:焦煤新增供应还未看到,其供不应求的格局没有发生根本 变化,但焦煤下游在惨淡盈利压抑下提高产能的意愿十分薄弱,压抑了 价格继续走高的动力.动力煤供需总体宽松,即便考虑

2010 年水电供

2010 年04 月 短评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明

2 申万研究・拓展您的价值 应仅相当于往年的 30%,闲置产能及运力依然有能力满足耗煤需求,严 重供不应求不会出现. z 有别于大众的认识:支撑行业反弹的因素是各煤种价格阶段性企稳.受 西南旱情影响,投资者开始认为传统火电淡季或将提早结束,动力煤现 货价格有望反弹.而钢铁库存的逐渐下降,也使市场对

2010 年钢铁及 焦煤的需求预期开始变得积极.在政策紧缩暂时平静期间,煤炭板块有 望在亮点个股的带动下走出一波反弹行情. z 但是我们认为,行业反转的基础尚不具备,供需阶段性整固仍在延续之 中. 近期我们对日耗煤量及焦炭月度产量等表征煤炭需求的指标做了跟 踪分析,剔除季节影响的跟踪数据均显示,煤炭需求在经历

09 年的强 劲恢复后,从2010 年1季度开始平稳整固,继续上冲的势头有所减缓;

同时,受国家收紧信贷、控制投资等政策影响,需求预期短期大幅改善 似乎只能依赖极端干旱天气.供应方面, 三西 产煤区产量皆符合预 期,煤炭供应突然释放并没有出现,而现有产能也跟随需求回落适当调 低了产能利用率(预计回到 90%左右).我们认为,短期内打破供需基 本平衡的力量尚不具备,即便考虑旱情继续,国内动力煤供应增量保障 依然具备. z 股价表现的催化剂:股价上涨的催化剂来自于紧缩预期逐渐消退及汛期 来水依然不足. z 核心假设风险:投资建议的假设基础是供需平衡.而如果

2 季度开始, 投资需求超出预期、干旱情况超预期,仍有可能引发煤炭阶段性、结构 性失衡,煤价上涨契机将出现. 电子书行业深度研究:电子阅读革命来临,第四屏时代 谁执牛耳 z 电子阅读时代已经兴起.人类社会正进入电子阅读时代,电子书以其类 纸阅读性、无辐射、不伤眼,超低功耗,以及超常待机等优异性能,正 发展成为电子阅读市场的主力军,成为继电视、电脑、手机之后的第四 屏.预计