PDF《申万一周回顾与展望》

2010 年全球电子书市场规模将达

930 万台,而到

2013 年达到 2,801 万台,09-13 年的复合增长率高达 109.1%;

2010 年中国市场的成 长将是最大热点. z 内容为王,市场参与方纷纷向内容平台转型.亚马逊的 Kindle 正是运 用 终端+内容 的模式,转型为内容整合者,成功借助内容平台成为 电子书终端最大供应商.截止

2009 年底,Kindle 在全球累计销量达到 了300 万台, Kindle 电子书已经占到了亚马逊图书销量的 35%. 实际上, 上游拥有海量内容和应用,下游拥有海量用户群体,已成为电子阅读时 代以内容为核心的新的游戏规则. z 在中国电子书市场存在着由终端厂商、运营商、互联网内容提供商多方 主导的局面,但各方都在积极搭建其内容平台、积极整合内容资源.例2010 年04 月 短评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明

3 申万研究・拓展您的价值 如汉王的汉王书城、中移动的数字阅读基地、盛大的 云图书馆 都是 其为拓展电子书市场而搭建的内容平台. z 硬件厂商纷纷向内容平台转型, 看好具备内容优势, 能够率先建立起 终端+内容 完整产业链的硬件提供商.目前处于中国电子书市场的推广 初期,汉王科技正积极利用其先发优势与技术实力,利用其目前在市场 高达 95%的占有率,不断扩充其用户基础,有望率先搭建起 终端+内容 的完整产业链.实际上,对于拥有大量版权内容的硬件提供商,也 可在一定程度上减轻山寨产品可能带来的冲击. z 在这一新兴市场的发展中,上游电子纸相关产业的电子元件厂商,中游 终端厂商,以及下游的内容商都有望获益.在整个电子书的产业链中, 我们推荐:1)上游与电子墨水、以及电子纸配套材料生产相关的元件 厂商:生益科技、莱宝高科;

2)具备先发优势,有望率先建立起内容 平台,构建内容+平台完整产业链的硬件厂商:汉王科技;

3)关注电子 书市场兴起后,内容价值提升对出版商的积极影响:时代出版. 造纸及轻工板块

2010 年一季报业绩前瞻及

4 月行业观 点:季报布局为主,主题投资为辅 z 投资建议:造纸:标配,推荐公司:太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、 岳阳纸业;

轻工:超配,推荐公司:飞亚达、紫江企业、瑞贝卡、大亚 科技. z 原因与逻辑:季报除关注同比增速之外,更应着眼于环比增速(部分公 司下滑有季节因素)及全年业绩完成度(2010Q1/2010E),以及有催化 剂事件的公司.(1)造纸:A、盈利下滑预期的压力仍在.智利(全球 8%的商品浆供应和国内 14%的木浆进口)地震导致浆厂停产驱动的浆价 大幅上升(月涨幅达 25%),目前木浆及美废

11 号已创

1995 年以来的 新高,随着企业低价原材料储备消化完毕,面临的成本压力凸现(同期 纸价上涨 5-11%),后期纸价将补涨而原材料价格趋稳,二季度吨纸盈 利较一季度小幅下滑,浆纸一体化公司盈利将提升;

B、绝对估值较低, 相对市场无明显吸引力.目前主要上市公司 09-11 年的 PE 分别为

19、

16 和14 倍,造纸行业相对市场 PE 略高于历史均值、相对市场 PB 较均 值基本持平;

C、主要布局季报行情(太阳、晨鸣),并关注人民币升 值(太阳)、行业整合等事件性驱动(岳阳、博汇)带来的阶段性机会;

(2)包装:依托下游消费品行业销量稳定增长,二季度逐渐进入销售 旺季, 关注

2010 年确定增长的公司, 同时兼顾主题投资――如世博 (紫江)、重庆板块(美盈森);