PDF《成交继续缩量,关注通胀预期》

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4 图6银行理财品收益率 资料来源:wind,中财期货

三、现券市场 3.1 一级市场

1、央行

3 月23 日公布

2 月份金融市场运行情况显示,2 月份,债券市场共发行各类债券 1.9 万亿元,其中,国债发行

900 亿元,地方债发行 1667.5 亿元;

货币市场成交量共计

39 万亿元, 同比增长 104.1%;

银行间债券市场现券成交

6 万亿元,日均成交 3357.8 亿元,增长 88.4%.

2、国家开发银行

24 日招标的

10 年和

20 年固息增发债券表现一般,10 年品种发行利率高于 二级市场,显示尽管资金面有所好转,但因通胀上行预期增强导致基本面出现边际不利变化,市 场机构对长债看法谨慎,仍倾向缩短投资组合久期.

3、太平洋投资管理公司(Pimco)预计,两年内中国债市将纳入全球债市指数. 3.2 二级市场 截止周五收盘,银行间

1、

3、

5、

7、10 年期国债到期收益率较上周分别上升

0、-

4、-

4、-

3、 +1 个基点.目前

10 年期国债收益率为 2.8311%.国债

10 年期-1 年期利差 78,前值 77,10 年期 -5 年期利差 31,前值 27;

信用利差 122,前值 127;

中美

10 年期国债利差 92bp,前值 94bp. 图7中债国债收益率 资料来源:wind,中财期货 研究报告? Z.C. R&

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5 图8国债 10-1 利差 图9国债 10-5 利差 资料来源:wind,中财期货 图10 中国信用利差 资料来源:wind,中财期货 图11 中美

10 年期国债利差 资料来源:wind,中财期货 研究报告? Z.C. R&

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四、期货市场 4.1 本周回顾 图12 五债加权合约日 K 线 资料来源:文华财经,中财期货 图13 十债加权合约日 K 线 资料来源:文华财经,中财期货 表1国债期货合约周度数据 合约 周收盘 周涨跌幅 周振幅 成交变化 持仓量 持仓变化

3 月涨跌 TF1606 100.775 +0.12% 0.36% -8094

28247 +393 +0.30% TF1609 100.290 +0.07% 0.28% -299

3022 +202 +0.21% T1606 99.815 +0.14% 0.53% -19908

35316 -820 +0.36% T1609 99.045 +0.13% 0.39% +314

6259 +330 +0.14% 资料来源:wind,中财期货 表2最便宜交割券(CTD) 期货合约 日期 CTD 转换因子 基差 IRR(%) R007 TF1606

3 月25 日130015.IB 1.0174 1.3300 -2.3235 2.45% TF1609

3 月25 日140024.IB 1.0325 2.0762 -0.6678 2.45% 研究报告? Z.C. R&

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7 T1606

3 月25 日150005.IB. 1.0493 1.0425 -0.9565 2.45% T1609

3 月25 日150005.IB 1.0841 1.9694 -0.5179 2.45% 资料来源:wind,中财期货 图14 T1606 活跃交割券基差 资料来源:wind,中财期货 图15 期货跨期合约价差 资料来源:wind,中财期货 4.2 评论与展望 资金价格中枢难以有效下行, 反映的有可能是资金外流压力和信贷投放加快, 如果得到验证, 将利空期债价格,另一方面,也提升了未来降准的可能性. 近期猪肉和蔬菜价格暴涨,叠加工业品价格持续回暖,3 月物价数据或进一步推升通胀预期 回升,这可能是最利空期债的一个因素.

3 月大中城市商品房成交放量增长,引发上海、深圳、武汉政府加强房地产调控,预计将对 一二线城市地产造成打压,不过实际效果有待观察.股市缩量回调,后期可能继续上涨. 总体而言,近期期债震荡或回调的概率较大,操作上建议继续等待回调. 上海中财期货有限公司 地址:上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦