PDF《焦炭行业信用风险报告》

2017 年9月底,年产能在

200 万吨以上 企业的库存量从

2017 年初的 50.7 万吨下降至 16.70 万吨, 企业焦炭 库存量的变化一定程度反映出焦炭产品供弱需强的现状. 虽焦炭企业 产能利用率大幅提升, 年产能在

200 万吨以上的企业的产能利用率从

2016 年初的 75%上升至

2017 年9月的 84.8%.但受去产能、环保规 制及焦煤供给约束,焦炭产量未出现快速上涨,2017 年前

9 个月产 量仅同比增长 2.7%. 价格方面.钢铁价格通常领先焦炭,焦炭领先焦煤.与钢铁和焦 煤价格相比,焦炭价格波动较大.焦炭与钢铁和焦煤价差间的波动也 能在一定程度上反映产业链间利润的分配变动和行业盈利能力的波 动. 图22016 年及

2017 年1~6 月焦炭行业盈利能力变动(单位:元/吨) 数据来源:Wind 资讯 产业集中度依旧很低, 随着行业准入门槛提升及淘汰落后产能政 策的继续,未来产业链中较弱的议价能力将有望改善 相比欧美发达市场,国内焦炭行业集中度过低,与上游焦煤和下

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15 游钢铁的集中度相比过于分散,议价能力较差,行业盈利水平受上下 游供给与需求的影响.2016 年末,前5大上市公司的总产能约

4000 万吨,约占行业产能的 7%.2014 年以来,国家颁布的一系列政策有 利于提高焦炭行业的集中度进而提升议价能力. 近年来,国家在限制行业准入门槛、淘汰落后产能和环保达标方 面出台系列举措,有助于产业整体竞争力和议价能力提升.一是准入 门槛提高.2014 年国家发改委修订《焦化行业准入条件》,从生产 企业布局、工艺装备、环境保护、清洁生产、资源与能源消耗等方面 制定了严格的准入条件. 二是淘汰落后产能. 二是淘汰落后产能.

2016 年工信部对外发布《焦化行业 十三五 发展规划纲要》,提出 十 三五 时期,焦化行业将淘汰落后产能 5,000 万吨.三是焦化行业 兼并重组,以焦炭最大生产省份山西省为例,焦化行业兼并重组完成 后,独立焦化企业数由

223 家减少到

67 家.四是国家环保管控力度 不断加强,环保不达标、不合规的企业将关停退出. 行业负债水平保持稳定, 应收账款明显改善, 短期流动性有所提 升2014 年以前,因扩产能导致行业长期资本支出大增,焦炭行业 负债水平随之上升,2015 年资产负债率达到顶峰为 65.88%.随着圣 达债违约等风险事件出现, 焦炭企业在融资使用及投资者在融资供给 方面更为谨慎,

2016 年资产负债率出现下降, 为64.04%.

2017 年1~

6 月基本保持在该水平. 行业运营能力明显改善.随着下游钢铁企业经营绩效好转,焦炭 企业应收账款周转速度及现金流利息保障倍数明显优化. 以应收账款 为例,样本企业中,除云南煤业能源和山西黄河矿业外,其他企业应 收账款周转天数都明显下降.

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15 表12014-2016 年及

2017 年1~6 月样本企业应收账款周转天数 (单位:天) 公司名称

2014 2015

2016 2017H1 山西焦化股份有限公司 52.78 76.42 57.93 38.58 陕西黄河矿业(集团)有限公司 24.77 45.89 48.16 - 云南煤业能源股份有限公司 15.93 23.43 82.62 92.10 中融新大集团有限公司 37.58 36.30 23.78 40.82 宝泰隆新材料股份有限公司 33.74 60.67 48.22 39.48 开滦能源化工股份有限公司 42.00 57.24 47.02 40.19 山西美锦能源股份有限公司 98.02 81.42 85.10 36.49 数据来源:Wind 资讯、公司年报 负债小幅下降、 现金回收能力增强, 使行业短期流动性有所改善, 这在现金流利息保障倍数指标上得以反映. 表22014-2016 年及