PDF《企业文化》

3、基差定价、挂单交易案例(以TA1701为例) 挂单交易是由基差定价模式衍生出的交易方式, 是指买卖双方约定基差后, 当期货价格上涨或下跌 突破某一个特定价格时确认现货交易达成,现货成交价格为期货价格+基差价格. (1)背景介绍 2016年11月上旬,PTA市场经历了连续4个多月的去库存化,下游需求稳步回升.2016年11月上旬, 现货价格已经从月初的4700元/吨上涨至4900元/吨,现货与1701合约基差在-180元/吨左右.某下游聚 酯企业需要采购原料,但由于生产利润有限,希望压低采购成本,仅接受4600元/吨的PTA采购价,连 续采购数日均未能成交.与此同时,某PTA工厂正在以-180元/吨的基差报价销售,该工厂在10月中旬以 基差-200元/吨进行了卖出套期保值. (2)方案制定与执行 聚酯企业采购主管求助于忠朴,希望交易撮合平台提供采购方案.11月上旬,PTA现货价格始终维 持在4700元/吨上方,原本一口价定价市场中,几乎不可能找到低于市场价格100元/吨的货物.忠朴业 务人员尝试撮合PTA工厂以及该聚酯下游,以挂单价4780的价格进行商谈,双方接受挂单.双方约定当 TA1701价格下跌击穿4780元/吨时,现货合同成立,成交价格为挂单价+基差=4780+(-180)=4600元 /吨. 2016年11月11日夜盘,国内大宗商品价格出现整体大幅度下跌,TA1701价格迅速跌破4780元/吨的 挂单价格,现货合同成立.聚酯企业顺利采购到4600元/吨的PTA,此后PTA现货价格一路上行,11月底 再度突破至4900元/吨上方,4600元/吨成为当月最低成交价. 图一:挂单交易成交流程 (3)方案效果 本案例充分体现了实体企业借助期货市场达到买卖双方双赢的效果.对于卖方工厂而言:首先,提 前在期货上卖出套期保值,规避了行情波动的风险,其次,套期保值时基差为-200,而销售时基差为- 180,通过基差定价销售方式获利20元/吨.对于聚酯工厂而言:成功借助期货市场价格波动,采用基差 定价、挂单成交的方式,采购到了低于市场价格100元/吨的原材料,保证了生产盈利. 基差定价、挂单成交的案例也体现了PTA期货套期保值以及价格发现的功能.套期保值方面,PTA 工厂套期保值锁定基差之后,只要销售基差高于锁定基差,则能够确保利润.发现价格方面,挂单交易 不但通过期货发现成交价格,而且以期货价格作为现货合同是否成立的判定依据.当前的PTA市场中, 期货与现货已经密不可分,基差定价已经作为现货主流定价方式,早已成为实体企业在日常经营活动中 的重要一环.

(二)远期价格发现催生远期市场,为生产企业保驾护航

1、由发现远期价格到诞生远期现货市场 期货市场除了能够结合基差发现现货价格,也能够通过远期合约发现远期现货价格.PTA期货上市 连续12个月的合约,正是对未来连续12个月的现货价格进行价格发现.2014年以后,随着PTA主要原料 PX的远期市场活跃,PTA期货发现远期PTA价格的功能得到广大生产企业的关注.PTA生产商可以通过 买入远月PX,卖出远月PTA锁定远月加工费.2014年至2016年PTA市场产能过剩,生产企业利润微薄, 如果按照传统加工模式, 采购PX现货或合约, 生产销售PTA现货, 绝大部分PTA生产商将面临巨额亏损.........