PDF《电磁冶金技术的龙头企业》

图表1 中科电气的股权结构 资料来源:WIND、平安证券研究所 1.2 公司主要产品情况介绍 ? 公司致力于成为整体焊接解决方案的供应商 公司自成立以来,一直专注于工业磁力应用技术和设备的研发、生产、销售和服务,主要产品包括方/圆 坯连铸 EMS 成套系统及本体备件、板坯连铸 EMS 成套系统及本体备件、起重磁力成套设备及磁力除铁 器、高压变频器等.其中,连铸 EMS 成套系统及本体备件、起重磁力成套设备为公司现阶段主导产品.

图表2 各项业务保持快速增长 单位:百万元

图表3 产品类型不断开拓 资料来源:WIND、平安证券研究所 资料来源:WIND、平安证券研究所 公司主营业务收入在 2006~2008 年实现了 233%的增长,这主要是得益于公司生产的钢铁连铸电磁搅拌 本文为证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款 5/21 中科电气q深度报告 系统完成了进口替代,并且实现了在国内钢厂的加速推广.但是受金融危机钢厂降低投资和公司自身产能 不足的影响,近两年公司收入增速较低.

2011 年上半年公司加大了板坯 EMS 产品的推广销售,其收入的同比增速达到了 31%;

板坯与方圆坯的 收入比例也由去年全年的 3:5,达到了目前的 11:9.

2011 年上半年,公司对连铸 EMS 产品之外的传统产品的销售政策进行了调整,加大了对传统产品的营 销力度,传统产品订货达

2442 万元,同比增长 18.89%,而岳阳高新的收购完成,也增加了公司在传统 产品方面的产能,起重磁力设备的收入占比从去年底的 14.46%达到了今年上半年的 31.88%. ? 竞争加剧导致部分业务毛利率下降较大

2010 年,公司连铸 EMS 毛利率在 50%左右,其中铜管式方/圆坯 EMS 毛利率在 44.44%,由于竞争激烈 的原因使此项业务的毛利率在

2010 年同比下降了

11 个百分点,板坯 EMS 毛利率维持在 60.93%左右, 保持了较好的竞争力优势;

起重磁力设备由于调整了产品结构,加大了先进产品的生产和销售比例 ,产 品毛利率达到了 28.60%,比2009 年上升了

6 个百分点.

2011 年上半年,由于同行业竞争加剧,导致产品价格下降,同时原材料价格有所上升,致使公司主营业 务分产品毛利率均有下降,其中中低端产品方/圆坯连铸 EMS 受到的冲击最大,毛利率下降 13.64 个百 分点,达到 37.40%;

高端产品板坯连铸 EMS 目前国内厂家实现销售并有效使用的还只有公司一家,受 到影响小,毛利率降幅较小,达到 58.67%.正因如此,由于板坯 EMS 的收入占比提高但毛利率维持了 较高水平,公司的连铸 EMS 业务综合毛利率比去年底下降幅度较小,为1.53 个百分点. 连铸 EMS 的主要原材料为特殊不锈钢、电磁烧结铜线、IGBT 模块、不锈钢钢材、电线电缆、紫铜板等. 上述原材料均为市场化产品, 市场供应充足, 不存在技术垄断或贸易风险. 原材料约占 EMS 总成本的 95% 左右,其余为人工和电费. ? 区域销售收入趋于均衡 公司销售收入的区域分布与钢铁厂位置和各企业的投资意愿相关度很高.过去几年,华北、华东、华南地 区的钢铁厂新增和改造连铸 EMS 需求是公司收入的主要来源, 三个区域的销售约占公司总收入的 90%左右.

图表4 各产品毛利率基本保持稳定

图表5 区域销售收入趋于均衡 资料来源:招股说明书、平安证券研究所 资料来源:招股说明书、平安证券研究所 本文为证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款 6/21 中科电气q深度报告