PDF《增资海外项目公司,力度再超预期》

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2015 年10 月12 日 华西能源(002630)临时公告点评 评级:强烈推荐 公司公告:公司拟出资 2,

958 万美元增资巴基斯坦 Grange Power Limited 公司,本次增资完成后,公司将持有 Grange Power Limited 公司 51%的股权,成为其控股股东,公司将全面负责巴基斯坦 Grange Power 150MW 电站项目的投资、建设、运营.

前期的投资逻辑 不断兑现,公司继续加码海外项目投资,锅炉总包业务有望持续发力, 目前估值优势仍然明显,迎来较好的投资时点,继续维持强烈推荐. 主要投资逻辑 ? 加码海外项目公司,以大股东身份参与 EPC 工程总包,更好的降 低工程建设成本,并持续提升未来运营服务收入的比重.公司前 期于

2015 年3月27 日与巴基斯坦 Grange Power Limited 公 司签署了 《巴基斯坦 Grange Power 150MW 电站项目 EPC 工程 总包合同》 ,合同总金额 19,270 万美元(折合人民币约 11.83 亿元) ,根据 上述 EPC 工程总包合同,公司负责巴基斯坦 Grange Power 150MW 电站项目 EPC 工程总包,本次增资完成后,华西 能源将持有标的公司 51%的股权,成为其控股股东,公司将全面 负责巴基斯坦 GP 电站项目的投资、建设、运营.该项目本身质 量较高,回报率可观.巴基斯坦 Grange Power 150MW 电站项目 预计总投资 2.34 亿美元,其中项目资本金投入预计 5,865 万美 元, 其余资金通过融资方式获得,项目工期预计

29 个月.根据 巴基斯坦电力政策,火电项目投资年资本金回报率为 24.5%;

根据GP 公司财务模型预测,项目建成投产后,预计前

10 年年均 可实现利润约为 2,300 万美元. 项目投资回报率较高、 具有较 好的经济效益.公司通过投资入股以大股东身份参与 EPC 工程 总包和电厂运营,可以充分发挥公司在电站 EPC 工程总包、电 厂运营方面的技术和管理优势,更好的控制 EPC 工程进度、缩 短工程建设周期;

通过内部挖潜和精心组织, 更好地降低 EPC 工 最近

52 周走势: 相关研究报告: 2015/6/24 环保平台不断夯实,未来有望持 续发力 2015/7/8 深度报告:优秀的清洁能源一体化 方案服务商 2015/7/11 海外总包持续发力,迎来订单潮 2015/7/16 海外总包再擒大单, 彰显拿单实力 2015/8/4 再获海外大订单,前期逻辑不断兑 现2015/8/24 订单再超预期, 确保未来高速成长 报告作者: 分析师:马宝德 执业证书编号:S0590513090001 联系人: 马宝德

电话: 0510-82833217 Email:[email protected] 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准 具备证券投资咨询业务资格. 环保节能 增资海外项目公司,力度再超预期 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 程建设成本;

另外巴基斯坦 GP 电站项目是公司首个海外直接投 资并控股的 BOT 电站项目 . 通过对项目 的投资、 建设、 运营, 改变了公司原有海外项目单纯设备供货或 EPC 工程总包的经营 模式, 有利于提高公司运营服务业务收入比重,形成长期稳定、 持续的收入来源以及新的利润增长点,对公司未来的经营业绩将 产生积极的影响. ? 示范效应将逐步放大,有利于公司进一步拓展海外市场.本次巴 基斯坦 GP 电站项目是巴基斯坦近二十年第一个获得政府支持函 的高效节能清洁燃烧发电项目,是中巴经济走廊第一个由民营企 业投资的火电项目.项目的建设和实施有利于公司进一步拓展国 际市场,提升公司在 一带一路 重点区域国家电力能源市场的 品牌影响力和竞争力,促进公司投资运营业务的快速发展.该项 目如果成功建成,将建成良好的示范项目试点,将为公司在海外 市场开展更加有利和广泛的合作和拓展. ? 市值空间巨大,维持 强烈推荐 评级.如果考虑到天河环境并表 及增发摊薄因素,我们预计