PDF《业绩基本符合预期,工程总包、PPP、石墨烯提》

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2017 年04 月06 日 公司研究 评级:买入(维持) 研究所 证券分析师: 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 tanq@ghzq.

com.cn 联系人 : 赵越 S0350116090018 0755-23936132 [email protected] 业绩基本符合预期,工程总包、PPP、石墨烯提 供多极增长动力 ――华西能源(002630)事件点评 最近一年走势 相对沪深

300 表现 表现 1M 3M 12M 华西能源 6.0 -0.3 14.3 沪深

300 1.7 4.7 7.6 市场数据 2017-04-05 当前价格(元) 12.69

52 周价格区间(元) 10.27 - 14.94 总市值(百万) 9365.22 流通市值(百万) 7641.43 总股本(万股) 73800.00 流通股(万股) 60216.12 日均成交额(百万) 85.75 近一月换手(%) 32.33 相关报告 《华西能源(002630)事件点评:PPP 再下一 城,石墨烯+工程总包助力业绩提升》―― 2017-01-19 《华西能源(002630)调研简报:石墨烯下游 应用广泛,拟收购公司在手订单充裕》―― 2016-10-30 《华西能源(002630)事件点评:三季度业绩 基本符合预期,多元化发展值得期待》―― 2016-10-26 《华西能源(002630)深度报告:布局石墨烯 事件: 公司近日发布

2016 年年报,

2016 年营业收入

34 亿元, 同比下降 8.09%;

归母净利润 2.06 亿元,同比增长 3.35%. 投资要点: ? 受传统锅炉制造业务拖累,营业收入同比有所下降,而由此带来的业 务结构调整将有利于公司未来业绩增长. 由于宏观经济的低迷与电力 装备投资需求的不断下降, 公司传统业务电站锅炉市场空间受到发展 限制,价格有所下降,2016 年锅炉及配套产品营业收入 14.03 亿元, 同比下降 17.19%,拖累公司营业收入同比下降 8.09%;

而其在总营 收中的占比由

2015 年的 45.80%下降至 41.26%, 表明公司已经开始 进行业务结构的优化与调整. 锅炉及配套产品业务毛利率已连续两年 下降,

2016 年降至 11.77%, 总包项目毛利率则由

2015 年的 21.75% 提升至 26.29%, 营业收入占比同比提升近

9 个百分点, 达到 49.26%, 带动公司整体毛利率同比提升 2.44 个百分点, 至20.03%. 我们认为, 公司将业务重心由相对低回报的锅炉及配套设备销售转移至相对高 回报的总包项目,可逐渐降低无效低收益资产的投入,有效提升资产 的使用效率和效益,进而提升公司整体收益水平. ? 受益于营业成本下降,公司

2016 年归母净利润同比小幅增长,但因 政府补助有所提高,扣非后归母净利润同比略有下降.2016 年公司 整体营业成本同比大幅下降 10.81%,主要是内部市场化机制逐步完 善, 同时对原材料的采购价格及库存采取优化措施, 锅炉制造营业成 本同比下降 15.34%;

而财务费用因增加中期票据及债券利息增长较 多, 同时应收账款金额增加带来同比例计提资产减值相应增长, 抵消 了部分营业成本的降幅,整体归母净利润同比小幅增长 3.35%.年 内公司收到锅炉智能制造、 技术改造专项资金、 新疆其亚战略性新兴 产业项目补贴等多项政府补贴,带来非经常性损益较

2015 年增加

1248 万元,扣非后归母净利润同比略降 3.78%. ? PPP 及海外订单获取稳步增长,有望带来业绩突破.2016 年公司新 增各类生效订单合同总金额 74.52 亿元,年内执行比例约 35%,至年 底公司在手订单余额达到 103.42 亿元.除常规的锅炉设备制造订单 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 0.2500 0.3000 0.3500 华西能源 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分