PDF《华西能源（002630）\\电气设备》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告公司点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 华西能源(002630)\电气设备 ――石墨烯终止将降低投资风险,更加聚焦主业 事件:公司公告,董事会审议通过了《关于股权转让方回购公司所持 恒力盛泰(厦门)石墨烯科技有限公司 15%股权的议案》.

投资要点: ? 恒力盛泰半年度业绩不达预期,股权转让方回购公司所持恒力盛泰 15%的股权,有利于缓解公司资金压力,降低投资风险,更加聚焦主业. 2016年10月,公司以现金人民币13.5亿元收购恒力盛泰(厦门)石墨烯科 技有限公司(以下简称 恒力盛泰 )15%的股权,其中包括蜂巢新能源持有 恒力盛泰的10%股权和富兴国际持有恒力盛泰的5%股权. 恒力盛泰成立于 2015年12月11日,由蜂巢新能源和富星国际共同出资成立,分别占恒力盛 泰的股份比例为51%、44%,其中蜂巢新能源的控股股东为科学家张博增. 目前恒力盛泰主要产品包括单层氧化石墨烯溶液及干粉、单层及少数层氧 化石墨烯干粉、单层及少数层纯净石墨烯微粉、少数层纯净石墨烯微粉等, 少数层石墨烯的单层占比较高.根据公告数据,恒力盛泰2017年半年度实 现收入5,311.11 万元、净利润 2,119.68 万元,前期恒力盛泰股权转让方 承诺2017全年实现6亿元净利润,从半年度的数据看,和承诺的净利润差 距较大.半年度业绩不达预期的主要原因是生产厂房搬迁以及产品生产涉 及的部分电化学工艺升级改造为微波工艺,导致产能大幅下降乃至停产, 另外下游客户及市场拓展不达预期,造成订单延期执行,拖累了业绩.公 司本着为上市公司股东利益考虑,选择了股权转让方提出的回购方案.鉴 于公司之前已累计支付了 8.76 亿元,股权转让方同意豁免公司余款支付 义务,经协商,本次股权回购对价为 8.76 亿元加计按照同期银行贷款基 准利率及资金实际使用天数计算的资金占用成本.公司此次通过股权转让 方回购获得的资金将用于补充公司流动资金和偿还银行借款,有利于公司 降低对外投资并购风险,避免承担石墨烯下游客户需求短期难以放量的风 险,进一步提高资金使用效率,能够及时收回投资及资金占用成本,将有 限的资源更加聚焦主业,对未来的主业拓展起到良好的推动作用. Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 3,699.74 3,400.52 4,139.86 5,183.66 6,813.58 增长率(%) 13.2% -8.1% 21.7% 25.2% 31.4% EBIT(百万元) 321.17 356.11 428.69 663.49 893.23 净利润(百万元) 198.42 205.07 268.67 488.95 678.67 增长率(%) 33.1% 3.4% 31.0% 82.0% 38.8% EPS(元/股) 0.27 0.28 0.36 0.66 0.92 市盈率(P/E) 40.8 39.5 30.2 16.6 11.9 市净率(P/B) 2.8 2.6 2.6 2.6 2.6 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2017 年09 月04 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 强烈推荐 维持 当前价格: 10.98 元 目标价格: Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 738/738 流通 A 股市值(百万元) 6,696 每股净资产(元) 4.27 资产负债率(%) 75.99 一年内最高/最低(元) 14.9/10.5 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001

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