PDF《业绩基本符合预期,工程总包、PPP、石墨烯提》

2 领域,多元发展战略下蓄势再出发》――2016-10-25 《华西能源(002630)事件点评:收购石墨烯 公司股权,业务结构转型升级再发力》―― 2016-10-11 外,公司在

2016 年还获得了 PPP 订单的突破,获得自贡市东部新城 生态示范区一期工程 PPP 项目,总投资额 23.16 亿元,加上

2017 年 初新增的 14.27 亿元 PPP 项目,目前公司仅 PPP 订单额就达 37.43 亿元,超过

2016 年总收入.此外,公司借助 一带一路 ,还积极拓 展了瑞典生物质与生活垃圾热电联产项目 EPC 总承包项目、土耳其 超临界电厂总包项目等多个海外项目,预计总投资额 16.05 亿元;

若 加上之前获取的暂未开工的订单,公司目前在手海外项目订单总额超 过91 亿元,超过目前在手订单总额的 70%.随着收益率较高的 PPP 与海外项目工程总包订单逐步执行,我们认为

2017 年开始公司业绩 将有较为明显的增长. ? 收购的量产单层石墨烯公司实现业绩承诺, 未来的发展规划将继续为 公司贡献可观业绩.2016 年公司收购 15%股权的恒力盛泰(厦门) 石墨烯科技有限公司实现营业收入 7.47 亿元,净利润 5.01 亿元,实 现业绩承诺.根据收购协议,其2017-2018 年的业绩承诺分别为

6 亿元和

7 亿元,按照 15%股权不变测算,将为公司带来

9000 万元和 1.05 亿元的投资收益,分别占

2016 年净利润的 44%和51%.我们 认为,后续石墨烯产业园的建设及后端应用产业的开发,将不断支撑 公司在石墨烯新材料领域的前瞻性布局,促进公司产业进一步转型升 级,有望为公司未来发展提供强劲动力. ? 维持公司 买入 评级:公司在工程总包、PPP 等领域具有订单获取 与执行优势,加之已完成石墨烯公司 15%股权收购,将为公司提供业 务多极增长动力,但考虑到公司正处于业务调整初期、订单多处于执 行的初级阶段,对业绩的积极影响将逐步释放,我们较之前略微下调 盈利预测水平, 预计公司 2017-2019 年EPS 分别为 0.

71、 0.

82、 0.94, 对应当前股价 PE 为18.

00、15.

43、13.52 倍;

鉴于公司有望通过业 务结构转型升级,借助总包及 PPP 订单优势以及石墨烯业务实现业 绩突破,仍然维持公司 买入 评级. ? 风险提示: 订单获取不达预期风险;

项目进度及收益率不达预期风险;

石墨烯技术发展及产业化应用不达预期风险;

石墨烯产量未达预期风 险;

海外项目政治与经济风险. 预测指标

2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元)

3401 5795

6157 6545 增长率(%) -8% 70% 6% 6% 净利润(百万元)

205 520

607 693 增长率(%) 3% 154% 17% 14% 摊薄每股收益(元) 0.28 0.71 0.82 0.94 ROE(%) 6.53% 15.85% 17.61% 19.07% 资料来源:公司数据、国海证券研究所 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1%. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 表1:华西能源盈利预测表 证券代码: 002630.SZ 股价: 12.69 投资评级: 买入 日期: 2017-04-05 财务指标

2016 2017E 2018E 2019E 每股指标与估值

2016 2017E 2018E 2019E 盈利能力 每股指标 ROE 7% 16% 18% 19% EPS 0.28 0.71 0.82 0.94 毛利率 20% 21% 21% 21% BVPS 4.18 4.37 4.60 4.85 期间费率 13% 13% 13% 13% 估值 销售净利率 6% 9% 10% 11% P/E 45.67 18.00 15.43 13.52 成长能力 P/B 3.04 2.90 2.76 2.61 收入增长率 -8% 70% 6% 6% P/S 2.75 1.62 1.52 1.43 利润增长率 3% 154% 17% 14% 营运能力 利润表(百万元)