PDF《震荡调整》

300 之间波动,在牛市周 期当中, 配额外的进口利润最高可以到

1000 左右, 在熊市中, 最低到-1000 左右.目前美糖明年

5 月合约对应的配额外 50%成本在

4500 元/吨左右, 经过昨天的大幅下跌后, 目前郑糖

2005 合约对应的配额外的利润在

300 元 左右,因此短期看我们认为远期配额外的利润已经回归到合理区间范围之 内.当然配额外利润也有可能打成平水或者略贴水,但是继续下跌的确定 性不是很高. 因此在利空被一次性打足之后,后市行情的发展将回归国内外的供需 情况.我们认为外盘基本处于利空出尽的情况,但是目前没有出现新的利 多的驱动因素,美糖可能会继续偏弱震荡,但是我们认为价格向上的弹性 很大,需要关注可能出现的利多驱动因素.国内方面,最重要的还是对于 周期的判断.从配额外进口利润的角度看,在牛市周期中,配额外的进口 利润需要有一个上涨的过程,所以如果新榨季前后进入牛市的话,目前郑 糖2005 对应的 50%关税下的利润可能是偏低的.对于国内周期的判断,从 目前的情况来看,如果天气不出现问题的话,预计新榨季国内产量基本持 平,那么国内可能还缺乏进入牛市的条件.需要继续关注后期的天气情况, 政策. 2.4 外盘消息 据报道,2019 年5月巴西共计出口糖 178.08 万吨,同比减少约 15%, 其中原糖出口量同比减少 14.5%,至155.04 万吨;

精制糖出口量同比减少 18%,至23.04 万吨.2019/20 榨季截至

5 月底,巴西累计出口糖 304.5 万 周度报告 吨,同比减少 2.3%. 印度方面,据报道,2018/19 榨季截至

5 月31 日当周,北方邦糖厂的 食糖日产量为

5500 吨,平均甘蔗日榨量为 5.3 万吨.2018/19 榨季截至

5 月底北方邦累计产糖 1179.1 万吨,累计压榨甘蔗 1.03 亿吨,产糖率为 11.49%. 图7:巴西东南部乙醇汽油比 图8:巴西乙醇折糖比价与美糖期货价格 数据来源:Wind,兴证期货研发部 图9:美国 Gulf 与巴西 Santos 离岸价差 图10:巴西中南部降雨量(mm) 数据来源:Wind,兴证期货研发部 图11:泰国中北部主产区降雨量(mm) 图12: 巴西国内糖价(BRL/50kg) 周度报告 数据来源:Wind,兴证期货研发部 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点.报告所采用的数据均来自公开资料,分析逻辑基于 本人的职业理解,通过合理判断的得出结论,力求客观、公正,结论,不 受任何第三方的授意影响.本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬. 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不 作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更.文中的观 点、结论和建议仅供参考.兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告.本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见 解及分析方法.报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日 期当日的独立判断. 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素.本报告中所指的投资及服 务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议.本公司未确保本报告 充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要.本公司建议客户 应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要) 咨询独立投资顾问. 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资 建议.在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引 致的损失负任何责任. 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立,对于基于本报告全面或 部分做出的交易、结果,不论盈利或亏损,兴证期货研究发展部不承担责 任. 周度报告 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有,未经书面许可,任何机构和个人 不得以任何形式翻版、复制和发布.如引用、刊发,需注明出处兴证期货 研究发展部,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改.