PDF《公司动态》

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2011 中国神华A 上证综指 涨跌幅(%) 1周 1个月 3个月 年初至今 [601088.CH] (1.38) 1.18 0.77 21.33 [上证指数] (1.75) 0.90 (6.55) (1.33) 中国神华 H股(港币) A股(元) 股票代码 1088.HK 601088.CH 当前股价 40.00 29.98 日成交量(百万股) 20.20 21.06 52周最高价/最低价 40/27.8 32.48/22.32 发行股数(百万股) 3,399 16,491 其中:流通股(百万股) 3,399 1,800 主要股东(持股比例) 神华集团(72.96%) 中金公司研究部:2011 年7月25 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表 1: 可比公司估值 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部

图表 2: 历史 P/E 和P/B 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 A股煤炭公司 投资评级 Market Cap Price(RMB) Upside YTD (RMB Mn) 2011-7-24 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 焦煤公司 西山煤电* 审慎推荐 75,629 24.00 (10%) 0.84 1.28 1.47 19% 52% 15% 28.6 18.8 16.3 4.01 4.53 5.12 6.0 5.3 4.7 平煤股份* 中性 32,254 13.66 (16%) 0.78 0.91 1.08 31% 16% 18% 17.4 15.0 12.7 3.96 4.69 5.56 3.4 2.9 2.5 开滦股份* 中性 21,125 17.11 (15%) 0.70 0.78 0.81 6% 11% 3% 24.3 21.8 21.2 4.67 5.34 6.03 3.7 3.2 2.8 潞安环能* 审慎推荐 76,189 33.11 11% 1.49 1.75 2.01 63% 17% 15% 22.2 19.0 16.4 5.17 6.11 7.26 6.4 5.4 4.6 冀中能源 63,512 27.46 37% 1.04 1.37 1.68 (25%) 32% 23% 26.5 20.1 16.3 5.53 5.92 7.07 5.0 4.6 3.9 煤气化 13,316 25.92 (0%) 0.46 0.77 1.18 (38%) 67% 55% 56.7 33.9 21.9 5.83 5.72 6.29 4.4 4.5 4.1 盘江股份 37,371 33.87 4% 1.22 1.58 1.99 36% 29% 26% 27.8 21.5 17.1 6.23 6.63 8.10 5.4 5.1 4.2 中间值 - 焦煤 19% 29% 18% 26.5 20.1 16.4 5.0 4.6 4.1 无烟煤公司 兰花科创* 审慎推荐 25,790 45.15 (4%) 2.30 2.64 3.17 3% 15% 20% 19.6 17.1 14.3 11.46 13.60 15.97 3.9 3.3 2.8 神火股份* 审慎推荐 26,662 15.87 1% 0.69 0.80 1.13 93% 16% 41% 23.0 19.8 14.1 5.68 3.24 4.03 2.8 4.9 3.9 阳泉煤业* 审慎推荐 58,995 24.53 (14%) 1.00 1.14 1.25 30% 13% 10% 24.5 21.6 19.6 3.55 4.57 5.69 6.9 5.4 4.3 昊华能源 28,440 28.44 33% 0.93 1.22 1.43 (10%) 31% 17% 30.6 23.3 19.9 5.39 6.05 7.04 5.3 4.7 4.0 中间值 - 无烟煤 17% 16% 19% 23.7 20.7 16.9 4.6 4.8 4.0 动力煤公司 中国神华* 推荐 606,889 29.98 21% 1.87 2.21 2.44 23% 18% 10% 16.0 13.6 12.3 9.90 11.30 12.89 3.0 2.7 2.3 兖州煤业** 审慎推荐 149,108 34.06 20% 1.83 1.98 2.19 132% 8% 11% 18.6 17.2 15.5 7.47 8.85 10.35 4.6 3.8 3.3 中煤能源* 审慎推荐 137,721 10.86 0% 0.52 0.64 0.81 4% 24% 27% 20.8 16.9 13.3 5.54 5.99 6.56 2.0 1.8 1.7 伊泰B股9,156 40.32 (12%) 3.45 4.04 4.28 61% 17% 6% 11.7 10.0 9.4 8.66 11.80 14.90 4.7 3.4 2.7 大同煤业 29,457 17.60 (16%) 0.77 0.89 1.09 (14%) 16% 22% 22.9 19.7 16.1 5.80 4.03 4.57 3.0 4.4 3.9 上海能源 17,801 24.63 (13%) 1.84 1.99 2.29 40% 8% 15% 13.4 12.4 10.8 8.85 n.a. n.a. 2.8 n.a. n.a. 恒源煤电 22,761 51.91 (0%) 2.37 2.51 2.90 100% 6% 16% 21.9 20.7 17.9 13.29 14.48 16.99 3.9 3.6 3.1 露天煤业 28,311 21.34 (16%) 1.10 1.25 1.48 49% 13% 19% 19.4 17.1 14.4 3.31 3.43 4.36 6.4 6.2 4.9 郑州煤电 6,889 10.95 (12%) 0.21 0.26 0.30 15% 24% 15% 52.1 42.1 36.5 2.93 n.a. n.a. 3.7 n.a. n.a. 国投新集 23,259 12.57 (11%) 0.68 0.76 1.00 51% 11% 32% 18.5 16.6 12.6 4.03 n.a. n.a. 3.1 n.a. n.a. 安源股份 4,663 17.32 (2%) 0.16 n.a. n.a. 103% n.a. n.a. 108.3 n.a. n.a. 2.59 n.a. n.a. 6.7 n.a. n.a. 靖远煤电 3,116 17.52 (17%) 0.32 0.42 0.55 7% 31% 30% 54.8 41.7 32.1 2.66 n.a. n.a. 6.6 n.a. n.a. 大有能源 4,358 34.19 1% 0.04 2.17 2.34 (77%) 5326% 8% 856.9 15.8 14.6 2.46 16.00 25.80 13.9 2.1 1.3 山煤国际 23,640 31.52 (9%) 1.01 1.39 1.93 23% 37% 39% 31.2 22.7 16.3 4.66 5.64 7.41 6.8 5.6 4.3 平庄能源 16,158 15.93 4% 0.64 0.72 0.81 39% 12% 13% 24.9 22.2 19.8 3.89 4.34 5.20 4.1 3.7 3.1 远兴能源 7,041 9.17 1% 0.14 n.a. n.a. (88%) n.a. n.a. 65.5 n.a. n.a. 2.89 n.a. n.a. 3.2 n.a. n.a. 中间值 - 动力煤 31% 17% 15% 22.4 17.2 15.1 4.0 3.6 3.1 中间值 - A 股煤炭 23% 17% 17% 24.3 19.7 16.3 4.4 4.4 3.9 H股煤炭公司 Market Cap Price(HKD) YTD (HKD Mn) 2011-7-24 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 中国神华* 推荐 733,437 40.00 8.0% 23% 1.92 2.28 2.52 20% 19% 10% 18.2 14.8 13.4 9.97 11.51 13.26 3.5 2.9 2.5 目标价 43.20 兖州煤业** 审慎推荐 180,200 29.80 18.8% 25% 1.89 2.05 2.27 125% 9% 11% 13.8 12.3 11.1 7.59 8.98 10.53 3.4 2.8 2.3 目标价 35.40 中煤能源* 审慎推荐 166,439 11.28 2.0% (7%) 0.56 0.70 0.86 1% 24% 24% 17.5 13.7 11.1 5.58 6.11 6.77 1.8 1.6 1.4 目标价 11.50 首钢资源* (HKD) 审慎推荐 25,342 4.71 18.9% (12%) 0.34 0.40 0.43 60% 19% 7% 14.0 11.8 11.0 3.65 3.87 4.25 1.3 1.2 1.1 目标价 5.60 恒鼎实业* 推荐 11,834 5.73 44.9% (13%) 0.34 0.45 0.62 72% 33% 39% 14.8 10.8 7.8 3.51 3.89 4.43 1.6 1.5 1.3 8.30 中间值 60% 19% 11% 14.8 12.3 11.1 1.8 1.6 1.4 国际可比公司 Market Cap Price(USD) YTD (USD Mn) 2011-7-24 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 综合性公司 BHP Billiton 澳大利亚 215,283 47.13 (4%) 2.29 4.15 4.92 116% 82% 19% 19.0 10.5 8.8 10.10 10.67 14.23 4.7 4.4 3.3 Rio Tinto 澳大利亚 134,783 89.52 (3%) 7.31 9.72 10.05 165% 33% 3% 11.3 8.5 8.2 29.73 37.12 45.62 3.0 2.4 2.0 Anglo American 英国 40,010 49.31 (9%) 5.43 5.85 6.84 169% 8% 17% 5.6 5.2 4.4 25.50 33.30 39.17 1.9 1.5 1.3 XSTRATA 瑞士 40,246 22.13 (10%) 1.61 2.45 2.86 544% 52% 17% 8.4 5.5 4.7 13.59 16.10 18.99 1.6 1.4 1.2 中间值 167% 43% 17% 9.9 7.0 6.5 2.5 1.9 1.6 印尼煤炭公司 Bumi 7,616 0.37 3% 0.02 0.02 0.03 62% 42% 43% 22.7 16.0 11.1 0.05 0.09 0.12 7.6 4.0 3.1 Adaro 9,475 0.30 (1%) 0.01 0.02 0.02 (24%) 137% 33% 39.1 16.5 12.4 0.07 0.08 0.10 4.5 3.8 3.1 Indo Tambangraya 6,661 5.90 (1%) 0.18 0.41 0.55 (40%) 130% 33% 32.8 14.3 10.8 0.69 0.90 1.18 8.6 6.5 5.0 Tambang Batubara 5,731 2.49 (8%) 0.10 0.18 0.22 (7%) 77% 20% 24.3 13.7 11.4 0.36 0.45 0.57 6.8 5.6 4.4 中间值 (15%) 104% 33% 28.6 15.1 11.3 0.22 0.27 0.34 7.2 4.8 3.8 美国煤炭公司 Peabody 16,615 61.37 (4%) 2.88 4.52 6.00 71% 57% 33% 21.3 13.6 10.2 19.37 21.64 27.59 3.2 2.8 3.2 Arch Coal 5,918 28.61 (18%) 0.98 2.43 3.84 250% 148% 58% 29.2 11.8 7.4 14.08 18.16 20.51 2.0 1.6 2.0 Consol 12,424 54.82 12% 1.61 3.04 4.58 (46%) 89% 50% 34.0 18.0 12.0 13.80 15.91 20.34 4.0 3.4 4.0 Alpha 10,676 47.06 (22%) 0.80 4.37 6.20 25% 446% 42% 58.8 10.8 7.6 22.57 27.04 30.75 2.1 1.7 2.1 中间值 48% 119% 50% 31.6 12.7 8.9 2.6 2.3 2.6 澳大利亚煤炭公司 Market Cap Price(AUD) YTD (USD Mn) 2011-7-24 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E Coal &